周六福上会被否IPO首发受阻，高度依赖加盟模式受质疑

周六福珠宝股份有限公司前身为2004年4月成立的周六福有限。经过十多年的发展，周六福经历了多次增资及股权变更。公司注册资本为3.67亿元，控股股东为深圳若水联合投资有限公司，持有公司36.45%股份。截止当前，周六福前十大股东分别为：深圳若水联合投资有限公司、深圳乾坤联合投资有限公司、深圳上善联合投资有限公司、宁波创明企业管理合伙企业(有限合伙)、深圳少伯投资合伙企业(有限合伙)、深圳美裕投资合伙企业(有限合伙)、深圳市永诚贰号投资合伙企业(有限合伙)、共青城金玉福源投资管理合伙企业(有限合伙)、横琴道阳君瑞股权投资基金(有限合伙)、晋江架桥合利股权投资合伙企业(有限合伙)。前十大股东合计持股365668830万股，占总股本的99.862%。

公司是集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体的时尚珠宝集团。周六福以“缔造价值、传承真爱”为品牌理念，坚持“以品牌运营为核心、渠道和产品为两翼”的发展战略，通过整合优质研发及生产资源、严控产品品质、持续优化渠道管理等专业化运作，开展“周六福”珠宝品牌的连锁经营，现已确立品牌门店数量业内排名前列、品牌综合实力较强等竞争优势。

最近几年，公司门店数量、业绩规模实现快速发展。截至2020年6月30日，公司拥有加盟店 3,425 家、自营店 28 家，营销网络遍布全国。根据中宝协出具的证明，截至 2019 年 12 月 31 日，周六福境内门店数量较同行业上市公司排名前四。

从周六福的财务数据来看，最近几年，营业收入出现了快速的复合增长，利润收入也始终保持高位增长。从2017年的96204.52万元的营业收入，到2019年的226872.75万元的营业收入，仅仅2年时间，增长幅度就达135%。

周六福近期冲刺中小板IPO，但在证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2020年第154次发审委会议上未获得通过。

据媒体报道，周六福没有过会的主要原因或许是其存在高度依赖加盟的商业模式。证监会公告指出，周六福发行人加盟模式下实现的收入占比超过80%。要求发行人代表说明以加盟销售为主的销售模式是否符合行业惯例，要求说明加盟商的终端销售情况及加盟商各报告期平均期末存货变动情况，加盟商是否存在大量库存积压，是否提前压货销售，是否存在调节收入的情形。

除此之外，“周六福”商标仍陷诉讼争议中。从实际情况来看，“周六福”与“周大福”极其相似，“周六福”总给人“假名牌“的感觉。另外，根据招股书披露，2017年3月至2018年7月期间，香奈儿以发行人及加盟店为被告提起的商标侵权纠纷诉讼案件共13宗。卡地亚国际同样起诉其商标侵权，涉及6家加盟商。

周六福的知识产权问题，或许是其后续发展道路上难以绕过的一道坎。