投资读心术（五）| 别因“处置效应”过早拔掉鲜花

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一些投资者总是习惯性地卖出股价上涨的股票，却死抱住股价下跌的股票，就如同“拔掉鲜花却浇灌野草”一样。

——彼得·林奇

小李最近要用钱，需要赎回些基金，目前他手上拿了两只基金，都是首发时候买的，A基金一直走得不错，净值都涨到1块3了，B基金业绩长期不咋地，净值都快跌到8毛5了。应该赎回哪一只呢？

基金投资旅程中，我们也像小李一样，常要去做这样的选择题，而不少人或许会优先选择赎回业绩好的A基金，理由也很简单直接：“因为A基金赚钱了！”。

但是，当这样的选择题多做几次之后，会发现账户里“赚钱的”基金基本不见踪影，留下的大部分都是依然浮亏的基金。

这种所谓“出盈保亏”，即赎回浮盈的资产，持有浮亏的资产的投资现象，就是基金投资中常见的“处置效应”。

不明智的“处置效应”

研究证明，“出盈保亏”并不是一个明智的投资决策，而是一种比较典型的认知和行为偏差。

处置效应会导致投资者对于长期浮亏、表现不佳的基金，先是后悔买入，之后不闻不问、束之高阁，被动形成“长期投资”和“长期持有”；另一方面，那些长期表现较好，给自己赚到钱的基金，却总被惦记着要早早赎回，持有时间反而并不长。

这种做法易导致在账户里滞留一批绩差基金，从而偏离既定的投资计划和目标，并损失掉可能获取的收益。

处置效应产生的原因

与投资者交流中，我们可以发现，产生“出盈保亏”的心理误区主要有两个源头：

一是兑现盈利时情绪上的成就感、满足感和安全感。兑现盈利会让人感到自豪、愉悦，尤其是在浮盈不少而市场又有风吹草动时，为保住“胜利果实”，避免因“坐过山车”而懊悔，投资者常会首选将盈利的基金“落袋为安”。

二是错误认为基金“跌多了一定会反弹”。有投资者认为，基金的净值犹如弹簧，跌多了、“压紧了”，自然就会“弹”回来，因而将浮亏的基金压在“箱底”，不盈利就不赎回。

避免过早拔掉鲜花

“处置效应”会捆住基金投资的手脚，降低投资组合质量，影响长期投资回报。想要克服“处置效应”，需要厘清以下几点认识：

第一，因基金长期绩效不佳、净值浮亏而被动形成“长期持有”，并不是良性、有效的“长期持有”。提倡长期持有的基金，是长期绩效优良的基金，投资者只因浮亏而长期留下绩效不佳的基金，最后可能基金还是长期不赚钱或需要熬很久才能“浮出水面”，不仅折损了资金的时间成本，也可能错失其他更好的投资标的和投资机会。

第二，所谓基金“跌久必涨”是错误认知，更不应简单以盈亏与否，作为基金去留的唯一标准。在股票市场，如果股价跌多了，而上市公司基本面确实没有变化，等待市场情绪稳定后，股价往往会逐步修复回归，靠拢股票的内在价值。但是，基金净值不能与之做简单类比，并没有“超跌修复”一说。

以主动型基金为例，如果基金经理综合能力不济，业绩有可能陷于长期低迷，净值未来也并不是一定能“弹”回来。对于处于浮亏状态的基金，除可能是因买入时点偏高外，还要客观做细归因分析：有的基金仅是随市场大势走低，但基本面没问题，能稳定获得超额收益，就可考虑坚持持有，耐心等待市场转暖；而有的基金不仅随大势走低，还长期跑输业绩基准，同类业绩排名也长期靠后，如果出现这种情况，就不宜过多期待基金业绩会出现所谓“反弹”了。

另外，在考虑基金去留时，不应以当前盈亏作为唯一标准，应当综合考虑基金长期业绩表现、当初买入基金的投资逻辑是否发生变化、基金是否与自己现在的风险承受能力匹配等因素。

第三，控制住情绪、专注于长期目标，不被“处置效应”束缚。“处置效应”能发挥作用，同投资者的自豪、兴奋、懊悔、想赢恐输的短期情绪波动也有直接关联。从实践经验来看，如果更多专注于长期投资目标，而不是徘徊于短期的得失，有助于投资者能平稳情绪、更加客观地审视自己的持仓，做出更加理性的投资决策。

总而言之，避免过快“拔掉鲜花”、兑现收益，避免过久持有绩差基金，挣脱“处置效应”的心理束缚，投资者可以：

控制情绪，着眼长远，客观理性，对于适合长期投资的优质产品，有浮盈了，则应对其多加一份坚持持有的信心和恒心，而不是优先选择赎回离场。

发现基金出现长期业绩一直有问题、买入时的投资逻辑已发生变化等情况，综合考虑后需要调整的，即使依然浮亏，也可考虑修正组合配置方案。

这样可减少因优质基金被过早止盈，而留存组合未能合理优化、质量降低，对投资收益产生长期的负面影响。（除标注外，数据及图表来源：易方达投资者教育基地）