跌近2月底部区，市场为何这么弱

智华观察：

跌近2月底部区，市场为何这么弱

　作者：黄智华

大盘本周下寻支撑后形成一定抵抗，总体上市场处弱势，而低位小盘股表现仍相对活跃。

北京时间9月19日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点，这是美联储自2020年以来首次降息。据披露，大多数美联储官员预计年内仍有降息空间。

近期恒生指数日线8连阳，恒生科技指数也走出5连涨。有分析指出，港股市场由于其对外部流动性变化的高度敏感性，以及香港的联系汇率制度，导致其对美联储的降息操作反应更为敏感，因此相比A股，港股的弹性更大。

黄智华之前曾指出，A股低迷还有一个因素较尴尬，目前AH溢价仍偏大，即使是大银行等蓝筹AH溢价仍在30%-60%,其他品种溢价更高，所以要讲投资价值相关H股投资价值更高，相关H股上不去，这些A股上去就缺乏基础，公司要回购也会去回购便宜得多的相应H股。所以，只有蓝筹H股上去，A股相应品种走强才有稳固的基础。

历史上，A股大底形成和大牛市转折的产生往往在AH溢价较小的情况下，例如2018年11月AH溢价指数为116，这差距就小，或者说处历史低位基本已到位，A股也就见了大底，接下来2019年迎来一波持续大涨行情，尽管近期H股有所回升，但目前AH溢价指数为146左右，差距仍大。

如果说A股迎来政策底，但AH溢价底仍未形成，影响着A股持续爆发动力，未来还需要港股和相关品种跟上来，缩小AH溢价，使A股上行更有基础。

讲投资价值港股相应品种的投资价值更高，既然倡导投资价值，投资价值更高的更便宜的高股息资产H股品种不买，就说不过去。

所以牛市初期更多关注港股科技、互联网、红利板块及其ETF，估计牛市启动比A股潜力大，更能吸纳海外资金抄底。估计AH溢价指数接近历史低位附近后，A股可望与H股接轨而走强。

较长期以来，港股受制于中国经济下行压力和市场资金外流而流动性不足，长期低迷，随着中国经济复苏和美股高位压力、美国经济渐显滞涨、美联储降息，外资“抄底”中国资产的意愿也逐渐增强。

另外，数据显示，8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元，同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.02万亿元，同比下降7.3%；贷款方面，新增贷款比去年同期减少。

狭义货币（M1）余额同比连续5个月负增长，降幅继续扩大，广义货币(M2)余额增速处于自2021年来的低位水平，这体现消费和投资的增长潜力受到一定影响，企业投资态度相对谨慎，实体投资的机会有限，经济下行压力仍相对较大。金融数据的新特点，很大程度反映了新旧动能转换的阵痛。

8月M2同比增速6.3%，M1同比增速-7.3%，剪刀差进一步扩大，M1是社会消费的晴雨表，M1再度回落意味着整体消费进一步收缩。

从历史看，对股市来说，狭义货币（M1）余额与广义货币(M2)余额增速体现流动性影响。

狭义货币（M1）余额与广义货币(M2)余额增速“剪刀差”如果缩小，M1增速回升甚至突破M2增速，体现的是现实的购买力和市场流动性增强，M2增速如果从低位回升，表明现实和潜在的购买力增强，体现消费和投资潜力增长。从历史看，这是A股市场回升的参考指标，是走牛会升的一个基础。

近期A股市场持续弱势，主要是缺乏成交支撑，体现为缺乏流动性，这从狭义货币（M1）余额同比连续5个月负增长，特别是8月末M1降幅继续扩大可看出，可找到答案。

有券商认为，当前A股市场具备较多偏底部特征，A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。

美联储的降息整体上可能对亚洲市场形成利好局面。降息效应下，资金可望进入资产类品种，如跌破净资产值的银行、券商、保险、地产、贵金属等。

对于市场走势，按之前分析，沪指今年4月下旬以来形成下降通道走势，上轨为5月22日3166点、7月19日2986点、8月1日2947点、8月19日2905点等高点连线，下轨为6月25日2935点、7月9日2904点、7月30日2865点等低点连线，上周缺口跌破，进一步探底，本周跌近今年2月初底部区域形成一定抵抗。

沪指目前跌近今年2月初底部区域呈现抵抗，但成交量严重萎缩，今年1月下旬至2月中旬构筑底部区阶段成交量维持较大的水平，而目前成交量未能够放大，远低于今年1月下旬至2月中旬的成交量，故估计即使形成支撑点，持续反弹力度有限。从日线和周线技术指标严重超卖看，沪指阶段上可望反复构成抵抗支撑，而上述下降通道下轨、上轨和30日均线压力需要有效收复，才能确立支撑点，但在成交量不能持续放大下，目前位于2980点附近的半年线和年线一带区域或构成年内较大压力。

（黄智华为报纸资深财经专栏特约撰稿人，作家，本文仅追踪反映市场特征状况，不作为操作建议）