新能源车国产配套蓄势待发

全球功率半导体市场规模一直稳定在 150-200 亿美元的水平，占到全球半导体市场规模 5%左右的比例。其中绝大多数市场被国外厂商垄断，包括英飞凌，TI，NXP，日本瑞萨等，中国产品还有很大的替代空间，前十名厂商占有 57%的市场份额。相对于集成电路行业，分立器件市场集中度更低，商业生态壁垒不高。

功率半导体市场中，占比最大的企业是 infineon，19%；按照产品种类来划分，最重要的产品是 mosfet 和 IGBT。其他产品，BJT，晶闸管以及二极管等市场非常分散且价值量较低。

高端市场集中，竞争壁垒较高

从最主要的 IGBT 和 MOSFET 市场来看，Infineon 分别以 27%和 28%的市占率位居全球第一的位置。其他公司，包括三菱电机，富士电机，Renesas 和 ST也占据了较高的市场份额。不同于二极管市场和晶体管市场的高度分散化，IGBT 和 MOSFET 市场由于其技术门槛更高，具备更高的市场集中度。

根据 IHS 资料，2016 年 MOSFET 占晶体管总市场的 55％，其次是 IGBT 和BJT 的 30％和 15％的份额。 但是，IGBT 市场将在 2016-21F 年经历更强劲的增长，复合年增长率为 8％。 主要驱动力来自工业和汽车领域，它们分别得益于工厂自动化和汽车电气化。对于 MOSFET，整个应用的需求和增长速度之间更加平衡预计在2016-21F年复合年增长率为3％，这主要是由工业部门推动的。

国内龙头斯达半导 2019 年收入为 7.79 亿元，占全球功率半导体市占率仅在 0.5%左右，占全球 IGBT 市占率预计在 3%左右，成长空间较大。

特斯拉国产带来趋势性替代机会

从经营规模和利润水平来看，国内功率半导体企业和国外龙头企业仍然有明显的差距。国际龙头 Infineon2018 年营业收入达到 96.7 亿美元，而国内最大的功率半导体企业士兰微 2018 年营业收入仅为 4.3 亿美元。同时，国内大部分功率半导体企业的盈利能力也明显低于国外同行，仅有斯达半导，士兰微，扬杰科技的盈利能力接近国外竞争对手。

2020 年 1 月 7 日，首台特斯拉国产 Model 3 交付开启了特斯拉中国量产之路，这对于国产供应链来说不亚于诞生了一个媲美苹果的时代机遇。新能源车、光伏、充电桩等功率半导体的下游需求主要在国内，为国内功率半导体产业升级提供了肥沃土壤。

国内企业从二极管、三极管往 MOFET、IGBT 不断实现产品升级，涌现出斯达半导、扬杰科技等细分领域龙头企业，看好国产化替代过程中国产功率半导体的历史发展机遇。

国外龙头企业产品线更加丰富同时高价值量的产品收入占比也更高。随着行业的长期景气来临，我们认为国产功率半导体的持续增长趋势明确，替代空间巨大。