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【第二十四期】新易盛:光模块后起之秀

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解析投资解析投资 2021-10-13 09:37:40 780
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大家好,我是小生。


近年来随着光通信的高速发展,人们的工作和生活场景进入了“光进铜退”时代。简言之,以同轴电缆、网线为代表的金属介质通信,正逐渐被光纤介质所取代。


其中,光纤介质的核心器件之一便是光模块了。


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说到光模块,相信大家一定不会觉得陌生。


为什么这么说呢?因为它承担着桥梁的作用,给人类信息交流提供了很大的便利。比如,球迷们可以拿起手机看直播,在外工作的人可以随时和父母视频通话,人们可以自由上网购物等等。这些生活中的点点滴滴都深受它的恩惠。


一个光模块通常由光发射器件、光接收器件、功能电路和光/电接口等部分组成。它最大的作用在于光电转换,就是发送端把电信号转换成光信号,通过光纤传送后,接收端再把光信号转换成电信号。


作为接受和发送的中转站,光模块的应用场景可谓十分丰富,涵盖到电信与数通两大市场里面数据宽带、电信通讯、数据中心、Fttx、安防监控以及智能电网等众多领域。


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近年来得益于互联网流量高速增长,带来云计算行业景气,云厂商巨头纷纷扩大资本开支兴建数据中心,最终使得数通市场成为驱动光模块市场增长的主要细分领域。


小生发现新易盛这家企业竟然是光模块行业最大的受益者之一,自2019年起抓住机遇进入新一轮高速成长周期,2019-2020年净利润分别同比增长了568.68%、131.03%。


01、光模块后起之秀


新易盛创立于2008年,2016年在深交所创业板上市。


从成立至今,新易盛就一直专注于光模块的研发、生产和销售。主要产品为点对点光模块、PON光模块及相关组件。其中点对点光模块是公司核心产品线,2020年营业收入19.42亿,营收占比高达97%,毛利占比近100%。


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具体来看,在电信领域,新易盛有针对电信市场的前传25G BIDI SFP28、回传50G QSPF28 LR/ER 等光模块产品。在数通领域,公司拥有100G QSFP28DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品。


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整体上,公司能够生产不同型号光模块产品超过3000种,产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、光波波长等技术指标。但是与国内公司相比,公司其实目前仅处于光模块行业的第二梯队位置,全球市占率为2%左右。其中国内第一梯队的厂商新易盛全球市占率集中在8%-10%水平,分别由鸿滕精密、光迅科技、中际旭创以及华工正源所占据。


不过近两年新易盛成长迅速,2020年首次挤进全球前十光模块厂商,与旭创、海信、光迅以及华工正源共同占据5个席位。


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02、数据中心和5G建设规模化展开,光模块踏浪前行


目前,数据中心市场的高速发展以及5G建设的规模化展开,正在给光模块行业带来全新的市场机遇。


首先,由于近年来金融、电信、信息化平台、电子商务、社交等领域数据集中化、虚拟化趋势的形成正在推动云计算和大数据流量高速增长,导致数据中心的需求和建设不断升级,从而逐步成为支撑用户日常业务运作最重要的基础设施和核心。


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光模块是实现数据中心内部网络互联的关键设备。随着建设需求的不断增长,必然会对光模块形成更多需求。


其次,自从我国在2019年宣布5G进入商用化之后,5G作为一项全球性的通信技术标准,已成为国民经济转型升级的重要推动力。无论是之前的《中国制造2025》还是《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》以及今年国务院的《政府工作报告》当中,均明确提出要全面突破5G技术,2025年建成国际领先的移动通信网络。


据C114通信网9月14日报道,截至8月,我国累计建成5G基站103.7万个,全球占比超70%;5G终端连接数近4.2亿,全球占比超80%。


在无线接口方面,5G使用eCPRI无线接口而非4G时代的通用公共无线电接口CPRI,所对应使用的25G前传光模块的需求量增加。


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在网络架构方面,不同于4G基站RRU+BBU的两级构架,5G基站将BBU分离为CU和DU,因此以50G/100G速率为主的中传光模块的需求自然增长。另外,回传光模块速率以100G为主,200G为核心目标,继续进一步拉高光模块需求。


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据Yole预测,2019-2025年全球光模块市场规模将从77亿美元增长至177亿美元,期间年复合增长率为15%。其中,电信光模块将以7%的年复合增速,从37亿美元增长至56亿美元;数通光模块将以20%的年复合增速,从40亿美元增长至121亿美元。


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03、产品和绑定大客户优势


近两年,公司抓住数据中心、5G建设机遇,高速光模块产品实现放量突破,从2019年起至今进入新一轮高速增长期。


目前公司是国内少数掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,能够批量交付100G光模块和400G光模块。实际上,现在新易盛不但成功出样了400G QSFP-DD DR4硅光模块,而且关于800G光模块产品的研发也在有序推进。


小生认为,未来新产能不但可以为新易盛经营业绩贡献又一增长点,而且有望实现在高端光模块实现弯道超车,从后起新秀迈进光模块市场第一梯队。


除此之外,公司的大客户优势也令人值得期待。中兴通讯一直是公司传统大客户。


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从历史看,公司第一轮快速成长阶段在2011-2017年,营业收入从3.05亿元增长至8.77亿元。该轮阶段,中兴通讯驱动了公司成长。


2018年,公司实现营业收入7.6亿,同比下降13%,主要是因为中兴受中美贸易摩擦影响,其中公司来自中兴收入当年减少1.26 亿元,冲击公司营收同比下降14%。


但是从2019年起至今,随着中兴5G设备在当时二季度开始供货,由此带动中兴整体的通信设备市占率从2018年的8%恢复至如今约11%,同期驱动公司进入新一轮快速增长阶段。


目前中兴通讯作为5G主设备龙头,看好其中长期发展优势对新易盛的经营业绩提振。


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(文章来源于:解析投资)


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