市场结构拥挤度高，受三重压制，何去何从

  本周大盘有所调整，上证指数周跌1.0%（周五收盘4027.74点），深成指周跌2.48%，创业板周跌5.12%，科创50大跌近8%；全市场超3700只个股上涨，仅2100余家下跌，典型指数回调、小票赚钱的割裂行情，核心是高位科技兑现、低位板块接盘的风格切换。

  全周日均成交2.9万亿，周五单日成交3.07万亿。从盘面看，放量不是恐慌出逃，是机构半年报收官锁定高位盈利、被动指数调仓带来的板块大搬家；北向资金由前期连续流出转为低位小幅抄底低估值蓝筹。

  上半年算力、光模块等科技涨幅过大、估值偏高，叠加公募年中兑现收益、指数成分换股触发千亿被动资金调仓，属于结构性估值消化，无系统性大跌基础。

  算力、光模块、存储芯片、消费电子、半导体（高位硬科技）等板块上半年抱团涨幅巨大、拥挤度极高，受美股科技波动、北向减持、机构止盈三重压制，科创、创业板被该板块拖累大跌；纯题材蹭AI小票跌幅更深，有订单落地的龙头震荡磨底。

  资金从算力硬件（硬科技）切换AI落地应用，大模型落地、AI版权、数字化产业催化，软件开发、IT服务净流入靠前，硬件跌、软件涨成为本周鲜明特征。

  前半周高位科技惯性震荡消化抛压，后半周低位红利、消费、优质成长带动指数修复；6月进入中报预告期，资金进一步向业绩确定标的集中，纯题材持续降温。

  从外围看，美债、美联储数据短期扰动高估值成长，但国内流动性宽松，大盘底部有政策+资金托底。

  国内货币政策维持合理充裕，十五五高端制造、AI、新型电力政策持续落地，新质生产力产业景气向上；本轮回调应是上升周期中的估值休整，全年重心或震荡抬升，行情核心仍是高低轮动、业绩为王。

  从走势看，上证综指本周五略跌破60日均线和半年线，而20日、30日均线为短期强弱分水岭，60日均线和半年线如有效失守，或向2025年4月7日3040点与今年3月23日3194点两低点连线以及年线（3880-3970点）之间区域寻支撑，可关注今年4月8日3902-3926点上涨缺口会否被回补。

  而按上两周分析，深证成指近期反复受压于历史两大顶部连线处受阻，同时由于进入2021年1月至12月的高位整理区，阶段上难免有所消化波动，未来需要有效突破才能上一台阶，而2024年10月以来几个重要高点连线，即2024年10月8日11864点、2025年10月9日13806点、今年1月13日14458点等高点连线，反复形成抵抗支撑，本周五跌至该线有所抵抗，能否止跌是关键，如跌破或向60日均线寻支撑。

  创业板指仍反复在20日、30日均线上有所抵抗，相对处强势，本周三盘中创出历史新高，相关品种反复轮动推动创业板指。

  （本文仅为市场特征观察，不构成投资建议）