李志林丨​解读易主席新颖观点，何解投资者“想、忧、难”？

解读易主席新颖观点，何解投资者“想、忧、难”？

本周，在渝农商行、浙商银行两只大盘股破发后，每天阴跌。募资284亿元、是浙商银行3倍的邮储银行又接连登场，使市场资金顿失500多亿，成交萎缩，投资者信心丧失。

周五，连白马股贵州茅台、山西汾酒，也遭到抱团取暖机构的互相残杀、踩踏，终于使大盘失守2900点，补尽2870点缺口，丢失年线2877点，市道可谓艰险！

近日市场唯一的亮点是，易会满主席在《旗帜》杂志上发表了署名文章《敢担当善作为，站稳人民立场，努力实现新时代资本市场高质量发展》文章，详解证监会的定位和作用，以及如何做好以人民为中心的监管。细看全文，情之切切，新意迭出，通俗易懂，警句多多，读来朗朗上口，是一篇花了功夫写出的好文章。

但投资者将文章的新颖观点与市场冷峻的现实相对照，却有一种哭笑不得的感觉。值此，我特归类摘录易主席的重要观点，综合了市场的议论，逐段学习和点评，以期作为易主席监管治市的参考。

1、首提“以人民为中心和人民性”

“政之所兴，在顺民心。证监会系统践行党的初心和使命，落实为民服务解难题的要求，关键是在监管工作中践行以人民为中心的理念。想投资者之所想，虑投资者之所忧，解投资者之所难。”

“保护投资者特别是中小投资者合法权益。这既是资本市场的监管使命，也是资本市场监管人民性的重要体现。”

点评：在我记忆中，A股30年历史上的7届证监会中，易会满是唯一提出“以人民为中心”和“人民性”监管使命的证监会主席。他所谓的“人民”，直接指“投资者特别是中小投资者”，亦即通常说的“股民”。

并且，他将“以人民为中心”和“人民性”，用一个警句来表达：“想投资者之所想，虑投资者之所忧，解投资者之所难”。真是言之凿凿、情真意切，颇有点“为民请命”的架势，实令广大投资者诚惶诚恐，感激涕零。

那么，什么是处于水深火热12年的A股1.6亿投资者的“想、忧、难”呢？

在我看来——

要尽快纠正扩容大跃进的思路和做法，尽心尽力地保持供求平衡，充分考虑市场的承受力，放缓扩容节奏，尤其是大盘股的扩容。并降低大盘股和科创板新股的发行价，营造一二级市场共荣局面。

在中国股市成为世界第二大资本市场后，大胆承认A股熊冠全球10年、长期成为全球股市的“估值洼地”是不合理、不正常的，要给市场休养生息的机会，用积极的股市政策来振兴股市，恢复投资者信心，主要靠发动国内的资金来修复估值洼地，维护股市稳中有涨，进入慢牛，减轻投资者的亏损。

要对新股结构进行改革，按现代企业制度对公众上市公司的要求，规定大股东控股比例上限（不超过三分之一），以公众股东为主，扩大新股上市后的流通股数量，一劳永逸地杜绝新的大小非减持隐患。

对原有的上市公司的大非，采取场外定向转让的方法，并给予税收优惠，受让者至少仍需持股一年以上，以促进上市公司并购重组，鼓励上市公司大股东以长期心态搞实业，使股市真正服务于实体经济。

要尽快修订对上市公司严厉打假的《刑法》和《证券法》，建立集体诉讼制度，切实保护投资者的利益。同时可以抑制“堰塞湖”中排队企业盲目上市的冲动。

要尽快终结A股长达10年的熊市，与国际成熟股市接轨，赶上连创新高的全球股市潮流，进入慢牛轨道。

要严厉禁止内资机构和外资机构凭借地位优势，到上市公司调研时获取内幕信息，从而动用资金优势重仓买入、抱团取暖“核心资产”，联手操纵股价的行为。以改变由此而造成的指数虚涨，而其他多数股票无休止地下跌。、；一旦抱团取暖被打破，再重挫大盘的局面。

希望易主席能够体察民意，排解投资者以上7各方面的“想、忧、难”。

2、首提“满足人民群众日益增长的财富管理需求”

“始终牢记全心全意为人民服务的根本宗旨，全面贯彻新发展理念，站稳资本市场监管的人民立场，不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的财富管理需要。”

“我国目前拥有全球规模最大、交易最活跃的投资者群体，资本市场发展牵系着亿万家庭的切身利益，同时，我国人均GDP即将突破1万美元大关，满足人民群众日益增长的财富管理需求，是新时代资本市场发展的重要使命。”

“资本市场核心是一个投融资的专业市场，投资者和融资者相互依存、相互作用。践行党的初心和使命，必须从融资端和投资端同时入手，兼顾好服务实体经济和保护投资者合法权益。”

点评：既然易主席称“人民群众日益增长的财富管理需求是新时代资本市场的重要使命”，同时他又把“以人民为中心”、“人民性”中的“人民”，称为指投资者特别是广大中小投资者，而不是融资者。那么，就应该纠正30年A股延续至今的“融资第一”的股市定位和功能，改为“财富管理第一”。

长期以来，A股的管理者、监管者都把股市看作是融资市场，以为它是金融机构或者商业银行融资功能的市场化的延续，遂将股市融资等同于直接融资的全部，而忽视了国外的直接融资的“大头”是债券融资和并购重组，而股市融资只是“小头”，即便美、欧、日在10年大牛市中，也很少发新股。

于是，就把A股看作是为企业提供不用还本还息的融资“天堂”，在“进一步加大直接融资比例”的旗号下，降低上市门槛和标准，搞中外股市历史上罕见的扩容大跃进。

其实，财富管理和融资，或者投资和融资，是一个硬币的正反面。但是，至今为止，监管层秉承的“融资第一”，把反面看成了正面，而把“财富管理”，从正面看成了反面。虽然这次易主席提出“必须从融资端和投资端同时入手”，却仍没有分清轻重主次。纵观全球股市，之所以能生生不息、具有强大的能力，是因为它具有商业银行和传统金融机构所不具备的功能，这就是“财富管理”。金融机构因为没有基础资产，所以不具备财富管理的功能。

如果A股市场把“财富管理”的功能放在第一位，市场有活力，有韧性，能长期保持稳中有涨，那么融资功能自然就会充分发挥。如2006年—2007年，2014年—2015年的牛市中便是如此。反之，如果你声嘶力竭地把融资功能放在第一位，不论市场好坏，都不顾一切地圈钱抽血，竭泽而渔，就必然会造成新股连连破发，老股节节走低，近400只股跌破净资产，使A股在全球的“估值洼地”中越陷越深，股价成一地鸡毛。在这种情况下，却指望千方百计地引进外资来拣“皮夹子”，这就严重地违背了“以人民为中心”和“人民性”的宗旨，必然会引起广大投资者怨声载道，强烈反感。最终，融资也是达不到目标的。

如果把融资比作是股市中的“鱼”的话，那“财富管理”就是股市中的水。没有水，哪里会有鱼？因此，真正贯彻“以人民为中心”和“人民性”，监管层必须走出“股市融资第一”的误区，代之以“财富管理第一”，监管层应理直气壮地表态：A股应随经济不断增长，确保“每年稳中有涨”！

这才是“以人民为中心”的监管使命的体现！

3、首提“发挥资本市场的晴雨表功能”

“监管工作的成效，最终要看资本市场的“晴雨表”功能是否得到有效发挥，投资者合法权益是否得到充分保护。”

“投资者合法权益得到有效保护，主要应有以下几个标志：第一，投资者的股东权利能得到充分保障。第二，投资者的交易权利能得到公平对待。第三，大股东违法违规行为能得到及时有效查处。第四，投资者合法权益受到不法侵害时，能得到便捷有效的监管保护和司法救济。”

点评：30年来，尤其是这十多年来，监管层刻意不提、也不敢提“股市是经济的晴雨表”这个放之四海而皆准的真理，反而有人诡称“新兴的中国股市，不能简单地说是经济晴雨表”，以便为自己工作的失职而开脱。

先从与全球股市比“晴雨表”功能：

08年金融危机发源地的美国股市，从6470点涨到了28200多点，持续了11年大牛市，涨幅336%，100多次创了历史新高，仅今年就创了近30次新高。

欧债危机的发源地欧洲各国股市，也走出了10年大牛市，本周三又创出了历史新高。

持续20年经济危机的日本股市，也同样走出了近10年的大牛市，从7800多点涨到仅24000点，涨幅200%。

金砖国家股市中，印度股市10年涨了8倍；俄罗斯股市也连续3年牛市，今年涨幅居世界第一；巴西股市也是长牛，连越南股市也是牛气冲天。

唯独连续40年经济增长率平均9.8%的中国股市，至今还在金融危机前高点6124点的半山腰之下苟延残喘。

须知，2008年中国GDP仅31.92万亿，今年将达到97.6万亿，10年中增3.06倍，房价和物价涨5倍以上。然而股市却从3478点—2871点，非但止步不前，反而跌了17.5%，这是什么“晴雨表”的反映？简直是岂有此理！

再与外部摩擦的对手比“晴雨表”：

且不说欧洲和日本经济增长仅0.1%—0.5%，股市却走出长牛，作为振兴经济复苏的“晴雨表”，就以美国股市为例。

今年美国经济增长仅2%，并且外债高达23.1万亿美元，财政赤字增加、，贸易逆差扩大，振兴制造业落空，物价上涨，债券利率倒挂。但是，川总却因美国股市今年近30次创历史新高，而谎称“美国经济强劲”，“历史上最好时期”，为每股每一次创历史新高而大吹特吹，弹冠相庆。并借着中国股市低迷不振、不断跳水，连创新低、熊途漫漫，便一再贬低“中国经济很糟糕”，“为57年来最差”，“我们不急想签协议，是中国急于与我们签协议”。

实际的情况却是;明明GDP体量已接近100万亿的中国经济今年仍是6.2%的全球罕见的高增长率，却因股市不整齐，弄得企业和投资者信心缺失，底气不足，弄得A股的监管层似乎已对美股一再创历史新高熟视无睹，也丝毫不想去为A股和所代表的中国经济去争回这个面子，对“美股两万八、A股两千八”的鲜明反差，也早已麻木不仁，以至于监管层已10多年不敢再提A股与国际成熟股市接轨了！同时也弄的谈判代表也因A股的软肋二无法当面驳斥对方对中国经济的嘲笑和诬蔑。

这都是监管层长期不敢坚持“股市是经济晴雨表功能”，不能像爱护眼珠那样地呵护股市稳中有涨，不能以赶超精神加快A股追赶全球大牛市步伐所造成的。每及与此，广大投资者都感到心痛、心急，恨铁不成钢，甚至义愤填膺。唯监管层却熟视无睹，心安理得！

4、首提“勇于担当作为，坚持干字当头”

“面临着世界百年未有之大变局，形势越是复杂多变，越需要我们勇于担当作为，坚持干字当头。我们深刻体会到，担当是一种信念，担当是一种状态，担当是一种能力，担当是一种作风，担当是一种文化。”

“必须使我们的站位和作风能够适应初心和使命，必须使我们的能力能够真正担当使命，必须坚决反对形式主义和官僚主义，以强烈的改革精神主动作为，在深化资本市场改革中，锤炼高强本领，塑造过硬作风，悟初心、担使命、展形象。”

“当前，我们紧扣金融供给侧结构性改革这条主线，对一些市场反映比较集中的关键性方向性问题深入研究论证，加强资本市场改革顶层设计，成熟一项推出一项。”

“让市场又稳定预期。预期管理对资本市场健康发展至关重要。”

“在政策出台前，要广泛开展市场调研，全面听取各方意见，多站在市场参与者的角度换位思考，科学审慎决策，确保接地气、可落地。政策出台后，要保持定力，不为市场杂音所扰，做深做实做细舆论引导，确保政策的连续性和稳定性。在政策实施过程中，要及时开展正反两面的评估，政策调整要坚持“两点论”、辩证法，既不能犯“急躁病”，又不能无所作为，更不能好心办错事。”

点评：这是监管层治市思路的一个重要转变，是一次精神大振作，值得令人称道！

问题是，监管层应有怎样的“担当作为”和“干字当头”？什么才是易主席所说的“市场反映比较集中的关键性方向性问题”？

广大投资者认为，监管层应跳出原先闭门造车、不接地气地改革顶层设计，如12条，如易主席所说，“全面听取各方意见，多站在市场参与者的角度换位思考，科学审慎决策，确保接地气、可落地”、“稳定市场预期、提振投资者信心”。那就是——

首先，旗帜鲜明地宣布，把“财富管理”放在A股的首位，放缓扩容节奏。对明年新股扩容的家数和融资总量，应透明化，拟向市场提前安民告示（如2014年5月，肖钢主席预告下半年新股扩容不超过100家）。比如，明年新股发行家数于今年相当，不超过200家，融资额度2000亿元左右。以便让市场各类投资者对明年的供求关系有一个稳定预期。

其次，加快研究制定能避免新的大小非没完没了产生的新股股权结构改革方案。鉴于今年大小非减持金额超过2600亿，超过了过去3年减持金额的总和（据《证券时报》11月29日），成为比新股更大的对市场冲击力，故拟先宣布将大非减持，改为“场外定向转让”。

再次，大力增加国内的新增资金。拟尽快宣布提高保险资金、养老基金、职业年金（有2.3万亿）的入市比例，并且要求它们主要是进入二级市场，而非单纯在网下配售新股。他们应该早日像美国股那样，成为稳定股市的中流砥柱的主力机构。

又次，提倡机构更新“核心资产”理念。在重视机构的“消费类为主核心资产”的基础上，也应重视“高科技核心资产”和被错杀的“优质廉价核心资产”。其中有相当部分是隐性净资产已大幅增值、具有高成长性国有资产和民营资产，为促进它们的保值增值，应加大力度推进国资改革和并购重组，以提升上市公司整体质量。国改5年中发布39个文件、试点5年却不见效、不推广的局面，再也不能继续下去了！

最后，尽快将打假举措落到实处。要加快推动《证券法》、《刑法》等法律法规的修订，加快推进建立中国特色的集体诉讼制度，并列出时间表，大幅提升违法违规成本，赔偿投资者的损失，切实保护投资者权益。

综上所述，易主席的文章确实是思想解放，思路开阔，观点新颖，态度虔诚，干货不少，给人颇多耳目一新的启迪。

一个行动胜过一大纲领。但愿他能倾听到这些“市场反映比较集中的关键性方向性问题”的强烈声音。有人评价易主席“说的比唱的还要好听”，我认为这也是本事。只要他做的能比说的更加好听、动人，将切实有效的改革举措，成熟一项，推出一项，真正排解广大投资者的“想、愿、难”，拯救A股走出危机，步入牛图途，那才是德高望重的真本领！

人们不妨翘首以盼、拭目以待！