非标转标投城投债，债券募集说明书的这5个点不能忽视！

大家好，我是专注信托和城投债的掌柜，今天分享的文章主要是介绍对于城投债募集说明书，我们需要简单关注哪几点？

一、城投债券募集说明书容易被忽视

之前掌柜整理了【非标转标投城投债，这18个问题不能忽略】，简单说明了非标转标投城投债时可能会遇到的小问题，如城投历史、城投信仰、城投债收益、以及暴雷后该怎么办。

这篇短文是之前的进阶篇，目的是简单说说城投债券产品中容易被我们忽视的债券募集说明书，很多人在查阅上述资管产品的材料时（单券产品），还是和以前一样，主要只关注推介、尽调和合同，忽视了最重要的债券募集说明书。

作为项目基石的城投债，募集说明书就是其最权威和全面的个人简历；但募集说明书通常多达几百页，看得让人头疼。

掌柜根据公开信息，和相关资料，简单整理一下募集说明书中我们买方最需要关注事项！水平有限，如有不足，还请不吝留言指正。

二、城投债募集说明书这几个点需要注意

1、债券的名称；通过债券名称，我们可以知道城投债券的类型，发行场所，进而可简单判断发行人资质状况；常规来说，自然是能发公募债的城投平台资质较好一些。但也不是只发私募债、PPN的平台资质就不好，有的城投资质足够达到公募发行门槛，只是为了图方便，才选择发私募。

2、债券的基本要素，如债券的计息日和付息日、兑付日，债券期限，资金用途；

特别是通过资金用途，可部分反映平台及区域的债务压力情况；常规来说，城投发债的用途主要有三种：

（1）、用于借新还旧，这属于监管最为严格的，一般处于“红色”区域的城投平台只能用于借新还旧。这类平台，可能新增债务空间不大，且债务压力较大。

（2）、用于偿还有息债务，发债用途主要为偿还一年内的到期债务，属于城投平台的新增债务。一般处于“橙色”区域的城投平台可用于偿还有息债务。这类平台，债务还有部分回旋余地。

（3）、 用于补充现金流或者项目建设资金，这属于城投平台的新增债务。表明了城投平台目前的偿债情况可控！一般处于“绿色”区域的城投平台可用于补充现金流或者项目建设资金。

3、债券特殊条款

常见的特殊条款有：

（1）调整票面利率：在特定的整数年份，债券的票面利息可以按照条款调整，多数为调高利息。该条款由发行人行使，普通调整条款为中性条款，跳升条款对投资人有利。

（2）赎回、回售：约定在未来某一个时间，发行人可以按一定的价格买回债券就是赎回；回售是指债券持有人在未来约定的时间点，有权要求发行人按一定的价格买债券持有人手里的债券。赎回／回售条款由发行人行使，赎回条款对投资人不利，回售条款对投资者有利。

（3）债券提前偿还：事先约定的提前还款一般为中性条款。当该条款由发行人主动行使时，其作用类似部分赎回权利，对投资人不利。

（4）延期：往往与票面利率跳升的条款绑定，通常规定“如若延期，每延期一次，票面利率须调高100～300BP之多”，以此表达发行人不会无限延期的诚意，是一种中性条款。

（5）交叉违约：若发行人在非标借款等其他债务上违约，含有此条款的未到期债券也算触发违约，投资人可以提前要求债券发行人清偿。交叉违约条款普遍对投资人有利，是保护投资人的条款。

（6）事先约束：该条款可以约束发行人后续的融资计划，防止债券发行后，企业继续无限度融资导致财务恶化。该条款对投资人有利。

（7）控制权变更：该条款用于国企或者城投企业债券上，如遇实际控制人发生变更，投资人往往可以要求回售。该条款对投资人有利。

4、增信条款

（1）、流动性支持，掌柜之前【你不会以为连带担保、一般担保、差额补足和流动性支持都一样吧？】，对几种担保方式也做过比较，像流动性支持和承诺函等方式，可以视为没有。

（2）、质押、抵押；这类我们在城投债券中很少碰到；

（3）、担保；在我们接触的城投债券中，有的债券由同一区域的其他平台担保，也有的债券是由担保公司担保。有担保的债券一般要比没担保的债券好，有担保一定程度上提高了债券的债项评级。而对于有专业担保公司的担保的城投债券，债券的信用资质也有了明显的提升，并且自2014年首支债券违约以来，有担保公司担保的债券和城投债券一样，到目前为止均是0违约；

5、债券的估值收益率；各类债券估值中，最常用的就是中债估值，但是常规软件，会员费没交够，是没办法看到的，这是时候，可以参考一下其他估值；以此来大概判断债券在市场的认可程度，和平台的再融资能力；也可以看看自己买的资管所获得的收益是否具有性价比。

拓展阅读：

1、《非标转标投城投债，这18个问题需留意！》

2、《第一次买信托，这16个问题不能忽视！》

3、《“F+EPC”模式的工程类信托，这几点需要注意！》

参考文献：何羿《债券实操指南》