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爆燃!喝酒吃药行情再现,这只医药股会是下一个药明康德?

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解析投资解析投资 2021-11-17 10:02:46 1009
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近年,随着药政改革成果初显、海外CRO加速向国内转移,药企借助IPO融资渠道加码创新药研发,起步晚的国内CRO行业目前进入了大爆发阶段。


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从2021年三季报数据也可以证明这一点。尽管当前医药行业受到集采大环境冲击非常明显,但是今年以来CRO赛道却有超9成的上市企业继续普遍实现净利润强势增长。其中,药石科技、美迪西、皓元医药、成都先导、昭衍新药等实现净利润同比翻番。而药明康德、泰格医药、康龙化成三家龙头企业第三季度归母净利润,也分别同比增长36.2%、64.8%和53.26%。


与此同时,资本市场方面,CRO企业成为医药行业中最火的板块之一,经常被各大机构重点看好。据统计,目前公募基金在医药板块配置市值超过4600亿元,其中前十大重仓股中,CXO(包含CRO/CMO/CDMO等)和医疗服务占7个,合计市值超2300亿,占比医药重仓约50%。


总的来说,CRO赛道长期来看是非常有值得投资看头。此背景下今天主要给大家说一个主攻药物分子砌块领域的CRO龙头,药石科技。公司身为先入者,依靠稀缺性有望继续实现快速增长。


01、分子砌块龙头


分子砌块是一个专业词汇,由于比较难懂,所以在这里先解释一下。简单来说这是一种用来砌出药物分子的中间体。我们都知道,药物是由一个个分子构成,通过利用分子砌块在药物当中就能像砌墙一样砌出需要的药物分子,为后续完成新药成品研发快速打下基础。


一般来说,药物分子砌块的最终用户为跨国医药巨头、中小医药和生物技术企业,以及专业从事医药定制研发业务的企业及各大药物研发科研院所。


公司2006年成立,2008年起深耕药物分子砌块领域,通过向客户提供药物分子砌块帮助其用于新药研发的临床前研究、临床研究、上市以及商业化销售。


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期间,公司持续对文献、专利的学习、系列方法的不断总结,不断强化新颖独特分子砌块的设计,扩大砌块数量规模。


经过多年积累,公司目前开发出60多个化学系列的分子砌块,全部数量达到130000多种,其中有18个核心系列在多样性、新颖性及可持续供应上具有明显的优势。


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2021年上半年,公司继续新设计6000多个分子砌块,其中新增500余个热门分子砌块,基本上覆盖当前热门靶点化合物,如KARS、SHP2、BTK等抑制剂的关键片段。


从业务看,按化学结构和用途,公司的药物分子砌块产品大致可以分成芳香杂环、常见饱和脂环、四元环以及特殊饱和环四大类,每一类砌块在药物分子中均有不同的药理作用。其中,常用作母核的芳香杂环类分子砌块在营业收入当中占比最大,超过40%。


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若按生产规模,药物分子砌块产品主要分为公斤级以上和公斤级以下。公斤级以下产品多用于新药临床前研发阶段,作用是进行拼接及筛选,用量多为毫克到克级别。直到药物开发进入临床阶段,分子砌块的使用品类数在筛选中逐渐缩小,但产品用量会快速提升至公斤级以上。


公司公斤级以下产品在成立初期以供应实验室级别为主,近几年随着客户研发的推进(从临床前到临床试验/新药上市),公司将分子砌块拓展至公斤级以上,而且该类产品销售额近年来营收占比逐年提升。据财报统计,2020年公司公斤级以上产品已经占到营业收入比重约80%。


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02、药物研发成本和难度提升催生相关市场需求


药物研发作为全球医药行业创新之源,对人类健康和生命安全有着重大的意义。根据Pharmaprojects 的预测,2021年,全球在研新药管线数量已经达到18582种。近年来始终保持较好的增长状态。


而从国内的情况来看,国产新药临床申请数量从2013年开始逐年攀升,近几年更是进入到持续爆发的阶段,2020年国产IND数量达386个,2021年前11月达到625个。而在药品获批数量上,2018年至今,每年国产新药获批上市的数量分别为8、7、11、18个,主要来源于2013-2016年的IND品种。随着近几年IND数量的爆发式增长,预计未来国产新药每年获批的数量有望进一步增长,开启中国创新药产业的大潮。


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由于全球在研新药数量保持持续增长态势,因此势必推动药物研发投入的不断增加。


根EvaluatePharma统计,2017年全球药物研发投入达到1651亿美元,同比增长3.9%,预计到2024年将达到2039亿美元。其中在2024年全球医药研发支出前20公司总研发费用高达1164亿美元,占到全球医药研发支出的57%。


在全球医药研发行业稳步增长的情况下,随着新药研发成本的增加、研发难度增大,创新药企业不断寻求合作外包或者直接购买项目的的形式加速药品研发,从而进一步提升了对药物分子砌块的需求。


据哈佛医学院健康政策系Richard G. Frank估计,目前全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包,据此可估算全球药物分子砌块的市场规模到2024年将达到681亿美元,市场潜力非常可观。


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03、产品稀缺、结构新颖,客户粘性高


在巨大未满足蓝海市场当中,药石科技作为全球领先的分子砌块龙头,将凭借以下优势通过捕获大量的订单带来的业绩高增长。


首先,公司的分子砌块均为自主研发,而且制备方法受到知识产权保护,存在市场稀缺性,具备高附加值。另外,公司的分子砌块主要以产品的形式提供给客户,具体的合成方法是不透露的,因此在后续放大生产时部分自主设计的创新砌块对客户的绑定能力更强,具有一定的议价性。而从过往数据看,2014-2020年公司分子砌块业务毛利率始终几乎在50%以上,确实超过行业平均。


其次,公司将多年积累下来的上万个分子砌块构建成一个品类多样、结构新颖、性能高效的药物分子砌块库。这个砌块库就像一个大型工具箱,能够为药物化学家们在新药研发的时候提供很多选择。


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由于这种新颖性与应用性广受客户好评,因此产品的客户粘性强。而公司借此积累了大批优质客户,并建立长期合作关系。


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例如,目前与公司进行合作的制药巨头有默克、罗氏、吉利德、诺华及LOXO(被礼来收购)等,而国内大型药企业包括:恒瑞、贝达以及、记黄埔。另外,就连国内同行为了加快项目研发进度,有时也会直接购买公司产品,包括药明康德、康龙化成、睿智化学与凯莱英等等。


最后,基于分子砌块所积累的行业口碑、化学工艺技术以及平台优势,公司近年正在加快开展下游注册起始物料、关键中间体、原料药乃至制剂业务,未来进一步打造“药石研发”+“药石制造”双轮驱动。


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(文章来源于:解析投资)

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