从“造飞机”到“建生态”的资本进阶

  从“造飞机”到“建生态”的资本进阶

                        何伏   融通资管   投资合伙人

  当前低空产业正处于从政策驱动向市场驱动转换的关键节点。2024年被称为低空产业商业化元年，2025-2026年则是资本密集介入的窗口期。

  产业的核心矛盾已从“能不能飞”转向“怎么赚钱”，资本运作的逻辑必须围绕商业闭环展开，而非单纯的概念炒作。

  低空产业正从单一的技术突破迈向系统性的产业重构。

  在资本运作层面，单纯依赖传统的“招商引资+建产业园”模式已难以适应新质生产力的发展需求。

  资本必须深度介入产业底层逻辑，围绕“基础设施先行、场景驱动落地、生态系统构建”三大核心，打造具有自我造血能力的商业闭环。

  1.基础设施与平台先行：将“管制资源”转化为“可运营资产”

  低空产业的资本布局，首要任务是解决“怎么飞”的问题，而非仅仅关注“造什么”。

  资本应优先投向低空空域管理、通信导航监视等新型基础设施建设，将低空空域从传统的管制资源转化为可日常运营的基础设施。

  实操路径：通过政企合作或国企平台主导，投资建设集安管与空管一体的省级或市级低空飞行综合管理服务平台。此类平台能够大幅压缩飞行申报审批时间，具备日均数万架次的服务及并发监管能力。

  资本在此阶段的运作，本质上是提前锁定低空产业的“数字底座”与“流量入口”。

  落地案例：重*庆在培育低空产业时，并未急于制造飞行器，而是率先打造了全国首个集安管与空管一体的省级低空飞行综合管理服务平台。

  这一关键基础设施的落地，不仅回答了低空空域如何常态化使用的问题，更为后续所有应用场景的落地提供了不可或缺的土壤。

  2.场景驱动与逆向创新：以“真实需求缺口”锚定投资标的

  低空产业的资本运作必须摒弃“为展示技术而设计样板间”的伪需求逻辑，转向“场景驱动”的逆向创新机制。

  资本应重点挖掘并投资那些能够填补城市治理、乡村振兴、公共安全等领域真实需求缺口的应用项目，推动技术攻坚与产业生态的深度融合。

  实操路径：设立专项产业基金，采用“揭榜挂帅”或场景清单发布机制，引导社会资本投向具备明确商业闭环的“低空+”项目。

  重点考察项目是否具备自我造血能力，即能否通过提升效率、降低成本来实现“政府搭台、企业运营、受众受益”的良性循环。

  落地案例：在重*庆奉节的脐橙吊运项目中，资本与运营方并未追求高精尖的炫技，而是直击山区农产品运输成本高、效率低的痛点。通过无人机吊运，该项目使10万吨脐橙的运输效率提高15倍、成本降低一半，成功跑通了低空技术赋能农业的商业闭环。

  此外，广*州在推动低空经济高质量发展时，也精准发布了交通出行、低空文旅、物流配送等12个真实应用场景，为资本指明了投资方向。

  3.生态构建与系统集成：以“平台+基金”重塑产业组织方式

  低空产业的竞争，最终是“让飞行器持续飞起来”的系统能力竞争。资本运作需跳出孤立培育单一企业的局限，转向构建涵盖整机制造、动力装备、管控平台、运营服务的全链条生态。

  实操路径：采用“平台公司+产业基金+央企/链主协同”的资本组织模式。由地方政府或国资牵头成立低空产业运营平台公司，直接参与产业运营；同时设立百亿级产业基金，整合资本、央企与地方资源。

  通过系统性的资源配置，让产业链上下游企业都能在生态中找到位置，实现“垂直整合+跨界融合”。

  落地案例：重*庆成立了低空经济产业发展有限公司，并落地20亿元产业基金，同时酝酿百亿级央企战新产业基金。这种模式将政府从单纯的政策制定者转变为产业生态的“操作系统”构建者。

  同样，广*州在出台“低空经济20条”时，明确组建低空经济百亿基金，并启动百亿金融授信，通过两个“百亿”共同助力产业生态的繁荣。

  云*南则通过成立省级低空飞行运营服务有限公司，建设全省低空智能网联系统，以“一网一站式”服务优化全省资源配置。

  4.法治保障与标准引领：以“制度红利”降低资本风险

  低空产业具有高技术、高投入、长周期的特征，资本的长期耐心需要制度层面的确定性来保障。资本运作应密切关注并推动地方立法与行业标准制定，通过合规化建设降低政策不确定性风险。

  实操路径：积极参与低空经济领域的法规规章、标准规范制定，推动数据接口协议、飞行管控规则的统一。

  在具备条件的地区，推动出台促进低空产业发展的专项条例，为资本退出、资产证券化提供法律依据。

  落地案例：深*圳出台了全国首部低空经济立法——《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，从空域协同、政策法规、产业服务等方面为资本提供了清晰的制度预期。

  北*京在促进低空经济高质量发展的行动方案中，也明确提出加快推进标准制定，鼓励企事业单位参与国家标准、国际标准的制修订，为产业资本提供了长期的合规保障。

  5.核心风险与避坑指南

  （1）适航认证的时间陷阱

  TC（型号合格证）、PC（生产合格证）、AC（单机适航证）三证齐全是商业化的生死线。

  资本运作中，绝对不能听信企业“即将拿证”的口头承诺，必须将“取证延误”作为重大违约条款写入投资协议，设置估值调整机制（VAM）。

  （2）场景伪需求陷阱

  目前大量低空应用是“为了飞而飞”的伪需求，离开补贴即刻停摆。

  资本评估项目的核心指标应只有一个：全生命周期吨公里成本是否低于现有地面交通或传统通用航空。不能跨过成本拐点的项目，坚决不投。

  （3）空域黑天鹅风险

  低空空域管理政策具有高度不确定性。资本布局必须坚持“双规策略”：技术路线上，同时布局传统有人驾驶航空器升级与无人驾驶eVTOL；地域上，优先重仓已有明确低空立法与空域开放试点的地区（如深圳、合肥等），规避政策洼地。

  低空产业的资本运作不是简单的“投钱等上市”，而是需要深度介入产业运营，将资本作为资源整合的工具，推动企业跨越“技术验证-商业验证-规模验证”的三重门槛。

  只有与产业成长节奏同频共振的资本，才能在这一轮产业变革中获取超额回报。

  低空产业资本运作需要把握三个基本原则：技术可行性与市场可行性并重、短期盈利与长期价值兼顾、政府引导与社会资本协同。

  当前行业处于从技术验证向商业化落地的关键转折期，头部企业已通过资本运作实现跨越式发展，但更多中小企业仍需寻找差异化竞争赛道和可行商业模式。

  低空产业资本运作需以合规为底线，以技术为核心，以场景为导向，通过轻资产切入、平台化整合与资本化退出，实现价值最大化。

  在政策红利与技术突破的双重驱动下，低空产业正成为新质生产力的重要载体，为资本提供广阔的投资空间。

  未来三年将是低空经济格局定型的重要窗口期，资本运作能力将成为企业核心竞争力之一。

  --------何伏，CFP，CFA，CMC，CISHRM，金融学博士，管理科学与工程博士，哲学博士后。资深投资人，基金管理人，资本策划金融家。