地产获政策宽松窗口，下游需求预期释放！这只水泥股迎来了大机遇

近期，受益基建复苏和地产宽松影响，水泥板块呈现出慢慢走强的趋势。

据同花顺统计数据显示，自从11月初水泥指数跌至1142点以来，截至现在已经重新涨回至1260点，短短一个月时间内振幅达到13%。

展望明年，随着市场预测水泥行业即将迎来复苏，这意味着当前仍处于较低估值位置的水泥公司，存在较好的布局良机。

此背景下，今天继续给大家介绍另一个西北地区的地方区域水泥龙头，宁夏建材。

01、隶属中建材的水泥企业

公司是西北一家水泥生产企业，主要经营水泥制造、销售，水泥制品、水泥熟料的制造与销售，混凝土骨料的制造与销售等。2003年在上交所成功上市。

公司主要生产通用水泥和特种水泥两大产品，拥有“赛马”、“青铜峡”、“双鹿”、“六盘山”、“宁中宁”五个品牌。其中，公司通用水泥强度标准覆盖到低、中、高标水泥各个领域，特种水泥多应用于区内外的重点工程建设。

水泥熟料是公司绝对主业。从产能看，公司拥有水泥熟料年产能2100万吨，商品混凝土年产能1020万方以及骨料年产能1000万吨。

从营收看，2020年，公司水泥熟料业务收入约40.79亿元、占比约80%，商品混凝土业务收入约6.2亿元、占比约10%，骨料业务收入约1.6亿元、占比约3%。

从毛利看，2020年公司水泥熟料业务毛利13.5亿元、占比约80%，是公司主要的盈利点，商品混凝土业务毛利1.9亿元、占比约15%，骨料业务毛利约0.9亿元、占比约5%。

公司是中建材旗下一家水泥公司，截至2020年底中国建材持有公司47.56%的股份。公司的主要盈利主体由8家子公司构成，其中乌海赛马、乌海西水及喀喇沁草原水泥位于内蒙古，天水中材及中材甘肃位于甘肃省，宁夏赛马、宁夏青铜峡及中宁赛马位于宁夏中北部，母公司及其他子公司盈利占比较小。

02、水泥仍有想象空间

2021年是水泥价格出现最大幅度波动的一年。

据统计，自年初至今，价格的低点出现在7月中下旬，约为390元/吨。从8月初开始，水泥价格就开始持续上涨，在10月份一度达到600元/吨以上的水平，累计涨幅超过50%。直到之后国家发改委在10月19日开始连续发文，多措并举引导煤炭价格回归到合理水平，水泥价格开始持续回落。

进入12月下旬，有相关数据显示，全国水泥市场价格已经来到548元/吨，环比回落3.7元/吨。其中，价格回落区域主要在江苏、山东、湖南、广东、重庆等地，下降幅度达到30-50元/吨。

然而，统计发现，在全国多地水泥价格继续下跌之际，西北地区的水泥价格在今年主要表现为更强的抗跌性。

主要原因是，之前宁夏本地电石渣水泥企业较多，且紧邻宁夏北部的内蒙古乌海市也有大量的电石渣水泥生产线，电石渣水泥难以停产，造成了激烈的市场竞争带来过剩产能使得当地水泥价格长期处于低位，并一直都大幅低于全国平均水平。

新疆是首创电石渣水泥错峰置换的第一个地区，利用错峰生产将水泥价格从洼地升至全国前列。随后，当地电石渣水泥企业开始学习新疆经验，参与错峰生产，清出过多产能，以至于压抑过久的水泥价格开始出现较大幅度上涨。

从相关数据可以看出，2018年西北地区水泥均价不足400元/吨，2019-2020年开启上涨周期，其中2020年水泥价格涨幅最大，均价434元/吨，比2019年同比上涨8.3%。2021年，尽管全国水泥价格在下半年持续出现快速下滑，但西北地区水泥在12月26日均价529元/吨（上周529元/吨），环比与上周持平，同时比起2020年依然上涨了足足20%。

总的来说，由于西北地区今年水泥价格稳定且整体相较于前几年趋于较高水平，这一定程度上仍能够保持当地上市公司较好的盈利能力。

与此同时，当前房地产政策迎来宽松窗口以及基建拉动明年经济增长也正在为水泥行业带来较大的想象空间。

供给侧，近期发布《通知》鼓励银行业金融机构稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务，重点支持优质房地产企业并购出现经营风险的房地产企业优质项目。

因此，自11月份以来，房企发行约40只债券，发行金额接近400亿，虽然发行规模依然达不到8月份以前动辄超600亿的月规模，但相比10月份200亿左右的发行金额已经明显大增。

专项债方面，为了缓解明年经济下行的压力，日前，财政部已经向省级财政部门下达了2022年提前批专项债额度2.19万亿。其中据不完全统计，明年一季度，浙江、河北、江西、江苏、山东(不含青岛)等12省市合计发行地方政府债券6411亿元，其中新增专项债4533亿元，占比达七成。

随着专项债持续得到落实，有利于进一步改善水泥下游需求。

对于西北地区而言，水泥需求多由重大项目拉动。就以甘肃省为例，根据甘肃发改委信息，2018-2020年，省列重大建设项目分别为165、151、158个，投资额约为1100亿元、1200亿元、1800亿元。随着西部大开发的推进和西部经济的发展将释放出较好的增量需求，预计明年该地区强劲的需求继续推动着当地水泥企业成长。

需求侧，从刚刚结束的中央经济工作会议看，虽然一方面再次定调“房住不炒”，但另一方面也在传达出众多积极信号。比如，会议提出要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，或者因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

根据中原地产研究中心24日发布统计数据反映，在“房住不炒”框架下，地方因城施策得到快速推行，近一个月来包括桂林、晋江、呼和浩特、荆门等在内的至少25个地方出台补贴购房政策。

此外，贷款需求方面，12月20日央行也主动通过降息带动房贷利率下降，将1年期LPR下调5基点到3.80%，而5年期以上LPR则维持在4.65%，从而刺激一部分购房需求。

总的来说，随着地产政策见底、融资边际回暖以及相关补贴刺激，此背景下地产景气度复苏使得对水泥的需求明年亦有望得到较大改善。

03、区位竞争优势明显

此背景下，公司凭借以下几点优势推动经营业绩将获得较为充分释放。

首先，公司拥有资源禀赋和区位优势。

公司水泥生产所需主要原料石灰石主要来自自备矿山，资源储量丰富且品质较好，大大降低了采购成本和运输成本低。

公司战略布局主要围绕以宁夏为主，内蒙和甘肃为辅执行，目前仅是宁夏水泥市场份额就超过50%，竞争力最为突出。宁夏、甘肃和内蒙等区域，作为西北地区基础设施建设的重点，市场空间非常巨大。也是以甘肃为例，目前甘肃省人均铁路和公里密度排在全国倒数第5位，同时也是脱贫攻坚的重点区域。

其次，有关同业问题将得到解决，

中建材早期通过参股的形式在西北地区拥有三家水泥企业，分别是天山股份、祁连山、宁夏建材，因而导致三家公司在地域上有一定重合，构成同业竞争。

关于同业问题，2017年中建材承诺要在三年内解决，不过2020年受到疫情影响，导致将其推延一年。直到今年12月11日，中建材水泥板块业务整合大会在京召开，意味着整合在即。如果这三家公司成功整合，未来产能将仅次于海螺水泥、冀东水泥、华润水泥和华新水泥，位居全国第五。

由于公司是中建材旗下塞上江南（宁夏黄河平原）水泥龙头，因此在整合中会不断得到发展的机会。

此外，公司是国家重点扶持的60户水泥企业之一，因此在西部地区具有较强政策竞争优势，尤其在宁夏、内蒙和甘肃这三个地区。

最后，公司水泥生产技术优势明显。

公司生产工艺技术成熟，全部采用新型干法生产工艺，这种窑不但能耗低、产量高，而且质量好，是目前世界各国水泥生产的发展方向。而且，近年随着人工智能的发展，公司继续通过技术改造和智能工厂建设，不断提高节能降耗水平。2020年上半年计划通过淘汰落后产能的方式减量置换新建2条 4000t/d绿色智能二代新型干法水泥熟料生产线及配套纯低温余热发电项目。

众所周知，在我国提出“双碳”目标后，作为高耗能行业，水泥行业或将纳入碳市场交易，这才是水泥企业生存和发展的第一要务。碳配额决定了企业有多大的生产空间和盈利空间。碳排放做得好，意味着利润增长空间可以打满，发展空间更大。因此，技术优势赋予了公司未来更好的成长空间。

（文章来源于：解析投资）