罕见出手拯救濒临崩塌的日元，美国能从中得到什么？

  邱 林

  “跌跌不休”的日元汇率，终于出现回升迹象。就在日元跌至近40年来最低水平时，美国采取一系列罕见行动介入，稳定日元汇率。美方强调此次干预是美日盟友关系的体现，并预期美国将从中获得实质性的经济利益。

  据《环球时报》8月3日消息，2日，包括路透社在内的多家主流媒体报道称，日本官方于8月3日正式宣布，美日两国已在外汇市场采取联合措施。从日本单方面“救日元”，到美国罕见加入其中，双方最新汇率行动释放出何种信号？它们联手能真正阻止日元长期贬值吗？

  美国这一罕见的政策协同迅速在金融市场引发剧烈反应。在美方直接下场买入、高层口头干预以及相关部门对交易银行的窗口指导下，日元兑美元汇率在纽约交易时段尾盘飙升至157.40，创下5月初以来的最强水平。此前仅两天，日元兑美元一度逼近1美元兑164日元，跌至1986年以来新低。

  日本媒体针对日元持续贬值趋势提出诸多观点，例如“160区间是否将成为日元汇率新常态”，又如央行巨额干预仍无法遏制日元走弱预期，是因为市场正在强烈意识到存在日元濒临崩塌的迹象——加息步伐迟缓，资源能源高度依赖进口，以及日本官方推行的财政政策引发了对未来通胀的担忧。

  实际上，日本的金融--货币--债务--通货膨胀体系已经有进入恶性循环的趋势，拉汇率、降低通货膨胀就必须加息或者缩表，但这会严重增加日本的财政负担，目前，日本官方支付的债务本息就超过了财政收入的30%，只能靠提高发行国债解决，但最近日本央行已经对此表示拒绝。日元持续贬值的危害已逐步显现，由于日本现在是净逆差，并且大宗商品、资源和能源甚至消费品都离不开进口，这种情况下通货膨胀就会加剧，其损失远超过出口带来的收益。

  对于美国为何愿意在这一时点支持日本，日元持续贬值会倒逼日本央行不得不加息来稳定汇率，而日本一旦加息，大量日本资金就会从美债市场回流本土。美债被抛售，美国的利率就可能被推高。日本是美国最大海外美债持有国，现持有约1.14 万亿美元美债。若日元持续贬值迫使日本变卖美债换取美元干预汇市，将加剧美国财政利息支出与通胀压力。

  再说，日元过度贬值可能触发数万亿美元规模的全球套息交易集中平仓，导致资金回流日本、抛售美股和美债，引发美国资产价格剧烈波动。因此，美国出手救日元，将‌维持美元适度弱势与出口竞争力。美元过强不利于美国出口及抑制输入性通胀，稳定日元有助于缓解美元单边走强带来的内部经济压力。

  当然，在美日同盟关系之外，美国也得到了实际回报。当被媒体问及美国从出手拯救日元中得到什么好处时，美国一位高官的回答是“经济利益”，并把这项安排比作2025年美国与阿根廷达成的货币互换协议。那项协议曾招致美国两党批评，阿根廷已于今年1月偿还其提取的款项，美国最终从该协议中获利250亿美元。

  所以，美国出手这一招的本质，是信号，不是资金。美方要告诉全球空头的是，美国不让日元继续跌了，你们自己掂量。至于真买多少、怎么买，那是美国的事。光是“美国可能出手”这个预期，就给市场发出放出了信息，美国不排除会采取干预措施。因此，这件事最值得玩味的，不是美国砸了多少钱，而是让全世界第一次看到，日元的底，不在东京，而在华盛顿。

  美国利用美元、美债的高利率、高利息，吸走了大量的日本资金，也为自己补血。美国出手就像往河里扔石头，能溅起水花，也改变了水流的方向。美国出手干预暴露了一个残酷的现实，日元政策的主导权，已经不完全掌握在日本人手里。美国什么时候出手、出多大的手，取决于美国自身的利益考量，而不是日本的政策算盘。