大唐地产IPO盘中「破发」：最大跌幅18.4%，三大利空!

◎ 来源 | 地产密探（ID：real-estate-spy）

◎ 编辑 | 密探君

11日上午9点半，素有「闽系新黑马房企」之称的大唐控股集团，正式在港交所挂牌上市，以发售价4.56港元开市，此次IPO行使绿鞋机制前估计融资约14.36亿港元。

作为一家具有「新黑马」特殊标签的中型房企，大唐控股集团上市为内地更多实力房企加入境外上市大军新添了信心。目前，大唐集团控股60亿港元。

上市首日，大唐控股集团一开市却遭「破发」，一路暴跌，最大跌幅曾超过16.67%，随后虽有护盘资金强势上拉，直到10点37分左右，才回到发行价即开盘价，此后激烈震荡，一会泛绿又泛红。

这说明当前市场对大唐控股集团看空者多，且多空激烈对决，背后其实仍是各方对其发展业绩及未来潜力的犹豫与观望。昨日，地产密探已刊发重磅文章《「闽系黑马」大唐IPO上市在即，距千亿目标还有多远？》一文。

细细剖析来看，大唐集团控股作为大唐地产境外上市壳平台，从财务角度看，该房企目前发展面临至少3大不利因素。

第一，营收和净利双双较明显下降。

从大唐集团控股招股书看，2017年至2019年，乃至2020年上半年，分别取得营收40.19亿元、54.96亿元、81.08亿元、17.85亿元；净利分别为4.13亿元、5.88亿元、6.27亿元、8997.1万元。

注意！特别是今年上半年，大唐集团控股对应营收和净利分别同比下滑29.33%、75.64%。

第二，销售额含金量较低。

克而瑞监测数据看，今年前11个月，大唐取得全口径销售额342.1亿元，排名第78位；权益销售额165.7亿元，排名第94位。

去年同期，大唐全口径销售额排名同为第78位，销售额298.3亿元，权益销售额排名第100位，销售额162.5亿元。

这说明两个问题：其一，今年前11个月，大唐给予合作项目增多造成全口径销售额有一定的涨幅，但排名原地踏步；其二，权益销售额微增，但增幅微乎其微，且排名倒退。

依此不难看出：当前，销售规模越来越明显向头部房企集中，在此大趋势下，大唐销售额虽有增幅，但销售额真实含金量并不高，且已影响排名提升。

注意！上述销售额含金量较低，将直接影响到大唐集团控股合并报表项下的营收和归母净利润等。

第三，高息融资，非银渠道飙到11%，致整体融资成本上升。

从新披露的招股书资料看，大唐集团控股截至今年6月底净负债率128.5%，相比去年同期185%下降56.5个百分点，相比去年底净负债率119.2%，则略微反弹。

当前上市房企中，大唐集团控股净负债率128.5%并不算特别出格、激进，此前一路狂降负债率主要为满足上市需要，去年底以来又反弹从其高溢价拿地便可窥见一斑。

具体看融资，截至今年9月底，大唐集团控股总借款余额约89亿元，创近三年新高，其中一年期有息负债约28.5亿元，相对于现金及银行存款38.4亿元，短债偿还压力并不算大，但融资成本居高不下。

注意！特别是其他借款，利率突然飙到11.05%。具体来看，主要为大唐向信托、资管等高息融资借款。

截至发稿时，大唐集团控股处于横盘状态。当然，这一切都要基于未来业绩走势。

大唐地产高层2019年曾公开宣布“三年冲千亿，进入全国房企50强”，但就目前来说，明年要完成千亿计划，在全国重点城市房价从严调控的背景下，并非易事。

今年8月底，大唐集团控股旗下应占总土储建面1020万平方米，其中应占在开发物业体量720万平方米，待开发物业体量300万平方米。尤其是上市前这一年多，疯狂扩储，甚至不惜高溢价拿地。

目前，大唐旗下主要有大唐果系、大唐世家系及印象系三大产品系，对外主打中式设计，分别对应首次置业、首次改善和再次改善型客户需求。通过挖掘徽派建筑文化及大唐文化元素等，以吸引不同层次的购房者。

大唐携三大产品系，能否在全国各地强势攻城略地，快速提升规模与业绩，且能降低财务风险，这将极大考验大唐集团高层的管理智慧。