广和通给“A+H”热潮泼冷水，上市首日破发超10%

  今年已有约12家A股公司登陆港股，成功实现“A+H”，但3家公司出现上市首日就破发的情况。其中，广和通的破发程度最高，也是B机制发布后的首个破发案例。

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  广和通港股上市首日破发，发行价较A股股价打七折

  10月22日，广和通（300638.SZ、00638.HK）在香港联交所主板挂牌并上市交易，上市首日股价下跌11.72%，收报18.98港元/股，跌破发行价21.5港元/股。公司此次发行1.35亿股H股股票（行使超额配售权之前），募集资金净额约28.11亿港元。

  需要注意的是，广和通港股上市采用的是港股IPO B机制，广和通也成为B机制发布后首家上市第一天就破发的公司。

  B机制是港交所2025年8月4日实施的新规，主要调整新股发行分配机制，该机制下发行人需预先锁定公开认购部分的股份比例（10%-60%），该比例一经设定不可调整。机构投资者通过建簿配售，专业投资者渠道分配更多股份，散户中签率降低。由此定价权向机构倾斜，减少因散户情绪化交易导致的错误定价。

  此外，从AH股价格来看，广和通H股发行价为21.5港元，而10月22日广和通港股上市当天，公司A股股价收盘价为27.57元人民币，折算后H股发行价约为A股的7.1折左右。若以21日A股收盘价29.93元计算，H股发行价折价程度更大。

  如此大的折价本应为H股上市提供安全垫，但广和通仍然首日破发。

  此外，公开信息显示，广和通上市前一日的暗盘交易表现平平，部分券商报价涨幅不足2%，预示着市场热情不高。

  与首日破发形成对比的是，发售前，广和通与10名基石投资者达成协议，合计认购该公司12.60亿港元的发售股份。其中，基石投资者包括勤道赣通、太平洋资产管理、中国太保（香港）、瑞华投资、智度投资、国泰君安证券投资等。

  另外，广和通招股期间认购情况踊跃。根据公司公布的配发结果，其香港公开发售部分获得550.99倍认购，国际发售部分也获得9.16倍认购。

  这样“冰火两重天”的背后，难免与公司自身成色有关。

  此前，我们曾发文《广和通冲刺“A+H”，去年剥离重要业务，中报净利下滑超三成》，提示广和通存在盈利能力下降等风险。

  根据广和通港股招股书，公司是一家无线通信模组供应商，为客户提供融合无线通信模组及物联网应用解决方案的一站式服务。产品线涵盖数传模组、智能模组及AI模组等，广泛应用于汽车电子、智慧家庭、消费电子及智慧零售等多个高增长领域。

  2024年7月，广和通剥离重要盈利业务，以1.5亿美元的价格向EUROPA SOLAR出售旗下锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务以及连带资产。该资产出售后，广和通2024年第四季度归母净利润同比下降85.21%，2025年第一、第二季度归母净利润的同比降幅分别达到37.3%、31.25%。

  2025年上半年，广和通实现营业收入37.07亿元、同比下降9.02%，取得归母净利润2.18亿元、同比下降34.66%。同期公司经营活动现金流净额为-1877.17万元，同比下跌105.56%。

  还有两家“A+H”公司首日破发，港股上市前业绩增速均明显下降

  Choice金融终端数据显示，今年有约12家A股公司登陆港股，成功实现“A+H”。其中，安井食品（603345.SH、02648.HK）、三花智控（002050.SZ、02050.HK）也在上市当天出现破发。

  2025年7月4日，安井食品在港交所上市，收报57港元/股，而发行价格为60港元/股，破发程度约5%。公司首发全球发售3999.47万股，募集净额23.02亿港元。

  据公司官方公众号披露，安井食品此次香港公开发售获44.2倍认购，并成功引入6家基石投资者。基石投资者合计认购1177.38万股，占本次发行规模的29.44%，认购金额达9000万美元（约7.06亿港元）。

  需要注意的是，安井食品港股上市议案曾遭遇部分中小股东反对。在2024年12月20日召开的股东大会上，公司持股比例在5%以下的中小股东中，60.51%投下反对票。

  公司披露，自2021年收购英国功夫食品开始积极开拓海外市场，将借助港股上市东风，优化全球市场布局，推进公司国际化战略。但年报显示，2021年至2024年，公司境外收入分别为0.35亿元、1.08亿元、1.28亿元、1.68亿元，占营收比例分别为0.38%、0.89%、0.91%、1.11%，占比较低。

  与广和通类似，安井食品2025年上半年归母净利润出现下跌。上半年公司实现营业收入76.04亿元、同比仅上涨0.8%，实现归母净利润6.76亿元，同比下降15.79%。

  自A股上市以来，安井食品营收多年保持两位数增长，2020年至2022年营收同比上涨均超过30%。但是2024年公司营收增速降至7.7%，归母净利润增速仅为0.46%，扣非归母净利润同比下降0.45%。

  2025年6月23日，三花智控在港交所上市，发行价格22.53港元/股，首发募集净额91.77亿港元。首发当日，公司收盘价格22.5港元/股。不过此后，公司股价一路向上，最高达到46.48港元/股。

  港股上市前一年，三花智控业绩增速也出现下滑。2022年、2023年、2024年，公司营业收入同比分别增长33.25%、15.04%、13.8%，归母净利润同比分别增长52.81%、13.51%、6.1%，增速下滑明显。

  按2025年10月22日收盘价计算，安井食品、三花智控港股股价都已回升至发行价以上。而年内“A+H”的公司中，海天味业（603288.SH，03288.HK）、钧达股份（002865.SZ，02865.HK）港股股价处于破发状态。