开启新时代曙光？ 碧桂园、杨惠妍还有几个难点

呼唤新企业家精神、新企业气象！

作者：陈晚邻

编辑：李明达

风品：南辞 明湘

来源：铑财——铑财研究院

再牛的大佬，也有退场时刻。

2023年3月1日，碧桂园公告称，因年龄原因，杨国强辞去董事局主席及执行董事职务，其女杨惠妍接任。

虽然接班只是时间问题，可行业一哥、万亿房企“换帅”必然是件大事。当低调的杨惠妍走上台前，会给碧桂园带来什么改变呢？

01

曙光时刻、销冠丢失

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“新帅”也是“老兵”。

早在2005年，杨惠妍就加入了碧桂园集团，先后在投资策划中心、采购部、人力资源管理中心、数字化管理中心等担任管理职务，可以说见证了企业的高光低谷。

早在2007年上市前一年，杨国强就将手中股份悉数转让，杨惠妍成为最大股东。杨国强坦言“以后公司就是给女儿的，因为自己人信得过！”

2018年以来，杨惠妍调任联席主席，与杨国强共同管理集团日常工作，并负责战略规划及新业务探索。碧桂园方面认为，本次接任体现了杨国强对其的充分信任与认可，公司会实现更好发展。

值得注意的是，杨惠妍除了是杨国强的次女，还是碧桂园执行董事杨子莹的姐姐、非执行董事陈翀的妻子、以及高管杨志成的堂妹。

换言之，这次接班是水到渠成，瓜熟蒂落。完成二代接班的碧桂园依然是一家族企业。

从可供观察的业务层面看，杨惠妍关注碧桂园子公司的资本运作、资产管理，以及新兴产业。作为博实乐教育集团、碧桂园服务一把手，她成功推动了两家公司的上市。

可以说，为了接过权杖，杨惠妍已准备了18年，整体成绩单拿的出手。而奋战一线31年，一手打下千亿销售额明星房企的杨国强，也穿越无数风雨、为女儿留下了不错牌面。

只是如此，碧桂园就彻底进入杨惠妍时代了么？

2021年以来，房地产业进入深度调整。频频暴雷声中，碧桂园虽守住了龙头体面，却也在负重前行。同样面临行业换挡升级、自身阵痛消化，此时官宣交棒有何深意？

斯科特·普劳斯《决策与判断》一书曾言，不依赖情境的决策是不存在的。聚焦碧桂园，也有3个重要时间节点：

迟到的年会刚刚开完、销冠刚刚旁落、2022年报发布在即。

2023年2月16日，碧桂园召开年会，信息量极大。

除了杨国强那句“两个月前我们还在黑暗的隧道里穿行，两个月后的今天，我们看到了隧道口的一些曙光”感叹。随后流出的“翻身战”、“要拿地”、“要发展”等信息均被证实，碧桂园再次传出部分架构、分管、区域总调整。

可以感受到，2023对碧桂园必然是关键一年。曙光到来时刻，交棒透出杨国强的殷殷期待。

但也是2月，多家市场机构发布今年前两月房企销售数据，保利发展以635.5亿元登顶，万科以573.3亿元位列第二。碧桂园失去销冠、仅以562亿元成绩仅排名第三，相比上年同期的922.9亿元，缩水360亿。

更重要的，是即将开始的年报业绩会，承上启下万众瞩目。无论成绩单好坏，新人总有新气象。尤其在行业企业特殊的转向时期，发展信心、发展新故事总是最可贵的。

或为稳“军心”，杨国强依然以特别顾问的形式继续参与经营。退而不休、再辅一程，平稳过渡总是好的。

总体而言，进入2023年，阵阵市场政策暖意下，房地产业渡过至暗时刻的信号愈发明确。碧桂园面临的局面不是最难的，但要继续穿越周期、走质量发展之路、真正迎来新时代曙光，碧桂园仍有一场高难度考验。

单从此看，执牛耳者的荣光背后，杨惠妍是否也有临“危”受命、身负重任的意味？

02

净利能力持续下滑

资产负债率仍不低

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不算多苛问。

2022年，受融资停滞、销售不振影响，中国房地产业遭遇极寒。当年百强房企销售总额约7.6万亿元，同比下降41.3%。

在此背景下，碧桂园不仅销售额4643亿元，位居榜单第一，且没有债务违约、跻身发债示范企业名单，展现了行业老大的规模实力韧性。

不过压力同样肉眼可见：相比2021年的7588.2亿元销售额减少近3000亿元。与榜单“老二”的差距也由2021年的1385亿元缩至70亿元。

据财报，2022上半年碧桂园录得1623.63亿元营收，同比下降30.89%，环比下降43.65%；同期利润19.1亿元，同比下降91.48%，环比下降89.71%，创下自2007年上市以来的最大净利跌幅。

拉长维度，不仅仅是眼下寒冬惹祸，碧桂园深度调整已有数年：

2018年至2021年，总营业额3790.8亿元、4859.08亿、4628.56亿、5230.64亿，同比增速67.1%、28.18%、-4.74%、13.01%。净利346.18亿元、395.5亿元、350.2亿元、67.97亿元 同比增速32.8%、14.25%、-11.45%、-23.49%；

毛利润1024.8亿元、1266.37亿、1009.05亿、927.82亿，同比增速：74.3%、23.58%、-20.32%、-8.05%。

不难发现，“一哥”净利增速减弱、盈利能力下降、规模效应在放缓。

或许，也有无奈与急迫。

2018年6月底，碧桂园负债攀至1.26万亿元，资产负债率高达89.85%。同期万科（84.70%）、恒大（81.66%）。主动降速去险、质量发展势在必行、也不得不为。

2019年至2021年资产负债率为88.54%、87.25%、84.57%，总负债为1.69万亿、1.76万亿、1.65万亿，同比增速15.95%、4.16%、-6.31%。

其中，流动负债1.40万亿、1.49万亿、1.38万亿。刨除应付账款后的短期债项分别为1.07万亿、1.1万亿、1.09万亿。

截至2022年6月末，资产负债率仍有83.98%。旗下尚有未偿还债务7694.46亿元。其中5242.50亿元将在一年内到期。

现金及现金等价物总额1234.83亿元，较2021年底的1679.21亿元减少26.5%。

值得一提的是，2023年2月，日照德瑞房地产有限公司、碧桂园地产集团有限公司（下称“碧桂园地产”）非诉财产保全审查裁定书公开。碧桂园地产再被冻结3.8亿存款。

之所以说再，是因同样近期公开的民事裁定书显然，申请人日照市金杉置业有限公司2022年10月14日向法院申请财产保全，请求冻结山东碧桂园房地产开发有限公司、碧桂园地产名下银行存款7200万元或查封同等价值的其他财产。

叠加上文的盈利能力下滑，上半年的营利双降，“一哥”基本盘并非完全无懈可击。质量发展成效几何、辗转腾挪中如何大象起舞，开启新时代曙光征程的杨惠妍仍有难点待攻克。

03

规模AB面 “五星级的家”之问

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“像卖白菜一样卖房子”，是碧桂园曾经的成长关键词。

如招股书所言“我们是中国拥有最庞大和低成本土地储备的房地产开发商之一，此等储备为我们未来的增长和盈利能力提供了强有力的支持。”往期看，正是凭借下沉战略、引进专业管理人才、高周转的规模打法，成就了碧桂园“宇宙第一房企”。

2010年，碧桂园销售规模329亿元，排名全国第九；2018年达到5018亿元，8年增长近15倍。急速扩张背后是高杠杆、高负债、高周转。

狂飙突进到什么程度？

以“456”、“拿地及开工”为例，前者要求“拿地后四个月开盘，五个月资金回笼，六个月资金回正”；后者要求把规划方案设计、施工图设计等业务，以及政府审批环节，前置到摘牌拿地之前，以确保在拿下地块之后就可以迅速获得审批文件开工建设。

抢时间、抢空间、抢效率，碧桂园可谓将杠杆用到了极致。直到2022上半年，碧桂园依然总土地储备排名第一，规模超2亿平方米（碧桂园未披露总土地储备数据，以2021年末计算），远超第二保利发展的1.7亿平米。

然而快不代表稳、大不代表强。规模效应之外，还需警惕规模风险。聚焦碧桂园，除了上文的连年债压，还有品控烦恼。

据媒体报道，2018年，碧桂园在广西、上海、浙江等地多次出现项目工地问题，甚至造成人员伤亡。即使是大本营广东顺德，也有项目被点名批评。

也基于此，碧桂园痛定思痛，将品质与安全提到战略位置，上文的业绩放缓就是代价。难能可贵，值得肯定。

可具体到业主端，一些投诉声仍需注意。截至2023年3月6日21时，黑猫投诉上关于“碧桂园”的投诉共1640条，不乏2023年以来关于房屋交付质量问题的质疑声：精装房质量差、拒绝退定金、虚假宣传等等。

（上述投诉均经过平台审核。）

一句“房子是用来住的”，让房屋的居住属性回归。那么，产品口碑、用户体验就是企业的质量之本、周期跨越之源。早在90年代，杨国强就提出“给您一个五星级的家”。面对上述种种吐槽，做到多少呢？

如何念好品控经，是杨惠妍开启新时代曙光的又一难点待克。

04

短期曙光VS长久曙光

新故事到底怎么讲？

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当然，转型升级从不是轻松话题。尤其对碧桂园这样的大型房企，从规模到质量、从速度到口碑，开启新质量周期，传导到每个楼盘项目末梢都需要时间。

回顾2022年，加快回款、风险隔离、盘活资产和发展多元化业务，碧桂园有诸多积极改变。

2021年，行业金额超10亿元的物业收购案有7起，碧桂园服务就豪横主导了三起，总资金约200亿元。而2022年仅主导一起并购案，项目金额31.29亿元。

主业精益上，土储结构调整明显。2021年，碧桂园新增土储面积有85%位于三四线城市，2022年降至47%。

有媒体援引2023年工作会议，碧桂园会重启拿地，投资方向将聚焦市场恢复更好的一二线城市。

结合上文的主动降速去险，碧桂园也有敬畏市场、卷安思危、应时积极深变的一面，想来这也是其穿越周期坐稳一哥、杨国强交出一个稳健基本盘的原因所在。

实际上，碧桂园一直在思考转型升级。尤其经历此次行业大洗牌，面对“黑铁时代”，如何更高效高质的多元化、让第二增长曲线贡献更多业绩，是杨惠妍接班后的重要看点问题。别忘了，其之前重点负责新业务。

2018年6月，“碧桂园农业控股有限公司”揭牌。同年7月，用来开展建筑机器人业务的平台博智林成立。杨国强表示,碧桂园计划五年内在机器人领域投入800亿元。将机器人更广泛运用到建筑业、社区服务、生活起居等各类场景当中。

2019年，碧桂园将地产、农业以及机器人确立为未来发展的三个重点。彼时碧桂园方面表示，“如今杨国强每天95%以上的精力都已投入到如何打造高科技企业上。”

2021年3月，莫斌强调，碧桂园定位为为社会创造幸福生活的高科技企业，主要发展方向为地产、建筑机器人、现代农业三方向，做到百年企业且最具竞争力的企业。

信心雄心，溢于言表。只是为化解主业危机，单看2022年上述新业务培育或被搁浅了。

2022年半年报发布时，莫斌曾坦言，为保证现金流安全，在主营业务和新业务方面做了一些平衡，除博智林机器人为新业务唯一重点业务外，其他一些新业务都暂缓了。

不过，除披露2019年全年机器人业务的研发费用约19.7亿元后，碧桂园近几年并未对外直接披露在机器人方面投入。截至2023年1月，已有33款建筑机器人投入商业化应用，累计应用施工面积超千万平米。但具体的营收利润不得而知。

据界面报道，地产业务交给总裁莫斌，杨惠妍过去几年也将主要精力放在教育、医疗、新零售等新业务发展上。

往期看，两个上市公司够拿的出手，然后续如何讲出更出彩、更有实锤业绩质地的新故事，期许之余也不乏挑战。毕竟从行业看，鲜有成功转型的案例，碧桂园、杨惠妍都在探索一条新路。

行业分析师于盛梅表示，伴随房市回暖，房企短期曙光就在眼下，但长远看，行稳致远、持续发展的长久曙光仍在新曲线孵化、业务边界拓展上。农业长周期、大投入，机器人强专业、高迭代，于资金经验都不算充裕的碧桂园、杨惠妍而言，没有多少试错“子弹”。

05

有继承更有创新 新人新气象

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好在，碧桂园已显现出部分暖意。

2022下半年，企业先后获得增信担保成功发行两期共25亿元中票，并通过央地合作增信模式发行10亿元公司债，以及获得工商银行等十家银行逾3000亿元意向性综合授信支持。

2023年1月，又获批储架式注册发行200亿元中期票据，成为春节后获批储架式注册发行的首家房企，也是获批规模最大的民营房企之一。

2023开年，为保障现金流健康，碧桂园主基调是保稳定，具体包括“保交楼、保资产、保安全、保信用”。

不止说说而已。据公告，公司董事、监事及高级管理人员2022年购买碧桂园债券金额5999万元，控股股东购买债券金额32512万元。

自2007年上市以来，杨国强从未减持过碧桂园股票，同时通过多种方式累计支持碧桂园超300亿港元。

说千道万，不如白银一片，上述投入足见高管们的信心很足。

“两个月前我们还在黑暗的隧道里穿行，两个月后的今天，我们看到了隧道口的一些曙光”。实际上，为团队鼓劲儿的杨国强一直是碧桂园的灵魂人物。

虽自称“洗脚上田的农民”、“天下最笨的人”，但在其带领的碧桂园把握住了产权改革和城镇化两大机遇，独树一帜地运用全产业链、大盘造城、产品标准化、高周转、三四线战略等差异化经营手段，最终登顶。

个中的市场敏锐性、商业运营力、不断登高望远、冒险创新的企业家精神毋庸置疑。

那么对“二代”杨惠妍而言，能否传承这份敢想敢拼、借力蓄势，对碧桂园日后发展显得更加重要。

有前高管这样评价杨惠妍：个性谦虚，十分守时，懂得战略布局的重要性，还能完整地诠释自己的想法。继承了父亲远见、从容、内敛性格，但也很有主见，知道自己要什么，知道公司要什么。

《中国企业家》则指出，深度参与经管过程中，杨惠妍运用自己学习的知识，给团队带来了全新观念，让碧桂园“更加职业化”，很多人认为“她是推动碧桂园从家族企业向现代企业转变的重要人物。”

有继承更有创新。在铑财看来，一个时代有一个时代的使命。在房地产规模退场质量登台的下半场，在碧桂园换挡较劲、换帅交棒的关键时刻，正呼唤这种破而后立的新企业家精神、新企业气象。

若如上述所言，乃企业之幸、投资者消费者之幸。杨国强的眼光、杨惠妍的实力、碧桂园的新人新气象值得期许。

不过，能否将这份期许变成现实、变成实在成绩单。碧桂园往哪儿走、怎么走、边界在哪里，质量调整期何时结束、多元化构想何时落地……

开启新时代曙光前，碧桂园、杨惠妍要解答要攻克的难点问题还有很多。

本文为铑财原创