2026年，A股牛市的基础不断巩固

  2026年，A股牛市的基础不断巩固

  黄智华（野鹤山人）

  2025年A股行情收官。2025年，沪指累计上涨逾18%，深证成指上涨近30%，创业板指上涨近50%。今年A股总成交额超过400万亿元，为历史首次。2024年“924”以来的宏观政策转向改变投资者悲观预期，为市场企稳回升的基础、居民存款资金入市以及监管层对资本市场发展的支持提供了良好的环境。

  近期，航空航天、军工、有色金属、6G等板块表现持续突出。在政策与资本驱动下，我国商业航天已出现“技术迭代加速、规模扩容”拐点。上游资源品，尤其是有色金属，其供给刚性较强，而全球制造业复苏和电气化长期趋势将有望带动其需求扩张。

  市场预期，未来将进一步优布局、调结构，传统产业转型和新兴产业将进一步发展并举，接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、6G等重点领域，深化拓展“AI+”行动，开展新一轮中央企业数字化转型行动，强化智能工厂梯度培育，接续推动技术改造和大规模设备更新，深入推进重点行业节能降碳改造，切实加快转型步伐。

  从经济数据看，对股市来说，狭义货币（M1）余额与广义货币(M2)余额同比增速体现流动性影响，与股市的景气度有着相关性。M2增速如果从低位回升，表明现实和潜在的购买力增强，体现消费和投资潜力增长，特别是M2、M1两者“剪刀差”如果缩小，M1增速回升甚至突破M2增速，体现的是现实的购买力和市场流动性增强。从历史看，这是A股市场转折回升走牛的参考指标。

  从数据看，2025年6月M1同比增速提升至4.6%，当月M2、M1同比增速均创出近1年的最大增速，转折意义明显，两者剪刀差收窄至3.7个百分点，资金活化态势明显，对股市有明显推动效应。

  广义货币（M2）2025年7月、8月增速均为8.80%，狭义货币（M1）8月增速为6.0%，再创出近1年的最大增速，而2025年8月沪指也上破了2015年9月以来所形成的近10年长期大箱体上边，即3730点水平带，其上形成了近10年最重要的高点，如2015年12月23日3684点、2021年2月18日3721点、2021年9月14日3723、2021年12月13日3708点、2024年10月8日3674点等，10年长期大箱体上边的上破，意味大盘脱离了长期底部的构筑。长期看，这大箱体3730点以下为牛市的底部区域。

  广义货币（M2）2025年9月增速为8.4%，10月增速为8.2%，11月增速为8.0%，9月、10月、11月增速环比均有所下降，股市波动与货币供应量指标有所关联，2025年7月、8月M2增速加大，股市涨势有所加速，而9月、10月、11月则相应蓄势整理。

  2025年9月M2、M1“剪刀差”进一步收窄至1.2个百分点，2025年10月M2、M1“剪刀差”为2.0个百分点，2025年11月M2、M1“剪刀差”为3.1个百分点，与近几年相比，两者剪刀差收窄至较小水平，而值得注意的是，2025年M1增速下半年比上半年上升明显，而且处近几年来高位，这反映出企业生产经营活跃度有所提升、个人投资消费需求回暖等积极信号，同时，货币金融持续为经济回升向好创造适宜的环境，这是支撑A股结构性牛市反复展开的基础。

  2025年以来，财政对经济增长及需求拉动的作用显著，也相应带动了社融规模的增长。有权威专家称，未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。货币政策促物价回升效果还会持续显现。

  近期，国内外投资机构相继发布针对A股的策略展望，对于2026年的资本市场，多数机构认为，中国将从结构性牛市转向更全面的牛市；对于A股的盈利预期，机构们则表示有望进入一轮缓慢回升阶段。

  2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的谋篇布局之年。有关方面指出，当前我国经济回稳向好的态势在不断巩固，各有关方面对外部冲击也做了政策应对的充分的准备，将为充满不确定的世界经济注入更多的确定性，也为我国资本市场的稳定运行创造了坚实的基础和条件。（910）

  （本文不作为投资建议，本文黄智华发表在2026年1月1日《投资快报》）