年报题材成阶段关注点，能否打破2年牛市“魔咒”

  智华观察

  年报题材成阶段关注点，能否打破2年牛市“魔咒”

  黄智华（野鹤山人）

  本周大盘冲高后有所调整。本周三，沪指盘中创逾十年新高，沪深京三市成交额接近四万亿元，创出历史记录，周四、周五相对有所缩量，大盘相应有所调整。

  从走势看，按上周本栏指出，阶段上，深证成指面临2021年5月至同年12月14000点至15300点历史密集整理套牢区或存在反复消化压力，而从2024年9月下旬以来维持历史最大的成交量看，历史高位套牢筹码得到了不少消化，为未来上一台阶展开上升周期奠定基础。

  特别是，深证成指2007年以来形成点位相近的3个大顶部和4个点位相近的大底部，这几个大顶部、大底部构成巨大箱体，从近1年多放出历史最大的成交量基础下，未来或可望上破，在经济转型、新兴产业大发展推动下，形成超长期的“转型”牛市可期，创业板指走势也类似。新兴产业品种未来存在着大机会。

  沪指2025年的上升趋势线，即2025年4月7日3040点、6月23日3347点、8月4日3547点、10月13日3800点等低点连线，于同年11月18日跌破后反成为压力，本周四上行刚好受其所压，并放巨量，阶段上，回抽蓄势或不可避免。机构重仓股近期走势偏弱，价值股如银行板块等指数经过近2年的上升已达历史高位，上行动量不足，或进入整理周期，一些传统经济类的机构重仓品种也涨不起，非机构重仓的题材品种近期较活跃，主要是抛压相对较轻。

  1月进入年报业绩预报和快报的披露高峰期，业绩出现改善或超预期的行业个股可望在大盘升势放缓下，阶段上或成为市场关注点。

  继航天军工板块之后，在高位题材股退潮的同时，本周半导体、芯片、新型电网、6G电信、人工智能、有色金属等板块稳步走强。市场认为，随着经济发展和新能源、人工智能等新兴产业的需求激增，全球有色金属大面积出现供给短缺现象。2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策面对电网设备行业的支持力度明显增强。

  周三午间沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约。

  管理层指出，2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%，融资规模和交易额稳步上升。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。

  本栏认为，近日三市成交额接近四万亿元，创出历史记录，沪深两市的两融余额超过2.6万亿元，这是脱离近10年低位区域整理后所出现，这体现场外资金建仓，另一方面有效消化近10年大盘的波动筹码和不少股票历史高位筹码，体现出长期熊市转向新一轮牛市周期过程中的大换手、大洗盘，使市场成本在脱离10年底部区后得到提高，而今年以来两融交易额占A股成交额的比例约为10%-12%之间，并未超过2015年（超过20%）。

  本周市场放巨量并非持续大涨后在高位出现，尤其本轮行情证券股并非如以往牛市那样出现持续大涨，反而上行动量不足，说明本轮牛市并非以往那样大起大落，而是慢牛走势，而适当降低杠杆水平，使市场的换手更为充分和操作更为理性，有利市场长期稳定健康发展。周四盘后，央行结构性降息及提出降准降息还有一定空间释放宽松信号，市场结构性稳步上行格局有望延续。

  经过2024年9月下旬持续拉升后，2024年10月8日大盘放出历史天量，这是见底后市场快速建仓过程，后展开近9个月的调整，于2025年6月再走出一轮涨势，可见在底部区域放巨量并不是行情的终结，同样，本周市场成交额接近4万亿元，创出历史记录，是在脱离熊市底部区阶段出现，也是一个重要里程碑，为未来市场长期牛市进一步奠定扎实的基础，当然，这需要有蓄势消化和提高市场长期成本的过程，以避免以往仅2年牛市而大起大落的现象，打破2年牛市周期的魔咒。

  中国处于经济转型时期，新质生产力所代表的新生经济力量、新经济模式取待传统经济、旧经济模式为大势所趋。（912）

  （本文不作为投资建议，本文黄智华发表在《投资快报》）