作者｜亢湉

  编辑｜魏樊曦

  6月9日，傲雷科技集团股份有限公司（简称：傲雷科技）向深市创业板IPO获受理，保荐机构为广发证券。

  对于普通消费者而言，傲雷科技或许并非耳熟能详的品牌，但在全球消费级移动照明领域，从EDC手电、户外手电到头灯、夹灯及周边产品，傲雷通过“Olight”品牌逐步建立起覆盖全球市场的销售网络。

  然而，在全球贸易环境复杂化、跨境流量成本攀升以及消费市场竞争加剧的背景下，傲雷科技未来能否持续成长，同样值得关注。

高度依赖海外市场

  从业绩表现来看，傲雷科技已经具备较强的成长性。

  2023年至2025年（“报告期”），傲雷科技营业收入分别为11.92亿元、13.50亿元和16.65亿元，年复合增速为18.20%；归母净利润分别为5714.62万元、5432.37万元和8423.20万元，年复合增速为21.41%。

  在近年来全球消费电子行业增速放缓、跨境电商竞争加剧的背景下，傲雷科技仍可以实现持续增长，在于公司深耕海外市场所建立的竞争优势。

  根据Verified Market Research数据，2024年全球消费级移动照明行业的市场规模为29.45亿美元，按公司2024年的营收规模计算，傲雷科技在全球消费级移动照明行业的市占率约为6.52%，稳居行业领先梯队。

  报告期内，公司境外业务收入占主营业务收入的比重分别达到98.87%、98.63%和98.57%，销售区域主要集中于北美洲和欧洲等地区。

  高度依赖海外市场同样意味着风险。当前全球政治环境和经济形势愈加复杂，国际贸易摩擦频发，关税、汇率、物流成本以及各国监管政策变化，都可能对公司经营造成影响。

  与此同时，傲雷科技主要依托“Olight”品牌布局境内外市场，采用“线上销售为主，线下销售为辅”的销售模式实现全球化销售。报告期内，傲雷科技线上销售收入分别达到10.81亿元、12.18亿元和14.96亿元，占主营业务收入比例始终维持在90%左右。

  傲雷科技线上销售主要采用“亚马逊+品牌官网”双轮驱动的跨境电商销售模式，是公司最主要的销售模式。这种DTC（Direct to Consumer）业务模式能够直接触达消费者，快速捕捉客户需求，极大地提高傲雷科技的服务质量和品牌的全球认可度。

  但与此同时，平台依赖问题也开始显现。报告期内，傲雷科技通过亚马逊渠道实现的收入占比分别达到41.72%、47.52%和54.17%，占比较高。

  亚马逊既是增长引擎，也是潜在风险。其优势在于拥有全球流量入口、成熟仓储体系、履约配送能力和消费者信任基础。但另一方面，广告费用持续上涨、平台规则调整、佣金和物流成本变化、账号管理趋严，这些都可能影响傲雷科技的经营效率。

增长存在天花板

  如果说全球化是傲雷科技的增长引擎，那么产品力则是其商业模式的基础。

  从产品结构来看，手电业务依然是公司最核心的收入来源。

  报告期内，傲雷科技手电业务收入占比分别为76.56%、74.28%及66.98%，贡献超三分之二的收入。

  其中，EDC手电为增长最快的核心品类，收入占比由2023年的29.76%增长至2025年的38.26%。这主要是因为傲雷科技创新性地推出Arkfeld Pro产品，通过融合三种光源（白光照明、UV紫外光和绿激光），精准满足了用户多场景的需求，打破了传统手电“单一功能”的局限。

  相比之下，户外手电和轨道灯收入占比均有所下降。户外手电收入占比由2023年的25.10%下降至2025年的16.54%，轨道灯收入占比由2023年的21.71%下降至2025年的12.18%。

  此外，周边产品的崛起值得关注。2023年，傲雷科技周边产品收入为8681.01万元，占比7.29%；2025年，这一数字攀升至2.37亿元，占比达到14.27%。尽管增长态势良好，但其业务规模目前仍较小。

  傲雷科技目前的收入仍高度依赖手电业务，而移动照明行业整体市场规模有限，如果未来该品类业务增长放缓，而周边产品发展速度不及预期，公司可能面临增长天花板。

  随着全球消费级移动照明市场竞争日趋激烈，行业技术迭代与产品更新换代速度持续加快。在此背景下，傲雷科技需持续加大研发投入，来巩固公司在移动照明行业的技术优势及品牌影响力。

  报告期内，傲雷科技研发费用分别为6435.44万元、7428.30万元及8911.40万元，研发费用率分别为5.40%、5.50%及5.35%。

  需要注意的是，新技术与新产品的研发具有周期长、不确定性高等特点，部分新技术的研发投入可能短期内无法实现商业化成果转化，个别重点研发项目也存在技术攻关失败的风险。

存货跌价风险

  得益于公司业绩的稳步增长，傲雷科技现金流状况整体向好。报告期内，傲雷科技经营活动产生的现金流净额分别为5767.78万元、1.13亿元及7918.98万元。

  截至2025年末，傲雷科技账上现金及现金等价物为1.96亿元，同期，公司存在短期借款4258.33万元、一年内到期非流动负债2856.60万元、长期借款2.63亿元、租赁负债4260.19万元，账面资金难以覆盖全部有息负债规模。

  此次创业板IPO，傲雷科技拟募资12.25亿元，其中1.5亿元拟用于补流。

  与此同时，为保障供货稳定与跨境物流时效，公司需维持一定体量的存货储备。

  报告期内，傲雷科技存货规模呈上升趋势，分别为2.06亿元、2.14亿元及2.67亿元，占当期流动资产的比重分别为40.05%、34.25%和41.93%，主要包括存放在境内自有仓库的原材料、自制半成品，处于海运状态的在途存货以及存放于境外亚马逊各地仓库和公司海外自营仓的库存商品等。

  未来，若公司销售不及预期、库存周转放缓或募投项目落地不及预期，傲雷科技的现金流和盈利质量存在承压风险。

  依托移动照明领域的产品优势与全球化布局，傲雷科技已站上行业前列，但多重经营风险依旧不容忽视。未来，傲雷科技能否突破产品单一、渠道集中、海外市场波动等多重桎梏，实现高质量稳健发展，仍有待验证。

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