工业硅上市交易策略 | 供给过剩 工业硅将震荡偏弱

要点：

供给端，随着国内防疫管控政策转向，物流运输将明显改善，在新疆产能恢复的带动下，工业硅供给将逐渐过剩。需求端，在年前备货的带动下，需求略有回暖，但订单难有明显增长。部分硅企业考虑提前放假，市场呈现出淡季特征。相比而言，铝合金和有机硅企业具有一定的挺价情绪。成本端，随着四川、云南电价调高，成本线逐渐向工业硅价格逼近，工业硅企业成本端面临较强压力。总体而言，在基本面利多不足的背景下，预计工业硅期货近期以震荡偏弱行情为主，成本支撑将限制工业硅的下行空间。

正文：

12月22日，工业硅期货在广期所上市交易。12月21日，广期所公布了工业硅期货首批上市交易合约为SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312的挂牌基准价，均为18500元/吨。

一、工业硅价格震荡走低

图1：工业硅现货价格走势 单位：元/吨

资料来源:钢联数据、中期研究院

工业硅价格自11月以来呈现震荡回落走势，近期下跌幅度有所放缓。截止 12 月 21 日，华东421#硅价格为20000 元/吨，较前一周下跌 200 元/吨，较1个月前下跌1200元/吨。

图2：工业硅月度产量情况 单位：吨、%

资料来源:钢联数据、中期研究院

图3：工业硅产能利用率情况 单位：%

资料来源:钢联数据、中期研究院

我国工业硅月度产量在8月创下阶段性低谷后，9月、10月缓慢爬升，11月再度回落到2个月前的水平。钢联数据显示，今年11月全国工业硅产量 26.86万吨，与10月的28.25万吨相比，环比减少 4.92%。11月国内工业硅产能利用率为43.85%,环比下降2.26%。由于工业硅的生产资源能源依赖性强，我国工业硅产能主要分布在电力资源充沛的西北、西南地区；新疆、云南、四川作为我国工业硅的主要生产地，2021年这三个省份在全国工业硅产量中所占的比重分别为44%、18%和17%。

从各省份的产能利用率来看，11月新疆工业硅产能利用率为37.54%,环比下降1%，主要由于新疆受到了疫情冲击，随着感染人数的增加，产能利用率有所下滑。近期随着防疫政策的逐步放开，产能利用率在12月后略有恢复；11月云南工业硅产能利用率为43.84%,环比下降7.29%；11月四川工业硅产能利用率为50.95%,环比下降4.33%。云南、四川产能利用率均走低，一方面是枯水期到来，外购电价上调；另一方面，部分工业硅厂面临着低迷的市场环境，不得不采取减产策略。总体而言，预计12月工业硅产量不会明显缩减。

二、12月有晶硅产量将小幅增长

图4：DMC价格情况 单位：元/吨

资料来源:钢联数据、中期研究院

近一周以来，DMC 价格处于持稳状态，截止12月21日，DMC（华东、华北、华中地区）价格为17000 元/吨，周环比持平；据SMM统计， 1-11月累计产量 169.78 万吨，同比增加 27.7%。其中11月我国有机硅产量为14.76 万吨，环比增加0.3%，同比增加 12%。11月有晶硅行业开工率为70.89%，随着国内有机硅单体厂开工增减并行，有机硅11月产量稍有增加。原本部分企业原预计11月中旬检修结束恢复生产，但检修企业在中旬后则对外声称计划延后，个别企业在企业效益不及预期以及生产压力的双重影响下，计划春节前维持停产。

除此之外，部分企业检修已结束，目前已恢复生产。12月后，下游需求情况不理想，企业生产盈利空间有限，部分企业维持停车状态，但鉴于有个别单体企业重新开车，预计产量将小幅增长。在春节前，预计企业开工率变化不大。

三、多晶硅市场供大于求

图5：多晶硅价格情况 单位：元/千克

资料来源:钢联数据、中期研究院

近期多晶硅价格延续下跌势头，截止 12 月21日，多晶硅菜花料价格 270 元/千克，周环比下跌20元/千克。截止 12 月21日，多晶硅复投料价格 290元/千克，周环比下跌10元/千克。

图6：国内多晶硅产量 单位：吨

资料来源:钢联数据、中期研究院

多晶硅产量方面，2021年国内多晶硅产量为49万吨，环比增长23.7%。国内产量在全球占比从2010年的25.6%提升至2021年的77.7%。步入2022年，今年多晶硅扩产规模达到68.4万吨，其中一季度多晶硅新增产能15万吨，二季度新增6.4万吨，主要产能释放集中在三季度，达到39万吨。今年下半年以来，国内多晶硅月度产量缓慢增长，11月多晶硅产量 9.32 万吨，环比增加 9.8%，同比增加 117.8%。

11月多晶硅价格给硅料企业带来的利润仍较可观，这刺激了企业提高生产积极性。通威、新特、大全等龙头企业的开工率基本保持在90%以上，多家企业保持100%开工率，甚至出现超负荷生产现象。虽然通威内蒙产线的检修使得整体供应量减少约3000吨，但受益于青海丽豪、乐山协鑫等新投产线的产能爬坡带来的增长，11月多晶硅产量同环比均实现了增长。同时考虑到11月国内多晶硅进口的因素，多晶硅市场面临着供大于求的局面，已出现累库现象。

就12月而言，在新建产能爬坡及内蒙通威复产的支撑下，预计12月多晶硅供应量约10.4万吨，累库现象将继续强化。预计今年国内多晶硅产量为82万吨，较2021年增长32万吨。预计今年多晶硅进口量为8.8万吨，全年供应量将超过90万吨。

我国作为全球最大的光伏应用市场，近年来呈现高速发展态势。根据CPIA数据，2021年全球光伏新增装机量达到170GW，同比增长30.8%，累计光伏发电装机总量约 926GW。2021年我国光伏新增装机达 54.88GW，连续9年居全球第一位；累计装机容量超过300GW，在全球装机容量中的占比接近1/3，稳居全球首位。今年1-11月光伏累计新增装机65.71GW，同比增长88.7%。其中11月光伏新增装机7.47W，同比增长35.3%，环比增长32.4%。预计 2022年全球光伏新增装机量达到238GW,供需维持紧平衡格局，预计2023年全球光伏新增装机量约为321GW。到2025年,全球新增装机有望增长至490GW，年均复合增速达到27.2%。国内新增装机有望从2022年的90GW增长至2025年的220GW，年均复合增速达 34.7%。

四、成本支撑 铝合金价格相对坚挺

图7：国内铝合金ADC12价格 单位：元/吨

资料来源:SMM、中期研究院

12月以来国内铝合金价格整体呈现缓慢下行态势，近一周价格暂时止跌，截止 12 月 21日 ADC12价格19300元/吨，周环比持平，较1个月前下跌50元/吨，较去年同期下跌1100元/吨。目前再生铝厂面临着原材料采购困难的问题，低价废铝流通趋于紧张，再生铝厂成本仍高位运行，这对近期ADC12价格构成了一定的支撑作用。

图8：中国A356铝合金企业开工率 单位：%

资料来源:SMM、中期研究院

图9：中国再生铝合金企业开工率 单位：%

资料来源:SMM、中期研究院

开工率方面，目前再生铝大厂生产尚能维持，中小企业受需求不足、原材料短缺及利润倒挂等多重因素的干扰，被迫下调开工率，短期再生铝厂开工率可能表现持稳或出现小幅回落。结合开工率数据来看，11月中国再生铝合金企业开工率为 60.04%，环比下降 0.34%。截至12月15日当周，再生铝合金开工率为51%，近6周保持不变。预计12月再生铝合金企业开工率为60%，环比回落0.04%。11月中国A356铝合金企业开工率为45.18%，环比下降0.53%。截至12月15日当周，A365合金龙头企业开工率为59%，较上一周持平。预计12月A356铝合金企业开工率为43.29%，环比回落4.59%；需求方面，临近年末，再生铝下游需求处于弱势格局中，下游备库的积极性不高，以刚需采购为主，且在需求疲弱的大环境下，部分压铸厂提前停工放假，使得再生铝厂订单受到影响。

图10：中国汽车产销情况 单位：辆、%

资料来源:SMM、中期研究院

就汽车行业而言，11月汽车总体表现不及市场预期。11月汽车产销分别为238.6万辆和232.8万辆，环比分别下滑8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。1-11月汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，1-11月产销增速较1-10月分别收窄1.8%和1.3%。受终端疲弱的影响，供给端的节奏也逐渐放慢，这使得汽车市场有所承压。

图11：国内新能源汽车销量情况 单位：万辆

资料来源：Wind，中期研究院

相比之下，新能源车则表现坚挺，产销连创历史新高。11月新能源汽车产销分别为76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1-11月新能源汽车产销分别为625.3万辆和606.7万辆，市场占有率为25%。总体而言，预计今年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长约3%。对于明年能否延续传统燃油车购置税优惠政策尚未定论，而新能源汽车补贴即将推出，因此市场预期仍存在一定的不确定性。

五、工业硅期货将震荡偏弱

供给端，随着国内防疫管控政策转向，物流运输将明显改善，在新疆产能恢复的带动下，工业硅供给将逐渐过剩。需求端，在年前备货的带动下，需求略有回暖，但订单难有明显增长。部分硅企业考虑提前放假，市场呈现出淡季特征。相比而言，铝合金和有机硅企业具有一定的挺价情绪。成本端，随着四川、云南电价调高，成本线逐渐向工业硅价格逼近，工业硅企业成本端面临较强压力。总体而言，在基本面利多不足的背景下，预计工业硅期货近期以震荡偏弱行情为主，成本支撑将限制工业硅的下行空间。预计上市首日运行区间为18300-19500元/吨。

中期研究院 欧阳玉萍

投资咨询号 Z0002627

2022年12月21日