美债犹如一颗“炸弹”，中国大幅度减持规避风险

  邱 林

  由于对美国国债信用失去信心，中国又采取了减持美债的行动。美国财政部12月18日公布最新数据，显示外国投资者持有的美国国债今年10月下降，尽管包括日本和英国在内的一些国家增加了头寸。持仓规模排名第三的中国，10月减持美国国债118亿美元，至6887亿美元，创2008年以来的最低纪录。

  2025年以来，中国减持美债的力度有所加大，3月至5月分别减持了189亿美元、82亿美元、9亿美元；7月大幅减持了257亿美元；10份则减持了118亿美元，其持仓规模再创新低。

  值得注意的是，今年美债前三大海外债主中，日本、英国选择增持，中国的减持动作尤为突出。中国之所以大幅度减持美债，一是基于当时美债违约风险上升，中国相关部门或减持超短期美债与美国国库券规避风险；二是美联储实施降息并启动短债购买，美债收益率应声下跌，中国有步骤的调仓以规避美债价格波动风险。

  中国曾经是美国最大的海外“债主”。最高峰出现在2013年11月，当时中国持有的美债规模达到1.32万亿美元。然而，近年来中国频繁减持美债，很少增加持有量。目前，中国只持有不到6887亿美元的美债。此外，尽管美国官员试图游说中国继续购买美债，但中国并没有做出成为“接盘侠”的打算。

  美国官方自20世纪80年代起大量举债。1985年，美国从净债权国变为净债务国，此后债务规模不断攀升，近年则呈现快速增长趋势。2017年9月突破20万亿美元，2022年1月底突破30万亿美元。

  2023年6月以来，美债更是以每100天增加约1万亿美元的速度狂飙：2023年6月，联邦政府债务规模突破32万亿美元，达到这个数字的时间比疫情前的预测提前了9年；2023年9月，美债规模突破33万亿美元；2025年6月，这一数字达到38万亿美元。

  按照目前利率水平，2025年利息支出预测‌：2025财年（2024年10月至2025年9月）的数据显示，债务利息支出占GDP的比例已升至约3.4%，但具体金额未在资料中明确给出。不过，有报告指出，由于国债市场收益率上升，2025年美国的国债利息支出将大幅增加，增加额约为2万亿美元。

  近期，美国哈佛大学历史学教授尼亚尔·弗格森在一篇文章中表示，美债的利息支付已超过了国防开支。历史上，任何大国只要偿债费用超过国防开支，就不会长期保持强大。旧制度的法国如此，奥斯曼帝国如此，大英帝国如此。现在，美国将接受这项定律的检验。

  美国一些高官近来也频频发声探讨债务问题，希望通过发行“超长期国债”来延长债务到期时限，或以“负利率”结合“债务重组”等方式来化解海量债务中蕴藏的金融风险。美国力图寻求拆除“债务炸弹”方案，但各方认为这绝非易事。

  美国媒体报道，随着美国国债达到38万亿美元，摩根大通公司分析师在给投资者的一份新备忘录中表示，不断增长的债务和赤字将限制美国的“财政灵活性”，限制政府应对未来经济衰退的能力。

  美国不断膨胀的赤字和高主权债务水平存在潜在风险。就目前而言，由于债务高企，美国随时都可能违约，届时，美债将失去所有的信用。如果以中国现在持有的6887亿美元美债损失达到美国信用崩溃的目的，美国绝对赚翻了。

  中国10月份减持美债118亿美元，释放了一个强烈信号：中国对美债信用已经失去信心。因为美债犹如一颗“炸弹”，此时中国抛售美债越多，其变现的资金越安全。从长远来看，中国抛售美债可能会有助于改善全球金融体系的稳定性。

  在可预见的未来，中国有可能继续抛售超千亿美元美债。即使剩下少数美债未抛售，也算是中国在与美国的博弈中，掌握的一部分主动权。