云南白药的“中年危机”：毛利下滑营收难增

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

中医药作为流传至今的一块文化瑰宝，其在国人心目中的地位和意义，是西医所无法替代的。中医药在非典、新冠肺炎疫情中发挥出来的作用，世人有目共睹。相关部门早在2017年便启动了“中医药健康文化推进行动”，近年的扶持力度更是成倍增长。可在大环境利好的时候，已经走过121载的云南白药，却似乎迷失了自己的方向，接连不断地内部动荡和转型不利的阴霾，也笼罩其上。

中医药市场备受照拂，行业格局重塑进行时

近年来，相关部门陆续出台一系列产业政策鼓励中医药行业发展。《中医药发展规划》《关于支持中医药传承创新发展的指导意见》《关于加快中医药特色发展若干措施的通知》等，用以支持和促进我国中医药行业发展。

据统计数据显示，2035年左右，我国60岁及以上老年人口将突破4亿，进入重度老龄化阶段。到2050年前后，老年人口规模和比重、老年抚养比和社会抚养比将相继达到峰值。而目前我国医药资源长期存在的地域分布不均、水平参差不齐等问题，将会被进一步放大。

相关专家认为，中医药作为我国独特的卫生资源、潜力巨大的经济资源，凭借其在治疗慢病领域的独特优势，能在一定程度上缓解医药资源紧张的问题，而且在疫情等因素的综合带动下，2020年行业规模大幅增长。据资料显示，2020年我国中医药行业市场规模达2854亿，同比增长74.1%。预计到2022年，行业规模将增长至34858亿。

2021年我国中药注册申请的数量为1371个，较2020年增长899个，同比增长190.5%。这也是药企们大力研发、推陈出新的一个结果。从申请结构情况来看，补充申请仍旧占据中药受理的大半江山，2021年申请1297个；新药申请62个，其中52个IND申请和10个NDA申请。这也印证了中药行业如今的一个特点：企业众多、竞争充分。

而就在新兴药品不断在临床得到运用、中医药领域新面孔不断的时候，云南白药却一直都紧握自己的金子招标、国家级保密配方，走在发展的独木桥上，造成的后果便是其营收连年下滑，市场份额节节败退。

营收净利双双下滑，云南白药自食不务正业的恶果

据公开资料显示，云南白药与片仔癀是目前能够享受国家保密方待遇的唯二产品。但片仔癀早已从云南白药手中抢走了第一的宝座，靠1697亿的市值，实力碾压目前市值仅为956.5亿的云南白药。据业内分析师介绍，市场之所以对云南白药不感冒，是因其业绩长期虚胖，不务正业的药企也不是投资者想要的。

财报数据显示，2021年，云南白药全年实现营收363.74亿，同比增长11.09%；归母净利润28.03亿，同比减少49.17%。这一数据仅比2015年业绩高出0.33亿，也是近10年来云南白药第一次出现净利负增长。当时许多人都只认为是受线下门店无法正常营业所致，后续会扭亏为盈，可没想到的是，这竟是云南白药连续亏损的里程碑。

进入2022年，云南白药颓势难改。财报数据显示，2022年前三季度，云南白药营收、净利润双双下滑，其中营收为269.16亿，同比下滑5.10%；归母净利润为23.05亿，同比下滑5.94%。

云南白药的商业销售收入长期占总营收的60%以上。2022年半年报显示，云南白药商业销售收入约110.13亿，同比下降9.82%。云南白药对此表示，营收下降是因集采降价的政策性因素影响，后续集团将探索更多营收机会点。

在2018年完成整体上市的云南白药集团，与其他药企所不同的是，商业销售收入并非云南白药集团的利润主要来源，工业产品销售才是其赚钱的奥义。

财报数据显示，2022年上半年，云南白药工业销售收入为69.58亿，毛利率为64.69%，而商业销售收入的毛利率仅为6.41%。而在工业销售收入中，健康日化产品贡献了32.67亿的收入，与药品销售收入相当。

从销售收入结构来看，云南白药已经从传统药企转型成为以“白药”为中心，发展各种副业的健康消费品牌。不过近年来，云南白药却也因为自己频频跨界发展副业，而吃到了哑巴亏。

2018年开始，云南白药开始涉足炒股，2020年，当年期末交易性金融资产为112.29亿；净收益达到22.4亿。而云南白药看到了炒股“来钱快”的特质后，便一发不可收拾，成为了中药行业中独树一帜的“炒股王”。

可好景不长，云南白药2021年全年炒股亏损近20亿，2022年公司仍在因为投资炒股亏钱。

2022年三季报显示，截至去年9月30日，云南白药交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-7.52亿，较2021年三季报的-15.5亿元同比收窄约51%。

云南白药解释为，主要是公司持有的证券、基金单位净值变化产生。不过，相比上半年-4.17亿的公允价值变动损益，其炒股亏损依然在扩大。尽管炒股失利的云南白药在今年2月宣布“戒股”，公司表示在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，将逐步减仓，不继续增持。

可炒股带来的损失，又岂是一朝一夕能够弥补回来的。雪上加霜的是，云南白药的高层大换血，新的掌舵人似乎也没有想到该如何掌控这艘已经有些偏航的庞然大物。

高层动荡不断，云南白药未来何去何从

业绩下滑的压力，让云南白药意识到必须做出改变了，近年云南白药也提出了“1+4+1”战略。

据介绍，第一个“1”指的是深耕中医药领域，用现代科学推动中医药产品开发，助推中医药产业发展；“4”指的则是，口腔、皮肤、骨伤以及女性关怀等4个重点发展领域；最后一个“1”指的是数字化技术，将包括人工智能在内的前沿数字化科技引入到研发与经营的各个环节里，使产品创新与业务运营能力未来提升到一个全新高度。

但这一切都是围绕着云南白药赖以生存的那个国家级保密配方，始终没有踏出自己的舒适圈，又谈何改变呢。

云南白药的配方，在国内市场一直是一个谜。保密依据是源自一个20年前颁布的一个文件：《关于云南白药有关问题的通知》。但这个秘密也仅限于国内，因为云南白药在申请FDA认证的时候，必须要提交配方成分说明。对于有心人士而言，云南白药的配方已经不再是秘密了。

而高管频频调整的问题，也是云南白药必须要解决的问题，尤其是在营收本就连年下滑的情况下。

3月6日，云南白药原董事长王明辉宣布，因个人原因申请辞去董事长、董事、董事会战略委员会委员；3月15日，云南白药发布公告称，公司首席销售官、高级副总裁王锦因个人原因，申请辞去首席销售官、高级副总裁以及在云南白药及其控股子公司的一切职务。

尽管云南白药希望低调过渡，可作为中医药行业内的一个标杆，其有何动荡都会被迅速捕捉。而据内部人士透露，云南白药发展动力不足的问题，还出在其不重视研发的一贯风格上：其研发投入比例常年不足1%，远低于同行。造成了云南白药产品创新不足，营收全靠吃老本的不争事实。

2022年，云南白药管理层曾在其半年报中表示，将持续加大科技创新与组织变革方面的投入。但从结果来看，云南白药研发投入虽然有所增长，但还是远低于同行。2022年前三季度，云南白药的研发费用分别为0.53亿、0.53亿和0.9亿，在总营收中的占比分别为0.51%、0.61%和0.97%。

而且云南白药为了拉高自己的营收业绩，大胆涨价的方式，也受到了消费者的抵触。云南白药类产品主要成分是三七，其涨价的动因也往往是由于原材料三七的价格上涨。但三七并不像天然牛黄、天然麝香等中药材具有稀缺性，价格可以维持稳定增长。一旦三七价格不再上涨，云南白药的产品失去提价借口，业绩增速就会下滑。

云南白药因一个神秘的配方，享誉国内外中医药行业，但在有如此雄厚的资本积累之后，其却并没有很好地利用好自身优势，反而是原地踏步、故步自封，这对于任何一家药企而言，都是不可想象的，毕竟药品是需要结合时代背景，不断更新迭代的，哪怕是中医药，也不得不遵循这一规律。

结语

相比国内很多中药企业，云南白药依然还具有很强的市场号召力。但是不解决管理问题和产品问题，空谈市场并没有意义。而且在完成整体上市之后，其所有的财务情况都必须事无巨细地披露，这对于云南白药而言是一把双刃剑，好与坏在每一次的报告中，都能被看得一清二楚。

但云南白药能够安然走过百年时光，也并非全靠运气，市场也十分期待，大换血后的云南白药，能够焕发新生，重新获得市场的支持与信任。