康方生物暴涨

  正文：

  大家好啊，今天市场总体震荡为主，生物医药再度有不错表现，康方生物大涨超13%，带动了港股创新药的走强。

  康方这边是怎么个事呢？主要是，阿斯利康掏出20亿美元，入股了康方生物依沃西的海外合作方Summit。

  而昨天我们刚说了，阿斯利康把翰森的阿美替尼告进了欧盟法院，导致阿美替尼被下架。

  左手告状，右手掏钱，这就是当下中国创新药与全球MNC博弈的一个缩影。

  一、20亿美元的身份

  具体来看看，阿斯利康这笔20亿美元的交易细节。

  阿斯利康出资20亿美元做战略股权投资，形式是可转换优先股，对应普通股约每股18.36美元，较Summit周一收盘价15.48美元溢价约18.6%，Summit美股周一盘后涨18.02%。

  这次合作显而易见是冲着康方的依沃西来的，阿斯利康打算推进依沃西联合它自家的Sonesitatug Vedotin（CLDN18.2 ADC）治疗多种胃肠道肿瘤的临床研究，双方还签了谅解备忘录，继续探索依沃西与它旗下一系列ADC的联合疗法。

  但是，阿斯利康并没有拿到依沃西的任何商业化权益，只是一个平等的合作者身份，而这个身份价值20亿美元，依沃西的价值可想而知。

  为什么依沃西值这个钱，主要原因就是其在近期世界肺癌大会上披露的数据，头对头PK掉了K药，而K药是上一代癌症用药的基石，现在依沃西非常有希望取代这一地位，这就解释了阿斯利康为什么要合作开放一系列联合疗法。

  此外，我们注意到，阿斯利康本次交易还未等到依沃西美国三期临床的数据出炉，也从侧面说明产业界对其最终疗效的看好，这是今天康方股价上涨的核心原因。

  我现在的感受是，现在全球都非常重视且看好我们的创新药行业，无论是BD还是实际的投资，都是在用真金白银押注我们的创新药，唯独我们自己的二级市场不给力，搞得跟个夕阳行业一样。

  这是国内资金的短视造成的，只看到了短中期的困难，而没有看到未来的星辰大海，这种判断很明显是错误的。

  而我们作为聪明的投资者，就是要敢于在别人恐惧的时候贪婪，希望跟上我们投资策略的朋友，抓紧进圈。（抓住机会）

  二、要闻速览

  ① 4亿美元首付，买的是一颗还没进临床的分子（9月28日晚）。上海思璞锐医药与默沙东宣布，就在研的口服KRAS G12D(ON)抑制剂SPR2015达成全球独家授权：4亿美元首付款，加里程碑潜在总价值最高21.3亿美元，已完成交割。思璞锐2024年底才成立。
判断：9月23日我们写过博锐创合把一款临床前核药卖给诺华，那笔首付款没单独公布；今天这笔把首付款直接摆到台面上——4亿美元，标的还是一个口服小分子、连临床都没进。全球药企愿意为一张图纸付现金，前提是图纸上的靶点它自己搞不定。

  ② 中生制药把K药的生物类似药，卖到欧洲去了（9月28日）。中国生物制药宣布，旗下正大天晴与德国药企STADA就在研的帕博利珠单抗生物类似药TQB3570达成独家合作：正大天晴主导开发、生产与供应，STADA拿到欧盟、瑞士、英国及独联体的独家商业化权利，另有美国及海合会市场的选择权；正大天晴获首付款加里程碑合计最高5300万欧元，以及授权区域利润的双位数分成。
判断：这条跟今天的主线正好咬合——K药是依沃西头对头打败的那个对手，现在中生把它的生物类似药卖进了K药的大本营。原研被超越之后，身后是一整条产业链的机会：创新溢价在退，但它每年三百多亿美元的盘子还在。这条线可以重新拿起来看了。

  ③ 百利天恒的iza-bren，又一款适应症进入优先审评公示（9月28日，CDE官网）。双抗ADC伦康依隆妥单抗（BL-B01D1/iza-bren）新适应症拟纳入优先审评，适用于经EGFR-TKI治疗失败的EGFR敏感突变局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌。
判断：9月27日这家公司刚有三款ADC同日进突破性治疗名单，今天再加一个优先审评公示。突破性治疗管研发过程加速，优先审评管上市申报排队，两条通道一起用，注册节奏确实在提速。但通道不等于批文——从名单到上市，还隔着数据完整性和审评两道必答题。

  ④ 医保局开了口腔耗材的成果发布会，也把下一轮的规则亮了（9月28日）。首轮集采后，单颗种植牙价格从约1.5万元降到7000元左右；公立医疗机构种植牙手术服务量从2022年的约21万例增至2025年的89万例；三年累计采购种植体系统347万套，协议采购量完成率143%。接续采购已启动，规则上把竞价改为公开询价，参与企业从53家增至101家，预计年底前完成。
判断：这是集采"以价换量"跑得最漂亮的一个样本——价格砍掉一半多，手术量翻了四倍多，中选质量还稳住了。更该看的是规则变化：把竞价改成公开询价，就是不想再看到企业互相往死里压价。"反内卷"已经成了接续采购的默认动作。

  好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！

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  以下为市场评估表：