“全球领先”但三年半亏超9亿，视涯科技“卡点”满足上市标准？

  视涯科技正在冲刺科创板首发上市，有望成为奕瑞科技实控人顾铁名下的另一上市主体。公司此次选择的上市标准为“预计市值不低于人民币100亿元”，报告期最后一个月，公司估值通过一笔蹊跷的股权转让踩上100亿元门槛。

  来源：摄图网

  “全球领先”但尚未盈利，“卡点”满足上市标准？

  招股书显示，视涯科技股份有限公司（以下简称：视涯科技）是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，主要客户包括字节跳动、雷鸟、联想等。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有境内外专利共267项，其中境内发明专利120项，境外发明专利60项。

  需要注意的是，公司部分技术人员同时参与研发项目和战略产品开发项目。首轮问询回复显示，报告期（2022年、2023年、2024年、2025年上半年）各期末，公司兼职研发人员人数分别为47人、59人、40人、64人，占研发人员数量的比例分别为20.61%、23.89%、18.78%、28.57%。

  报告期各期，视涯科技分别取得营业收入1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元、1.5亿元，最近三年复合增长率为21.27%，不符合“最近三年营业收入复合增长率≥25%，或最近一年营业收入金额≥3亿”的科创属性评价标准。

  报告期各期，公司归母净利润分别为-24748.87万元、-30409.75万元、-24679.71万元和-12308.11万元，累计亏损超过9亿元。截至2025年6月末，公司合并报表未分配利润为-11.62亿元。

  由于视涯科技具有表决权差异安排，公司市值及财务指标需满足《科创板股票上市规则》第2.1.4条上市标准，即“（一）预计市值不低于人民币100亿元；（二）预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元”。

  考虑到最近一年营收为2.8亿元，视涯科技只能选择第（一）款上市标准，即“预计市值不低于人民币100亿元”。

  上海箕山管理咨询有限公司（以下简称：上海箕山）是视涯科技的控股股东，顾铁为公司实控人，部分持股曾由其同学顾浩代持。2025年3月14日，顾浩将其持有的968.0488万股以10756万元的价格对外转出从而退出持股，双方解除代持，受让方包括宁波视界共创投资合伙企业（有限合伙）（以下简称：宁波视界）、上海箕山等。

  此次股权转让的价格约11.11元/股。以视涯科技当时的总股本9亿股计算，公司整体估值为999990.91万元，不到100亿元。6月13日，宁波视界又将其受让的全部540.0049万股以6044.8767万元转让给上海箕山，转让价格约11.19元/股，公司估值约100.75亿元。

  工商信息显示，宁波视界成立于2025年3月7日，6月23日即注销。也就是说，宁波视界成立一周即取得视涯科技股份，三个月后转让给视涯科技控股股东，随后迅速注销。

  而在上述两次股权转让期间，公司还发生了一次股权转让。3月21日，上海檀英投资合伙企业（有限合伙）将其持有的695.0026万股转让给上海箕山，转让价格为9.29元/股，以此计算公司估值不到84亿元。

  客户、供应商较集中，歌尔股份身兼多职

  报告期各期，视涯科技向前五大客户的销售占比合计分别为75.59%、76.62%、73.61%、63.96%，向前五大供应商的采购占比合计分别为70.75%、66.56%、45.55%、60.98%，公司购销两端均比较集中。

  公司提示称，2026年某战略客户产生的销售收入占比有望超过70%，将产生经营业绩对单一客户较大依赖的风险。

  深圳市科煦智能科技有限公司（以下简称：科煦智能）长期位列公司前三大客户，2022年至2024年，视涯科技分别向其销售2009.8万元、2235.03万元、4340.18万元。

  而工商信息显示，科煦智能2024年社保缴纳人数0人，2023年前实缴注册资本0元。

  歌尔股份（002241.SZ）持有视涯科技5.4%的股份，是公司第三大股东，也是客户兼供应商，但双方披露的购销数据不匹配。

  例如，歌尔股份年报披露，2024年向视涯科技购买商品460.83万元，不存在销售。而视涯科技招股书称，2024年向歌尔股份销售产品及服务319.46万元、采购133.82万元。

  再如，歌尔股份披露，2025年上半年向视涯科技销售759.1万元、采购609.61万元。而视涯科技招股书称，2025年上半年，公司向歌尔股份仅采购119.67万元、销售171.16万元。

  视涯科技在首轮问询中解释称，上述差异主要是公司对于战略产品开发采用时点法确认收入、歌尔股份采用时段法确认验收进度等原因造成。

  刘耀诚为歌尔股份董事、副总裁，兼任视涯科技董事。工商信息显示，刘耀诚同时兼任上海歌尔视显科技有限公司（以下简称：上海歌尔视显）董事，上海歌尔视显成立于2025年9月3日，早于招股书签署日。而视涯科技招股书未披露刘耀诚上述任职信息，也未将上海歌尔视显认定为关联方。

  上海凯山投资合伙企业（有限合伙）（以下简称：上海凯山）系视涯科技控股股东的一致行动人。工商信息显示，上海凯山与视涯科技子公司上海秋葵扩视仪器有限公司使用同一电话、同一邮箱，并拥有同一联系地址。

  关联方使用公司5.66亿元保证金扩产，首发签字注会重合

  科创板上市公司奕瑞科技（688301.SH）是视涯科技实控人顾铁控制的另一家公司。

  2025年5月，奕瑞科技宣布拟与视涯科技及特定客户建立合作关系，其中视涯科技向特定客户提供硅基OLED微显示模组产品，奕瑞科技向视涯科技供应核心材料硅基OLED微显示模组背板。

  为满足特定客户及视涯科技需求，奕瑞科技拟投资不超过18亿元，用于实施“硅基OLED微显示背板生产项目”。本项目完成后，奕瑞科技将新增硅基OLED微显示背板产能5000张/月，并实现规模化量产。

  该项目建设周期12个月，预计投资回收期（所得税后）6.7年。奕瑞科技表示，该项目资金来源包括：自有及自筹资金、视涯科技履约保证金。

  招股书显示，2025年6月末，视涯科技对奕瑞科技的其他应收款余额为5.66亿元，系公司向奕瑞科技支付的等值5.66亿元人民币的美元履约保证金。

  上述特定客户即为视涯科技预计2026年销售占比将达70%的战略客户。随着战略客户订单的实现，视涯科技预计2026年对奕瑞科技的晶圆背板采购金额占比约为26.5%至33%，可能引致供应商集中度及关联采购占比进一步提升。

  此外，立信所、罗丹、郭同璞是视涯科技首发上市的审计机构及签字注会。公开信息显示，立信所也是奕瑞科技科创板IPO项目的申报会计师事务所，罗丹、郭同璞为经办会计师。

  奕瑞科技2020年上市后，立信所继续提供年报审计服务，罗丹为奕瑞科技2020年、2021年年报签字注会，郭同璞为2022年、2023年年报签字注会。