李志林丨探寻第二波段底部，为5月行情做准备

探寻第二波段底部，为5月行情做准备

在上周五瓦解了“4.19”魔咒之后，本周空方大开杀戒，各指数连续大跌5天，上证50、沪深300、中证500、上证指数、深成指、中小板、创业板分别收出跌4.84%、5.61%、7%、5.63%、6.13%、6.71%、3.39%的大阴线。

本轮行情就此结束了吗？我的观点是：不能轻易下这个判断。只能说，从2987点—3288点的第二波段行情结束，在探明第二波段调整底部后，大盘震荡上行的趋势并没有改变。

一、大盘连跌5天的原因何在？

从内在因素看。主要是：

（1）今年以来各指数涨幅过快、过大。至4月上旬，上证50、沪深300、中证500、上证指数、深成指、中小板、创业板的最大涨幅分别达到30.8%、38.2%、40.7%、31.9%、45.6%、42.2%、43.4%，获利较为丰厚，获利盘和解套盘的兑现压力大。

（2）外资流出创股灾以来的新高。据东方财富网数据显示，截至4月24日，当月陆港通北向资金净流出192.34亿元，已经成为2014年沪港通开通以来北向资金净流出第二多的月份，仅次于股灾期间2015年7月的315亿。又经媒体的每天都有“北上资金净流出多少亿”的宣传，更强化了市场兑现获利盘的意愿。

（3）年报和季报进入最后公布期，个股财务报表的不确定性动摇了军心，绩差股受到了较大的冲击。

（4）前期的各类妖股不断多杀多，以及近期最大的热点妖股群——20多只工业大麻概念股的头部形成，主力不断利用震荡反抽出货，套牢了一大批人，对题材股有较大的杀伤力，造成了市场热点的泯灭。

从市场外部因素看。4条消息对市场颇有杀伤力：

（1）媒体报道，近期外资持续流出可能和香港金管局严查中资机构和内资转道进行高杠杆配资有关。

（2）4月降准预期的消息落空，市场盛传，央行的货币政策正收紧。

（3）有媒体报道，科创板很快将推出，融券业务将实行T+0偿还制度。

（4）方星海副主席称“股指期货已全面放开，恢复股灾前的各项规定”，令市场对期指的放开，可能会杀伤股市产生了恐惧。因为，股灾发生后，A股每天上午10点30分和下午2点30分的两波跳水，正与股指期货大量开空单同步的。而本周每天的两波跳水，正是发生在这两个时段。

综合以上内外利空因素，导致本周出现了今年以来罕见的连续5天大幅杀跌的情况。

二、第二波段的调整底部会落在何处？

第二波的回撤幅度要大于第一波。第一波的回撤幅度是从3月7日3129点到3月14日2968点见底，跌幅5.15%。而第二波从4月8日3288点回撤，由于指数的位置较高，进入了获利盘和解套盘双重夹击的区域，因此，其回调幅度势必大于第一波。例如，至周五的3085点，已经回撤了6.18%。

那么，第二波的底部将会在何处落地？我认为：

第一回试目标：去补4月1日3111点—3093点缺口，周五已经完成。

回试第二目标：去补3月4日3006点—2994点缺口。但是，在3050点—3030点一线，将会遭到多方的强烈抵抗和反击。

对于市场有些人说的第三回试目标，要补2月25日2838点—2804点缺口，我不敢苟同，感到没有那么悲观。

为何这样说呢？

一是，估值处于底部。截止4月11日3188点收盘，上证50仅10.34倍市盈率，沪深300仅13.07倍市盈率，上证综指仅14.11倍市盈率，为全球股市的估值洼地。深成指、中证500、中小板仅25.43倍、25.96倍、26.76倍市盈率，也是历史较低的市盈率。唯创业板53.79倍市盈率较高。

二是，央行对A股持积极的态度。也就是那个周五在3188点收盘后的次日，央行副行长在国际场合发声：“中国股市正显示出触底和复苏迹象，外国证券投资流入的潜力正在上升”。言下之意，股市涨到3200点，有投资者担心过热了，但央行则认为，这仅仅是“股市触底和复苏的迹象”，股市还没有修复，更没有到过热阶段。央行如此具体地、贴近市场地力挺股市走势，在30年股市历史上，还是第一次。更不要说，本周五已跌到了3086点收盘，甚至有继续调整到3000点的可能，那就更难以再深跌了！

三是，市场的平均成本提高到3000点。从3月4日起，A股连续8周收盘在3000点以上，累计成交了33.67万亿。其中包括从3月21日起，大盘连续5周零2天收盘在3100点之上，累计成交21.15万亿。

而目前市场扣除大股东持有的股份，实际流通市值不到20万亿。也就是说，在3000点上方，市场已经将实际流通市值换手1.7遍；在3100点上方，将实际流通市值换手了1遍多。更何况，历史上在5178点—3300点上方的套牢盘是难以兑现的。

四是继续深跌将使股权质押危机万劫不复。若真的要跌到2800点，那么。3000点将成为一个巨量堆积的铁顶，刚刚有所缓解的股权质押危机，又将前功尽弃。上周沪深指数在3270点和10418点收盘后，深交所发布报告称：“2019年一季度股票质押风险初步缓解，高比例质押控股股东的信用风险仍然相对突出”。深交所说的至3月底，上证指数收3090点，深成指收9906点，中小板收9814点，创业板收1693点。本周五又重新跌破，已跌到3086点、9980点、9577点、1657点。若继续大幅杀跌，将违背管理层化解股权质押危机而发动本轮行情的初衷，也应该是高层所不愿意看到的。

五是，管理层已释放护盘的暖意。当周四大盘跳水至3123点收盘后，在国务院例行吹风会上，央行副行长刘国强和货币政策司司长孙国峰分别对货币政策走向给出了解释：“央行没有收紧货币政策的意图”。针对近日有关香港配资很容易的传闻，港交所行政总裁李小加回应称：“香港券商有很严格的保证金管理，并且有银行等多机构跟踪，高杠杆配资没那么融资”。如此及时地对近期困扰市场的两大利空加以澄清，有明显的护盘意味。

六是，波段调整的技术指标即将见底。截止周五收盘，从KDJ指标看，上证指数为22.8、42.1、-15.6；深成指为25.37、41.9、-7.8；中小板为23.8、40.4、-9.4；创业板为43、49.9、29.2。预计，经过下周2天的交易，四指数的KDJ指标均可达到20以下的超卖区。

因此，我认为下周即4月份的最后2个交易日，大盘探明第二波底部的可能性比较大，有一个超低的买点即将出现。

三、5月份大盘还能恢复到3200点上方运行吗？

既然央行谓大盘仅是“出现触底和复苏迹象”，那么，就意味着A股还未恢复其应有的价值，还有向上运行的空间。

既然前期大盘在3200点上方收盘11天，累计成交8.64万亿，将流通市值换手0.43遍，并且已经濒临3300点，那么经过本周的大跳水，在有效清洗了获利盘和解套盘之后，经过探底、震荡、整理，日后势必还会恢复到3200点上方运行。

既然科创板和注册制已列入全国人大常委会对《证券法》的修改程序，那么，按照人大的修法程序规定，需要召开3次审议会，即“三读”，进行讨论修改和通过。即便以最快的速度，每个月召开一次审议会，科创板推出的最早时间将要到8月或者9月份。这就为市场继续拓展主板的行情提供了宝贵的时间和空间。

既然周五高层领导在一带一路国际合作高峰论坛上宣布：“下一步中国将采取一系列重大改革开放举措，加强制度性、结构性安排，促进更高水平对外开放”，那么可以相信，日前国家发改委、国家国资委反复承诺的“超100家国企混改试点已经确定，即将公布”，“长三角一体化规划纲要将于上半年出台”，“国家发改委正会同上海市政府，将尽快推出上海自贸区新片区方案”，这些重大的改革举措，必将为5月份A股重上3200点上运行，并不断拓展空间，提供强大的动力。

人们定看到，尽管本周连续5天大跳水，但至少有3天，与上述3大改革举措相关的上海股顽强地逆势翻红。这表明，改革将会是经波段调整后，5月份市场的主流热点。当然也包括拥有自主核心技术的高科技股联袂表现。

也许，很多人都把关注的重点放在大盘指数会跌到哪一点上止跌，但是在我看来，所有个股随大盘指数的涨跌而涨跌的时代，已经一去不复返了。今年前4个月，A股的活力和韧性已经清晰地展示在人们的面前，个股远远跑赢大盘已不再是梦想，而是现实。个人资金卡要想有超乎常人的明显改观，关键是要抓住政策热点，要选对低价低位的个股，要有中线持股的定力。而在高价高位追涨热门股的投资者，则十有九输！

我已注意到那些持有低价低位改革股一两年的投资者，在今年前3个月中，就获得了1倍—3倍的收益。如上周周评中所列举的若干只涨1倍以上的上海股，以及22只股价涨了1至几倍央企改革股，占了整个市场翻倍个股的五分之一。

由此，人们不妨推断和设想一下，日后，当国家国资委的国改“双百行动”的200个试点，以及国家发改委的超100个混改试点，正式宣布并开始实施，那么，这些股，尤其是国有股转让并放弃控股权的混改试点股，将会是什么价？

持有这些股的投资者，是无需为第二波的调整低点是到3100点呢，还是到3000点，甚至是到2800点而不断猜忌、犹豫不决，只需要分散投资，逢低逐步买入、越跌越买就是了！即使暂时被套，也无需斤斤计较账面得失，无需担忧利好出台遥遥无期，最多也就是1至几个月的事情，就能开花结果！

很可能，届时他们在3000多点的指数位置上，便收获到相当于6000点指数的盈利。我认为，要成为股市大的赢家，获取到外生成长性的超额收益，正是需要有这种大智慧、高境界，以及“超限战”的选股策略、超然心态和持股定力。