从“成分信任”到“价值认同”，林清轩上市揭示的新消费逻辑

  林清轩的故事，或许正是这场变革的序章。

  12月30日，9时30分，香港中环交易广场，香港交易所。

  林清轩创始人孙来春挥动手中的红头铜锤，敲响金锣。锣声划过身后维多利亚港尚未散开的晨雾，港交所正式迎来“国货高端护肤第一股”。

  观察者认为，以林清轩高增长、高毛利、强品牌、全渠道的业绩表现和增长势头，加上稀缺的“第一股”概念，通过港股登上国际资本舞台，几无悬念。

  林清轩的上市之路，在万众瞩目中，波澜不惊。

  “我们如何定义高端？”

  11月27日，林清轩获证监会关于境外发行上市及“全流通”事项的备案确认通知。

  12月2日，林清轩更新招股书。14日，林清轩通过港交所聆讯。18日，林清轩披露全球发售公告并开始招股。30日，林清轩正式以“2657”为股票代码，在港交所主板挂牌上市。

  对林清轩上市的节奏，媒体不放过任何讯息。而临近上市这段时间，正是从双十一到双十二再到“双旦（诞）”几个重要的大促节点，人们看到，孙来春和林清轩的高管们频频进入林清轩的多个直播间，和顾客谈产品、讲服务，多数顾客并不清楚，他们所信赖的“以油养肤”开创品牌，在2025年末，还有一个大动作。

  就在12月9日，有消费者接到邀约，赴林清轩总部参加一场“吐槽大会”。据参会者透露，她们在会上见到了林清轩创始人孙来春。原来，林清轩定期举办“顾客吐槽大会”，孙来春和多数高管都要参加。

  参会者回忆，随着“吐槽大会”的氛围逐渐热烈，讨论的焦点从服务和体验，进入到“林清轩未来应该是什么样？”

  “大品牌我都用过，有的用后脸颊发红、刺痛，是林清轩解救了我的敏感肌，改善了我的红血丝”，在“吐槽大会”上，上海的须女士说，她从上大学就用林清轩，到现在已经超过10个年头。须女士还分享了自己产后坚持使用林清轩某款产品淡斑的体验。

  她说，“之前没有一个这么好的国货品牌给我们选择，现在我们有了。”须女士认为，高端不高端，要看好用不好用、是不是适合中国人的肤质。

  另一位顾客翟女士则直言，“林清轩还有很长的路要走”，因为即便在上海，仍有很多人不熟悉林清轩——当然，这并不妨碍她使用林清轩13年，在她的化妆柜上，林清轩就是top级的品牌，“没有哪个品牌可以替代，我今年41岁，到现在脸上没有一条纹”。翟女士还特别提到，她去过林清轩斥资近3亿打造的碳中和科研智造基地，“非常震撼”。

  林清轩碳中和科研智造基地，是上海首家严格按碳中和标准设计建设的化妆品工厂

  “我希望林清轩不仅在中国家喻户晓，还能走到国外。” 翟女士最后说。

  或许可以从一组数据，一窥上述林清轩顾客的消费逻辑。

  艾媒咨询数据中心调研显示，2024年中国消费者在购买化妆品时，首要关注的是产品成分（占比58.8%），其次是产品功效（占比41.4%），第三是品牌（占比37.0%）。消费者对产品安全性和实际效果尤为重视，表明了购买决策的双轨分化：首次购买依赖种草决策链，复购则转向以价值认同为核心的品牌选择体系。

  这就是新消费逻辑，建立从认知到价值传递的闭环，赢得持久的市场地位。

  市场关注到，作为中国面部精华油市场鲜见的实现核心成分全价值链整合的企业，林清轩对高端市场的布局，正在迎来“人心”红利。

  “高端股”，要有高价值

  根据词典解释，“高端”指事物具有高质量、高品位、高价值特征。看林清轩招股书，其对“高端护肤品牌”的表述，口径为“定位于通过提供具有感知价值的产品来满足消费者对引人艳羡、高品质及尊享性需求的护肤品牌。”

  林清轩“夫子自道”的标准之下，就其连续11年精华油全国销量第一、细胞级抗皱的功效口碑、全国500余家提供会员皮肤护理服务的线下门店和消费者画像等多个维度看，“具有感知价值”“高品质”和“尊享”，确是林清轩在国货护肤品牌中亮眼的标签。

  据林清轩招股书数据，2022年至2024年，再到2025年上半年，林清轩的整体毛利率分别为78.0%、81.2%、82.5%、82.4%，——这已达到乃至高于国际品牌。市场情绪较为集中地趋向于，林清轩代表了新消费的崛起，超82%的毛利率，展示了强大的品牌溢价能力，更是成本控制能力的体现。

  据第三方机构统计，按零售额计，2024年林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌，整体排名第13位，林清轩凭借一系列高端山茶花护肤旗舰产品，在高竞争环境中的高端定位获市场认可。

  据林清轩招股书，2025年上半年实现营收10.52亿元，较去年同期“暴涨”98.3%，净利润达1.82亿元，接近2024年1.87亿元的全年盈利。市场认为，林清轩2025年业绩翻番几无疑问，甚至可能还要高。

  又据第三方平台数据，今年1-10月，林清轩在主流电商平台（淘天+抖音+京东）的GMV达到15.59亿元，同比增长134.5%，增速位列榜单第一。

  从2025年国内上市美妆企业披露的半年报看，在颜值经济与悦己消费持续盛行的背景下，美妆市场呈现多样性。已公布半年报的23家化妆品企业中，13家遭遇营收或净利润下滑，11家业绩稳健增长，行业分化态势进一步加剧。统计显示，2025年上半年，国货美妆上市企业前10强总营收增长11.72%。

  参照之下，林清轩2025年的业绩增长，在行业内外已很难不被人瞩目。

  而从连年来618、双11各平台榜单看，林清轩不仅榜上有名，且跨平台重合率很高。分析人士认为，这标志着林清轩已从依靠流量红利，步入构建产品矩阵和技术壁垒，并能与国际品牌PK的成熟发展阶段。

  在2025年抖音双11大促终榜，林清轩登上“化妆水类目”和“面部精油芳疗类目”双榜TOP1，成为少有占据两大细分赛道第一的国货品牌

  显然，林清轩的“高端护肤第一股”属性，是建立在扎实的业务基础，和清晰、稳健的成长路径之上。

  崛起在高端市场

  在中国经济发展的新常态下，经济增速放缓，增长动力也从要素驱动、投资驱动转向创新驱动，更多依赖国内消费需求拉动。

  毕马威发布的《“颜”值经济新篇章：2025年中国美妆市场行业报告》显示，2025年前三季度，社会消费品零售总额达到36.6万亿元，同比增长4.5%，而化妆品零售额达3288亿元，同比增长3.9%，成为消费市场的稳定器。

  实则，美妆行业近年来也在经历渠道格局的深刻变革，其增长动能又何在？

  以林清轩为例。

  在数字化浪潮与消费升级的双重推动下，林清轩的线上渠道依托数据驱动的精准营销、内容创新的消费体验和高效的供应链管理，已成为业绩增长的核心动能。

  同时，林清轩遍布全国且95%以上位于高端购物商场，总数在中国高端护肤品牌中排名第一，覆盖一线至低线城市，形成强大品牌曝光与体验网络的554家直联营门店（截至2025年6月30日），和4810家CS渠道门店（截至2025年12月初），通过场景化体验、个性化服务和差异化定位，依然保持着独特的竞争优势。

  线上线下深度融合的“全渠道整合”模式，不仅满足了消费者日益多元的购物需求，也重构了林清轩的生态格局，为品牌创造更大的市场机遇，和更高的运营价值。

  从市场地位、产品矩阵到品牌战略，林清轩展现出鲜明的可持续增长潜力和高端品牌特质，昭示着国货品牌在高端市场的崛起。

  再回看林清轩的财务表现，这是判断其“高端”属性的首要依据。

  林清轩2025年上半年的亮眼营收数据前已述及。2022年至2024年，林清轩的营收从6.91亿元增长至12.10亿元，年复合增长率达32.3%。

  林清轩的盈利能力持续提升。于2023年实现扭亏为盈后，林清轩的净利率提升至2024年的15.4%，2025年上半年进一步升至17.3%，呈现强劲的盈利改善趋势。

  林清轩的现金流也非常健康。2022年至2024年分别为6527.4万元、2.06亿元、3.07亿元，显示业务具备良好的造血能力。

  这样的财务表现，显然符合高端消费品牌“高毛利、强盈利、稳增长”的特征。

  构筑高端“护城河”

  市场观察到，林清轩从高山红山茶花的育苗、种植、采摘、晾晒、储存，到山茶花护肤品研发、生产、销售的自主掌控，打造了涵盖原材料独家供应、专利成分提取、产品开发及生产的全价值产业链，也以此构筑其高端“护城河”。

  林清轩科研团队走遍中国，优选红山茶花树种

  林清轩的核心原材料，是中国特色植物高山红山茶花。林清轩于浙江、江西等地合作超2万亩红山茶花种植基地，投身红山茶花、叶、籽的研究，并实施严格的原料标准与控制流程，所有核心成分坚持自产自研，显著增强了供应链的稳定性、可靠性。

  在生产制造端，林清轩以医药级标准，自主研发关键生产工艺，全程把控核心成分提取与产品生产，确保出品皆符合高功效、高稳定性要求。如今，林清轩位于上海的两大生产基地实现年产能达5000万支产品，成功打造“高端制造”标杆。

  林清轩对标医药制造GMP标准，打造科研生产流程

  从一朵山茶花到一瓶山茶花油的一体化管控，为品牌的高端定位奠定了坚实基础。

  作为上海市专精特新企业、上海市市级企业技术中心、上海市设计示范企业，林清轩还连续四届获评上海市高新技术企业。从2022年至2025年上半年，林清轩累计研发支出超过1亿元，拥有84项专利（含43项发明专利）、超过600项配方，主导或参与制定40余项行业标准。

  2025年12月初，上海日用化学品行业协会正式发布《化妆品用多聚脱氧核糖核酸（PDRN）原料检测通用要求》团体标准，林清轩作为重要参编单位，全程参与了该标准的研讨与制定。协会还成立化妆品体外科学专业委员会，聘任林清轩分子细胞生物专家为首届委员。成为“定义者”，体现了林清轩在皮肤科学领域的深厚积淀。

  2025年8月，林清轩科研团队联合广东药科大学，在抗氧化领域国际顶级期刊《Antioxidants》发表研究文章，文章提出，已发现山茶花提取物及其活性成分金丝桃苷可通过FUNDC1介导的线粒体自噬通路修复DNA损伤，有效实现皮肤抗皱。林清轩在山茶花原料领域的纵深研究，获国际学术界认可。

  2025年初，林清轩携手上海交通大学细胞和基因治疗研究院，成立细胞级抗皱联合研究实验室。当年9月，双方又共建线粒体抗皱研究平台。通过与顶级院校共建实验室，林清轩开创的“以油养肤”，从大众护肤理念进一步“登堂入室”，朝着引领全球护肤新时尚迈进。

  2025年11月，林清轩获授“松江区博士后创新实践基地入驻单位”

  补齐高端山茶花护肤原料库

  原料是化妆品的“芯片”，自研原料就是品牌的“护城河”。

  十多年来，林清轩科研团队走遍全国山茶花产区，探寻优质山茶花资源。在东经113°-120°、北纬25°-31°、平均海拔800米以上的山区，找到了山茶花籽油油酸含量更丰富，花、叶、籽中活性物含量比普通环境下生长的山茶花高10%以上的红山茶花物种。

  经多年跟踪研究，林清轩科研团队又发掘了浙江红山茶这一珍稀品种。

  浙江红山茶是中国高山红山茶花的“优选品种”，其冬春开花，枝叶繁茂、花大色艳、果大量多，含油率和脂肪酸组成均优于普通山茶花。且油质清亮，气味芳香，稳定性高，更耐储存。富含的抗氧化、抗炎、抑菌、防晒等多种生物活性，具有良好的护肤、保健功能。

  林清轩科研团队经过毒理学测试、稳定性测试、功效测试等，于今年5月，将“浙江红山茶籽油”在国家药监局备案为化妆品新原料。9月，林清轩将“球拟假丝酵母/浙江红山茶籽油发酵产物”备案为化妆品新原料。12月，林清轩再将克鲁弗酵母菌/浙江红山茶花/叶发酵产物溶胞产物滤液成功备案化妆品新原料。

  这三款依托浙江红山茶的化妆品新原料进入备案，意味着围绕中国高山红山茶花家族，林清轩能够打造独有的，也更为丰富的原料库、生产配方和产品工艺，从根源上构建高质量、差异化竞争优势。

  我国化妆品原料行业起步晚，不少产品核心原料至今仍高度依赖进口。我国《已使用化妆品原料目录》收录了8千余个原料，而欧盟和美国的可使用化妆品原料均在3万个左右。尤其是，浙江红山茶作为化妆品原料，存在于欧美化妆品原料目录，却独缺于其原产地中国。

  林清轩对浙江红山茶籽油及其发酵产物成功备案，是中国本土植物原料开发与高质量应用取得的重要进展，也进一步补齐了国内高端山茶花护肤原料库。

  代表上海的高端美妆品牌

  2025年11月，在第八届中国国际进口博览会上，林清轩以“上海优品”与“松江优品”双料代表身份入驻进博会新闻中心“好物市集”，携山茶花系列核心产品精彩亮相，成为中外媒体关注焦点。

  林清轩创始人孙来春在进博会新闻中心全新打造的“好物市集”

  几天后，林清轩8款产品和礼盒成功入选2025年度“上海礼物”，涵盖抗皱、防晒、修护等多个单品，再向全球递出兼具东方韵味与科技实力的“中国护肤名片”。这是林清轩继2022年携手中共一大纪念馆合作的联名礼盒“印记山茶花礼盒”，和2024年推出的“山茶花甄选礼盒”先后登上“上海礼物”榜单之后，再次入选2025年度“上海礼物”。

  评审组特别指出，今年上海礼物征集评审工作的主要特点，首先是品质跃升，参选单品必须“叫座又叫好”，既有销量背书，也有口碑护航，以林清轩为代表的国货美妆，亮出了“上海制造”的硬核实力与极致匠心。

  作为代表上海的国货高端护肤品牌，林清轩持续通过产品、设计与体验，不仅实现成分研发与护肤科技的持续突破，也传递东方美学的当代价值。

  在由联合国教科文组织和上海市共同发起的2025世界设计之都大会（WDCC2025）“上海设计100+”发布会上，林清轩以特色鲜明、独具匠心的黑金时光肽抗皱焕亮精华霜器型设计，再夺奖杯。

  在2025“上海时尚100+”颁奖典礼上，林清轩作为时尚美妆企业代表登上该榜单。

  林清轩在“以油养肤”赛道深耕十余年，实力出圈，获评多届“上海时尚100+”“上海品牌100+”“上海设计100+”等重量级品牌奖项。这印证了林清轩在时尚消费品领域的领先与高端地位，和品牌的卓越影响力。

  林清轩的品牌实力，还获得国际认可。被誉为“设计界的奥斯卡”的美国缪斯设计奖（MUSE Design Awards）2025年获奖名单揭晓，林清轩5.0山茶花精华油瓶装设计赫然在列，斩获缪斯设计奖银奖。

  缪斯设计奖旨在突破创意边界，表彰来自世界各地具有卓越原创性的设计作品。林清轩以东方美学为底蕴，为全球消费者带来更多融合传统与现代的护肤臻品，也书写着高端国货品牌新篇章。

  行业变革序章

  尽管面临行业竞争加剧、消费者偏好变化等风险，但林清轩已建立起品牌、产品、渠道、研发四位一体的高端化体系。中国高端护肤市场预计将从2024年的1144亿元增长至2029年的2185亿元，抗皱紧致类产品增速更快，林清轩的成长空间无限。

  从2012年专研山茶花，到首创“以油养肤”理念，再到率先提出并引领“细胞级抗皱”赛道，林清轩登陆港股的征程，不仅是单一品牌的成长叙事，更是中国消费市场结构转型、国货品牌价值重塑与产业升级的生动缩影。其通过全产业链掌控、研发深度投入与品牌心智构建所形成的高端化路径，已展现出系统性、可持续的商业竞争力。

  可以认定，林清轩的高毛利、持续提升的净利率及强劲现金流，验证了其在高端市场中已建立有效的价值捕获机制。这背后，是品牌穿越周期、抵御风险的核心韧性。

  林清轩的崛起，映射出中国消费市场的双重演变。一是消费者从“品牌崇拜”转向“成分信任”与“价值认同”，国货凭借对东方肤质的深入理解与文化共鸣构建竞争壁垒；二是渠道从流量驱动走向“全域融合”，线下体验与线上互动的深度结合，重构了品牌与用户的关系链，提升了用户生命周期价值。

  展望未来，中国高端护肤市场仍处于快速增长与格局重塑的关键阶段。林清轩若能持续深化“研产销一体化”布局，进一步拓展海外市场、构建全球化的品牌叙事，不仅有望在国际高端市场中树立中国品牌标杆，更可能引领国货从“性价比”走向“心价比”乃至“技价比”的新竞争范式。

  更重要的是，林清轩的成功上市，将推动更多国货品牌走向研发驱动、品牌长期主义的发展道路。在“颜值经济”与“文化自信”双轮驱动下，中国高端护肤品牌正迎来从“制造”到“智造”、从“跟随”到“定义”的历史性机遇。

  林清轩的故事，或许正是这场变革的序章。