作者 | 龚兴朝

  编辑 | 高珊

  2026年开年至今，雀巢接连遭遇巴黎水欺诈调查、全球奶粉召回及中国区业绩大幅下滑，叠加资产大剥离，百年食品巨头陷入前所未有的信任与经营双重危机。

食安丑闻连环爆发

  2025年5月19日，法国参议院调查委员会公布“爆炸性”调查报告，直指雀巢旗下巴黎水存在系统性消费者欺诈行为。

  一年后的2026年5月19日，法国反欺诈总局与宪兵特派员同步突袭巴黎水位于韦尔热兹的两处灌装厂及孚日山区实验室。

  调查显示，雀巢早在2020年就发现水源受大肠杆菌、肠球菌等粪便类细菌污染，却长期违规使用紫外线照射、活性炭过滤等仅允许用于自来水的消毒工艺，严重违反欧盟“天然矿泉水不得改变原始特性”的法规。

  更令人震惊的是，法国政府有关部门涉嫌蓄意包庇，曾帮助雀巢掩盖污染情况并试图放宽监管标准。

  此次事件爆发在雀巢全球饮用水业务出售的关键窗口期。该资产包包含巴黎水、圣培露等核心品牌，原估值50亿至56亿欧元，已有多家私募股权机构入围竞标。

  刑事侦查的介入或将直接重创交易估值，造成潜在买家大幅压价、交易进程被迫放缓等风险，资产价值缩水风险显著上升。

  此外，奶粉召回事件的余震在5月进一步升级。2026年1月，雀巢因ARA油脂原料检出耐热蜡样芽孢杆菌毒素（常规冲调温度无法灭活），在全球50多个国家启动预防性召回，中国市场涉及雀巢能恩、惠氏启赋等71批次产品（41批跨境+30批本土）。

  5月下旬,雀巢与达能因婴幼儿奶粉召回事件再度接受相关审查。

  巴黎检方早在2月便传出消息，可能已立案调查雀巢等相关公司“以危害健康商品欺诈”指控，相关责任人最高可判7年监禁。

  唯一偏正面的消息是5月21日新加坡高等法院裁定维持国际仲裁庭裁决，泰国家族企业无权再生产雀巢咖啡，结束了长达数年的商标纠纷，东南亚供应链争议暂告一段落。

奶粉份额流失严重

  食安丑闻的冲击直接体现在财报上。2026年一季度雀巢集团实现销售额213.17亿瑞士法郎，同比下滑5.7%，有机增长率3.5%。

  而大中华区有机增长率暴跌至-10.6%，实际内部增长率-10.4%，成为集团唯一负增长的主要区域。

  剔除大中华区后，亚洲、大洋洲和非洲大区其余区域有机增长率高达6.4%，反差极为鲜明。

  雀巢管理层坦承，奶粉召回事件直接拖累业绩约90个基点，其中一半来自销售退货和补货成本，另一半源于消费者需求波动。

  拉长时间轴看，大中华区的颓势已持续多年。数据显示，该区域销售额从2019年的69.13亿瑞士法郎一路下滑至2024年的49.73亿瑞士法郎，期间仅2022年实现正增长。

  奶粉作为核心业务的市场份额流失尤为严重：2019年雀巢+惠氏合计市占率13.5%，稳居行业第一；到2024年已降至约9.3%（雀巢4.9%+惠氏4.4%），被飞鹤、伊利、达能爱他美全面超越。

  业绩下滑背后是多重战略失误的叠加。渠道层面，雀巢错失2020年后社群电商与私域流量的红利期，仍过度依赖传统分销模式，导致价格体系混乱、窜货频发，雀巢咖啡经销商利润率从8%跌至不足2%，超四成核心经销商萌生退意。

  产品层面，仅特医奶粉具备竞争优势，主流普配奶粉动销乏力，此次召回的“铂初能恩”作为线下主推产品，遭遇毁灭性打击。

  管理层面，2025年7月马凯思接任大中华区CEO以来，已有超过10位核心高管离职，涉及咖啡、宠物食品、营养品等多个板块。

  2026年初合并惠氏与雀巢婴儿营养业务后，新团队上任首周即遭遇召回危机，品牌信任重建难度陡增。非奶粉板块同样面临调整压力，太太乐首席执行官曹辉、徐福记首席执行官刘兴罡先后于4月离职，大中华区管理团队全面洗牌。

断臂求生遇阻

  面对内忧外患，雀巢新任全球CEO菲利普·纳夫拉蒂尔启动了激进的战略收缩，明确聚焦咖啡、宠物护理、营养品、食品与零食四大核心赛道，大规模剥离非核心资产。

  2026年4月，雀巢确认将蓝瓶咖啡全球门店及运营业务出售给大钲资本，传估值低于4亿美元，远低于2017年7亿美元估值的收购价，仅保留胶囊咖啡等快消产品线。

  此外，全球饮用水业务分拆已启动，目标2027年去并表；冰淇淋剩余业务正与Froneri深入谈判，拟完全退出直营，仅保留财务投资。为对冲冰淇淋业务剥离的影响，雀巢国内推出脆脆鲨威化冰淇淋等新品，但市场反响平平。

  从财务角度看，这种收缩有其合理性。咖啡业务作为集团增长引擎，一季度有机增长率达9.3%，电商渠道有机增长15.4%。

  宠物食品与营养品板块也保持稳健增长。剥离低毛利、低增长的非核心资产，有助于回笼资金、提升管理效率。

  不过，巴黎水丑闻的爆发打乱了这一节奏，饮用水业务估值大幅缩水，资产出售收益将低于预期。

  行业格局的深刻变化进一步加剧了雀巢的困境。中国婴配乳粉市场已进入存量竞争深水区，国家统计局数据显示，2025年全国出生人口降至792万人，首次跌破800万大关。

  国产奶粉凭借品质提升、渠道深耕与本土化研发，市占率已突破70%，外资品牌的“安全神话”彻底破灭。

  此次召回事件后，部分渠道商因担忧滞销与售后风险，开始转向国产品牌，线下渠道流失风险加剧。

  供应链端也迎来重构。此次ARA原料污染事件暴露了关键添加剂供应链高度集中的风险，全球最大供应商帝斯曼-芬美意迅速撇清关系并宣布扩产抢单，国内供应商嘉必优则因牵涉其中股价暴跌。

  奶粉企业普遍开始强化原料溯源与供应商审核，供应链透明度与安全性被提至更高优先级。

  投资层面，短期看奶粉召回影响已基本消化，若渠道库存调整于二季度末完成，大中华区跌幅有望收窄，估值存在修复空间。

  但中期风险不容忽视，巴黎水欺诈案若定罪，将面临巨额罚款与品牌折损；中国区奶粉份额若继续流失，将侵蚀高毛利营养品板块；全球监管收紧也将推高合规成本。

  不过，宠物食品（冠能、珍致）与高端咖啡（Nespresso）在华仍具增长韧性，是少数可对冲传统业务下行的现金牛。

  对于雀巢而言，当前的危机远不止是几瓶水或几罐奶粉的问题，而是百年企业在合规管理、品控体系与战略决策上的系统性失灵。

  因此，雀巢后续的修复成效仍有不确定性，《全球财说》也将持续关注。

  毕竟，修复全球消费者的信任，远比剥离资产、调整财报更为艰难。2026年下半年大中华区业绩能否回暖、巴黎水司法调查结果如何，将是判断雀巢本轮危机深度与修复能力的关键风向标。

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