国内快递行业快速发展，业务总量显著提升

国内快递行业快速发展，业务量稳居世界第一。20 世纪 70 年代末至 90 年代初，我国快递行业处于发展初期，国内及国际快递业务开始布局，此时的行业需求主要是商务件、信件递送。20 世纪 90 年代以来，民营企业相继成立，服务主体、产品品类、物流渠道等逐步多元，行业法律制度不断完善，我国快递行业迈入成长期，同时国内网络购物逐渐普及，线上零售业务快速发展带动电商快递服务需求提升，快递行业空间不断加大，业务总量显著提升。2009年至2019年，我国规模以上快递业务收入从479.0亿元增长至7497.8亿元，年复合增长率 31.66%；规模以上快递业务量从 18.58 亿件增长至 635.20 亿件，年复合增长率 42.36%。

2019 年，我国快递业务量超过美、日、欧等发达国家经济体总和，连续 6 年稳居世界第一。

品类多元，市场分化，拓宽行业业绩边际。快递业由订单集约处理、集中货物、运输、分类拣货、装卸搬运、末端配送等环节组成，是基于若干特点划分物流行业而得到的我国市场化程度较深的细分行业。

随着快递行业服务质量不断提升，降本增效不断推进，行业上下游协同效应逐步增强，为了满足更多消费者的多样化需求，产品品类多元化发展，快递市场分化加剧。其中，低端市场以快递公司电商件、邮政小包为主，低价是这部分客户的核心需求，高端市场主要包括中高端电商件、公务件，以及各种时效件，服务及时效性是这部分客户的核心需求。

网购兴起，带动我国快递行业持续高增长

电商件为快递业务提供主要增量。2003 年非典事件后，网络购物逐渐普及。2007 年，京东自建物流，电商正式进入快递业。随着淘宝、京东等电商平台快速发展，线上零售需求逐步从传统零售的补充向传统零售的重要替代转换。随着网购需求的快速增长，电商件逐步成为了支撑快递业务增长的主导因素。截至2019 年，电商件在快递业务中的占比接近 80%。

网购保持高增长，快递行业增长空间巨大。近年来，尽管实物商品网上零售总额增速与社会消费品零售总额增速之差有所收窄，但网购增速仍然显著高于社零整体增速，且电商渗透率逐年攀升。根据《2019年国民经济和社会发展统计公报》数据显示，2019 年我国全年实物商品网上零售额 85,239 亿元，同比增长19.5%，占社会消费品零售总额的比重为 20.7%，比上年提高 2.3 个百分点。目前来看，网购需求表现出较强的增长潜力，未来一段时间仍然有望维持高增速，进而带动电商件快递需求快递行业将持续增长。

网购品类完善，疫情催生需求增长，有望加速电商需求进一步增长。一方面，随着供应链不断完善， 快递可服务的产品逐步向生鲜、农产品延伸，而“双十一”、“618”等购物节以及直播等形式大大提升了电商的带货能力，越来越多的线下商家布局网上零售，线上购物品类多元化，有望刺激线上购物需求进一步释放。另一方面，2020 年初新冠肺炎疫情爆发，大大抑制了消费者的出行需求，进而带动购物需求从线下向线上转移，后续随着快递业复工复产，快递行业业务量快速恢复，2020 年 2 月规模以上快递业务量即实现同比转正，且同比增幅持续扩大，随着防控形势常态化发展，我们认为，消费习惯的延续性，有望为电商需求提供持续增量。

整体而言，一是基于社零总额高基数考虑，网上零售额占比持续提升，电商件需求仍有增量空间，二是线上购物品类多元化，有望刺激线上购物需求进一步释放，三是疫情催生消费需求从线下向线上转移，有望一定程度为行业提供持续增量。

2017-2019 年，我国规模以上快递业务量平稳增长，同比增速曲线较为线性，我们以此为依据，假设未来业务量同比增速较 2019 年线性减少，并排除 2020 年疫情的影响。根据《2019 年中国快递发展指数报告》预计，2020 年疫情影响下快递业务量增速为 18%，全年业务量超过 740 亿件。我们预测，根据目前电商需求的高增长趋势，未来三年内快递行业将拥有 CAGR23%左右的快递业务量增长空间。