突破！1350亿美元

  正文：

  大家好啊，虽然今天假期还没结束，但是老板提早一天上班，给大家梳理一下节假日生物医药行业的一些大事。

  核心大事主要有两个：

  第一，艾博生物官宣与诺华达成授权及许可选择权协议；

  第二，艾力斯的伏美替尼，一线治EGFR 20ins的全球III期，没达到主要终点。

  一、冰火两重天

  我们具体来看下。

  艾博与诺华的合作标的是，一款mRNA编码的CD19×CD3 T细胞衔接器（TCE），针对自身免疫性疾病。

  艾博拿到5.75亿美元首付款，另有最高约72亿美元潜在里程碑付款，加未来销售分成，潜在总额约78亿美元。

  上一篇文章，我跟大家测算过，截止9月份，我们今年的BD金额已经接近1300亿美元了，加上这笔78亿美元大单，今年的BD超越去年1350亿应该已经是板上钉钉。

  所以，这对我们今年的创新药来说，应该又是一个里程碑时刻。

  但是，市场的热情，又因为伏美替尼全球III期临床失败熄火。

  合作方Arrivent昨晚股价暴跌47%，XBI指数跌超3%，今天港股AI制药暴跌，CXO、创新药普跌。

  那么，如何看待后续生物医药的表现，应该是大家目前最关心的问题。

  我的看法很简单，继续看好。

  现在热炒的AI制药、蛋白耗材那些，我不知道，因为短期它们的业绩还不会快速兑现，更多的还是资金博弈。

  真正有业绩支撑的是CXO，不管是药明也好，还是国内CXO也好，未来的预期是非常明确的，现在估值也只修复了一半，未来空间还很广阔。

  创新药这边，BD开始回暖，预计4季度还有高潮，叠加3季度业绩有望进一步回暖，我认为四季度创新药还是很有看头的。

  另外，一般来说，股价的上涨和ROE提升是同步进行的，近一两年药明康德ROE快速提升至20%以上，成为了一家妥妥的优质价值标的，股价现在也创出了新高。

  恒瑞今年ROE大概率有16%的水平，未来2-3年重回20%以上是大概率，那么股价表现也是预期之中。

  所以，我认为没什么好担心的，一款药的临床失败，是创新药行业的家常便饭，这不会改变整个行业的大逻辑，目前我们还是继续抱着生物医药睡觉，希望跟上我们策略的朋友，抓紧进圈。（点击加入）

  最后，汇报一下，9月份我的实盘今年还是亏28%的水平，没有太大改善，希望四季度给力吧！

  二、要闻速览

  ① 医保目录：557个药品通过初审，11月底前见结果10月6日国家医保局解读公布：今年6月共收到医保药品目录调整申报818份，涉及药品通用名674个；通过基本目录初审的557个（其中目录外通过334个），通过商保创新药目录初审的54个。新版目录预计11月底前发布、2027年1月1日执行。今年首次全面落地"预申报"机制，商保创新药目录品种可打通到基本医保谈判。判断：这两条对创新药定价的意义，比任何一份券商研报都直接。"预申报"给创新药多留了一个时间窗口——技术评审过了就能先占位，不会因为材料排队错过一年。商保目录品种能转基本医保谈判，等于给那些贵、临床价值高、超出"保基本"定位的药留了一条长线通道。

  ② ESMO：10月23日马德里开幕，石药公告8项进展入选2026年欧洲肿瘤内科学会年会10月23日至27日召开。石药集团10月5日自愿公告，将在大会展示8项最新临床试验进展，其中2项入选突破性摘要（LBA），包括安尼妥单抗联合注射用多西他赛（白蛋白结合型）一线治疗HER2阳性晚期乳腺癌III期期中分析结果，获优选口头报告（LBA15）。另有券商口径称本届29项LBA的试验药物由中国药企原研或参与、5项进主席研讨会。判断：口径有差异（另有披露为28项中国主导、4项进全体大会口头），统计方式不同不必纠结。

  ③ 估值锚：医药PE 32.84倍，溢价率低于历史均值券商月报口径，截至9月29日，医药行业一年滚动市盈率32.84倍，沪深300为13.13倍；医药相对沪深300的溢价率当前150.16%，2005年以来历史均值174.56%。判断：这跟我们9月11日说的"估值回到2024年924行情的起点"是同一件事的两种说法。溢价率低于长期均值，杀估值已经杀到历史中枢下方一格。今天港股这波跌，是这个位置上的正常波动，不是逻辑坏了的信号。

  好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！

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  以下为市场评估表：