作者 | 孙宁郁

  编辑 | 陈肖冉

  2026年5月27日晚间，美股上市助贷平台小赢科技（XYF）发布2026年一季度未经审计财报，交出了一份令市场震惊的成绩单。

  数据显示，小赢科技一季度实现净利润3794.7万元，较2025年同期的4.58亿元同比暴跌91.7%，较上一季度的5716.7万元环比下降33.7%；营业收入11.8亿元，同比下降39.3%，环比下降19.6%。

  尽管财报发布当日小赢科技股价逆势上涨10.18%，但次日随即下跌2.87%至4.73美元，且总市值仅1.82亿美元，较历史最高点已蒸发超70%。

  更为严峻的是，小赢科技核心信贷业务持续萎缩，91-180天逾期率飙升至9.95%，达到行业头部平台的三倍左右。

  《全球财说》注意到，此次业绩断崖式下滑并非偶然，而是其2025年助贷新规缓冲期逆势冲量的战略误判所导致的集中爆发。

  如今，在国内业务收缩、资产质量恶化、合规压力加大的多重困境下，小赢科技试图通过AI转型和出海墨西哥寻找第二增长曲线，但这两条路径的前景都充满了不确定性。

业绩断崖式下滑

  一季度财报最刺眼的数据，是核心信贷业务的全面崩塌。

  从收入结构来看，小赢科技传统高毛利的贷款促成服务费仅为2.71亿元，同比暴跌74.9%；贷后服务费1.96亿元，同比下降26.3%；其他收入1.13亿元，同比下降43.5%。

  与之形成鲜明对比的是，担保收入2.58亿元同比大幅增长211.5%；融资收入3.38亿元同比增长8.9%。

  这意味着，在主营业务（贷款促成服务费）大幅萎缩的背景下，担保收入成为支撑当期微薄利润的关键。

  业内人士指出，担保收入回拨不具备可持续性。以小赢科技的贷款久期推算，这部分收入对应的主要是一年前发放的贷款，其确认金额取决于关联担保主体对逾期客群的出清进度和资产权属划分，存在较大的会计腾挪空间。

  一旦存量逾期资产出清完毕，这部分收入将大幅缩水，公司盈利将面临更大压力。

  放款规模的持续大幅缩水，是核心业务萎缩的直接体现。2026年一季度，小赢科技撮合及发放贷款总额为146.3亿元，环比下降35.8%，同比下降58.4%；活跃借款人数量降至95.7万人，环比下降43.4%，同比下降60.6%。

  受此影响，截至2026年一季度末，小赢科技在贷余额为352.81亿元，同比下降39.6%。对于二季度，小赢科技延续极度审慎态度，预计放款规模仅为115亿-125亿元，较一季度进一步下滑，月均放款约38-41亿元，与2025年二季度月均130亿元的水平相差甚远。

  小赢科技官方将业绩下滑解释为“主动收紧信贷审核标准，聚焦高质量资产放款业务”。但《全球财说》梳理发现，小赢科技的业绩下滑趋势早在2025年四季度就已显现。

  2025年全年，小赢科技实现营业收入76.39亿元，同比增长23.87%，但净利润为14.65亿元，同比下降4.89%，这是其近三年来首次出现年度净利润下滑。

  其中，2025年四季度净利润仅为5716.7万元，同比大跌85.2%，营收14.68亿元同比下降14.1%。当时小赢科技就曾表示，业绩下滑主要是由于“信贷相关准备金增加，贷款便利化收入减少”。

资产质量亮红灯

  比业绩下滑更令人担忧的，是小赢科技极端分化的资产质量。

  财报显示，一季度公司31-60天逾期率为2.61%，较2025年末的2.90%下降了0.29个百分点，短期逾期指标略有改善。

  不过，长期信贷风险却集中暴露，91-180天逾期率飙升至9.95%，较2025年末的6.31%大幅攀升，再次创下近年来最高纪录。

  横向对比国内主流金融科技助贷平台，小赢科技的资产质量短板十分明显。

  同期，奇富科技、乐信的90天逾期率约为3.5%，信也科技为3.11%，小赢科技的长期逾期率达到了同业公司的三倍左右。

  这一差距充分说明，以API获客为主的腰部平台在助贷新规实施后，受到的冲击明显高于拥有自有流量和深耕优质客群的头部平台。

  对于长期逾期率的飙升，小赢科技解释称，主要是“存量逾期余额滚动迁徙，叠加在贷余额收缩导致分母效应放大，并非新增贷款质量恶化”。

  这一解释难以掩盖其2025年的重大战略误判。2025年10月助贷新规正式实施前的缓冲期，小赢科技选择逆势冲量，大量发放高风险贷款。

  如今，这批贷款进入逾期高发期，导致小赢科技资产质量急剧恶化。

  同规模、同逻辑的洋钱罐也出现了类似的问题，这充分印证了低估监管意志所带来的严重后果。

  为了对冲不断上升的信用风险，小赢科技不得不大幅增加信贷拨备，这直接吞噬了公司的利润。

  而在2025年四季度，其计提的“或有担保负债准备金”更是高达3.98亿元，同比增长242.84%。大幅增加的拨备，成为导致公司净利润暴跌的最主要原因。

  雪上加霜的是，小赢科技还面临着严峻的合规挑战。近期，有用户投诉称，在小赢卡贷办理的贷款无法查阅合同，向监管部门投诉后发现，其电子签名有效期仅为24小时，甚至有部分签名是在用户不知情的情况下签署的。

  此外，还有用户反映，部分贷款的担保费高达27.58%，综合年化利率超过36%，远超24%的监管上限。

  2026年3月，金融监管总局联合央行发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》后，小赢卡贷已开始处理用户的退费诉求，但合规漏洞的存在仍将对公司的品牌形象和长期发展造成负面影响。

转型难寻出路

  面对国内业务的重重困境，小赢科技采取了一系列应对措施。

  在资本市场层面，小赢科技持续推进股票回购计划。自2026年1月1日至5月15日，小赢科技累计回购了约180万股ADS，总对价约为820万美元。

  目前，小赢科技 1亿美元股票回购计划项下尚余约3980万美元额度，计划有效期至2026年11月30日。

  此外，小赢科技董事会还批准了半年度股息，每股ADS派息0.28美元，试图以此提振投资者信心。

  在业务转型方面，小赢科技大力推进AI叙事，向外界展现其科技赋能的决心。

  2025年11月，小赢科技推出了虚拟数字人Win-Daidai，并持续扩张“Win系列”技术矩阵，包括贯通营销、风控与客服三大模块的WinSAFE智赢体系，以及涵盖防黑产、数据安全等功能的WinPROT赢护体系。

  然而，从目前的财报数据来看，这些AI投入尚未展现出逾期率压降和业绩提升的量化成果，投资者对其AI转型的实际效果仍持观望态度。

  为了开辟第二增长曲线，小赢科技近期开启了海外业务布局。

  小赢科技已在招聘平台集中发布海外全流程岗位信息，覆盖人力行政、业务运营、市场投放、渠道管理、海外法务等多个领域。

  从招聘布局节奏与业务规划来看，墨西哥或将成为小赢科技出海的首个落脚点。

  值得关注的是，小赢科技并非唯一瞄准墨西哥市场的国内助贷机构。2026年以来，小花钱包、数禾科技、度小满等多家持牌助贷及金融科技平台，均陆续放出墨西哥本地业务招聘岗位。

  墨西哥之所以成为热门目的地，主要是因为其拥有1.2亿人口，年轻人口占比高，传统银行渗透率低，约42%的成年人没有银行账户，且没有全国统一的利率上限，利润空间较大。

  不过，墨西哥市场并非一片坦途。目前，墨西哥已有近千家助贷平台展开激烈竞争，获客成本不断上升，行业平均坏账率超过25%，多头借贷率高达40%。

  此外，墨西哥经济也面临压力。2026年一季度，墨西哥GDP环比萎缩0.8%，2026年3月通胀率已升至4.59%，居民还款能力进一步下降，市场风险持续加大。据业内人士透露，已有某上市助贷巨头战略放弃了墨西哥市场。

  从行业整体来看，助贷新规实施后，行业已进入深度洗牌期。2026年一季度，整个助贷行业的业务量已降至原来的6至7成。

  银行端也在大规模清退助贷合作机构，截至2026年4月，已有超100家助贷、增信及导流机构被银行终止合作，涉及资金规模预计超过千亿。

  未来，资金将持续向合规完善、风控能力强的头部平台集中，行业集中度将进一步提升。

  对于小赢科技这样的腰部平台而言，当务之急是彻底摒弃过去依赖规模扩张和高利率覆盖高风险的粗放经营模式，真正提升风控能力和合规水平。

  否则，在行业洗牌的浪潮中，其市场地位将进一步被边缘化，甚至面临被淘汰的风险。

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