德州扒鸡“撤单”背后

多少问题待解？

作者：陈晚邻

编辑：李明达

风品：南辞 明湘

来源：铑财——铑财研究院

兜兜转转半年，监管问询回复“卡壳”的德州扒鸡，最终选择了“撤单”。

9月25日晚，上交所网站更新，德州扒鸡IPO审核终止。

01

问询半年“无回复”为哪般？

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公开信息显示，德州扒鸡主要从事以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售及山东省德州市内的食品超市经营业务。主要产品以扒鸡、肉熟食等高品质佐餐卤制品为核心，辅以鸡爪、鸡翅、鸡胗等休闲卤制品。

平心而论，上市难或许也与行业属性有关。2009年，湘鄂情登陆深交所，成为A股首家民营餐饮企业，此后一直到2020年，做早餐生意的巴比馒头才成功扣响A股大门。亦因此，很多餐饮企业纷纷选择港股上市，如新茶饮第一股奈雪的茶，以及披露招股书的茶百道。

只是，自身有无短板呢？

梳理时间线，2022年7月，德州扒鸡向证监会递交招股书，拟于沪市主板上市。2023年2月3日，证监会网站披露了反馈意见。

意见显示，证监会共向德州扒鸡提出51项问题，包含公司改制背景、历史沿革合规性、前员工控制加盟商、广告宣传等多个方面，并要求德州扒鸡披露相关信息。

问询实属正常，但超50项问题还是较为少见。2023年3月1日重新获得受理，德州扒鸡3月30日收到首轮问询。此后上市流程就“停滞”在问询环节，一直到撤单未见公司回复。所为何故呢？问题太难、还是过于心虚？

02

成长性一般 区域依赖

却分红2.8亿元

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2019年至2022年1-6月，公司营收分别为6.87亿元、6.82亿元、7.20亿元和3.18亿元，净利1.22亿元、0.95亿元、1.19亿元和0.37亿元。

整体成长性一般，稳健度有待提升。业绩下滑风险中，德州扒鸡表示，2022年1-6月，由于德州、济南、青岛、北京等地区疫情原因，导致公司业绩出现下滑。

深入业务结构，公司存在一定程度的品类依赖。扒鸡类产品是德州扒鸡的核心产品和传统优势产品，2019年至2022年1-6月（以下简称“报告期内”），收入占主营业务收入比达67.22%、64.66%、66.8%和59.16%。

还有区域依赖，公司近八成收入来源华东地区。以2022上半年为例，山东省内销售为2.49亿元，省外仅2947.12万元，线上销售为4002.67万元。如何快速全国化，是德州扒鸡能否做大做强的一道考题。

公司鲜扒鸡等产品保质期仅为2-7天，产品销售覆盖半径较短，品类问题、供应链建设是制约德州扒鸡走出山东、全国化的一大瓶颈。

玩味在于，虽成长性一般、盈利能力待提升、产业链条待补，德州扒鸡分红方面却一点不手软。报告期内，分别现金分红8300万元、2490万元、1.32亿元和4500万元，三年半累计分红2.849亿元。

抛开突击分红质疑，多用些查漏补缺、主业精进是不是更香呢？

03

商标纠纷、欠缴社保

凭啥扩产能？

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关键的商标、专利等知识产权，同样有质疑点。

招股书中，将品牌优势作为公司首要优势。据2022年7月预披露的招股书，扒鸡产品始创于1692年，曾被康熙御封“神州一奇”，素有“中华第一鸡”的美誉。

然这个“金字招牌”并不“牢靠”。《每日经济新闻》曾报道，裁判文书网信息显示，多年来公司涉及的“德州扒鸡”商标侵权官司较多，除了“德州”是地方名称，“德州扒鸡”是产品的通用名称以外，被诉侵权一方的抗辩理由还有“德州扒鸡”并非专属于德州扒鸡公司，“德州扒鸡”属于德州地域内所有的扒鸡制作技艺传承者，不构成商标侵权；也有竞争企业主张德州扒鸡公司滥用诉讼权利，涉嫌不正当竞争。

行业分析师于盛梅表示，依赖金字招牌的德州扒鸡，也不得不面对通用名称带来的不确定性烦恼。一旦商标出问题，公司的品牌相当于“归零”。

据证监会反馈，目前德州扒鸡的申报材料在前五大客户有三名为前员工控制，持股平台合伙人选择依据及任职情况、自然股东较多等问题上存在尚未披露的瑕疵。

且报告期内，发行人存在部分员工未缴纳社保及住房公积金的情形，不符合《中华人民共和国社会保险法》、《住房公积金管理条例》等相关规定。

聚焦此次IPO，德州扒鸡原计划募资7.58亿元，投向德州扒鸡（苏州）有限责任公司新建食品加工项目、速冻扒鸡生产线建设项目以及营销网络及品牌升级建设项目。

疑问在于，目前公司产能并不饱和。报告期内，公司扒鸡类产能利用率分别为96%、82.46%、90.08%和65.98%；肉副食品类产能利用率分别为84.22%、80.97%、82.07%和78.69%。

前次IPO的反馈意见中，德州扒鸡被要求说明上述募投项目必要性，是否符合成本效益原则。

本文为铑财原创