通源环境前有法人非法行贿 后有副总危险驾驶被拘役 信批违规

前有法人非法行贿 后有副总危险驾驶被拘役 信批违规隐藏实情

副标题：营收高度依赖华东 应收账款周转率不及同行一半

        通源环境全称为安徽省通源环境节能股份有限公司，1999年成立于安徽合肥市。实际控制人为杨明，持股比例高达72.24%。

        通源环境以市政、水利等领域的防水防渗业务起家，随着业务发展，逐渐扩展了固废污染阻隔修复业务，后期陆续开发了污泥高干脱水炭化处理处置技术、河湖底泥一体化处理处置技术，对污泥、河湖底泥进行处理处置。

        通源环境2015年曾挂牌于新三板，2017年终止交易。今年5月通源环境申报科创板，并于9月完成过会，近日成功挂牌科创板。但是，通源环境客观存在的诸多问题，投资者不得不防。

高管违法行贿屡受处罚 获客手段受质疑

        据招股书披露，在最近的三个财年内，通源环境营业收入保持高速增长，从2017年的4.2亿元增长到2018年的5.9亿元，再到2019年的7.7亿元，成绩靓丽。根据融信财经调查发现，靓丽成绩的背后是“黑色交易”获客手段构建起来的。

        通源环境的客户主要为地府政府部门及相关单位，客户的采购金额都较大。为了获取订单，通源环境毫无底线，屡次采取行贿的非法手段。

        据裁判文书网（2018）皖01刑终119号显示，2007年，合肥市排水管理办公室开始进行清溪路原垃圾填埋场整治项目垂直防渗及护岸工程建设，原安徽省通源防水防腐有限公司（通源环境曾用名）负责人杨某找到时任合肥市排水管理办公室厂站建设科副科长的王上，希望王上能降低招标中对参与投标企业的业绩要求，以使其能够参加该工程的投标。王上接受杨某的请吃，并在饭后杨某送其回家时收受了杨某所送的5万元现金。之后，在王上的帮助下，杨某以安徽同济建设集团有限责任公司的名义中标。

        虽然判决书中没有说明杨某的具体姓名，但巧合的是，通源环境的董事长、法人代表名为杨明，判决书中的杨某是否就为通源环境董事长杨明，这也需要公司做出一个解释。

        另外，通源环境的营销管理部监理李某也曾涉嫌商业行贿，据(2018)皖1302刑初653号显示，2011年，安徽省通源环境节能股份有限公司中标承建了灵璧县垃圾处理场的防渗工程。为感谢被告人雷斌，并请雷斌给予协调关系、加快工程进度、支付工程款等帮助，2011年底，李某到雷斌在灵璧县城管局的办公室，送给雷斌人民币10万元。在雷斌的协调下，该工程项目进展顺利。2013年12月份，雷斌到合肥开会期间，在合肥市稻香楼宾馆附近退给李某人民币10万元。

        为获业务通源环境毫无底线的行贿行为应当引起广大投资者的警惕，随着我国经济的不断发展，商业贿赂的方式也越来越多，从简单的送钱物发展到送技术服务、出国考察、旅游度假、安排子女到境外读书等，手段也越来越隐蔽，商业贿赂行为极易造成经营者之间的不平等竞争，让原来本可以靠合法途径获得业务的企业落选，严重破坏了市场公平竞争的秩序。

副总经理入刑未披露、履历存瑕疵，信披真实性引争议

        据通源环境招股称，公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员最近三年不存在涉及行政处罚、被司法机关立案侦查，但公司副总经理张某因涉嫌犯危险驾驶罪于2019年4月9日被合肥市公安局轨道交通分局刑事拘留，同年4月l5日被取保候审，相关事件被通源环境隐瞒，属应披未披事件，公司为内部高管遮羞目的明显。

        据裁判文书网(2019)皖0104刑初568号显示，被告人张某某为安徽省通源环境节能股份有限公司副总经理，2019年2月13日18时27分左右，被告人张某某饮酒后驾驶皖Ａ×××××号小型轿车沿南一环路由西向东行驶，行驶至蜀山区南一环路安医附院东侧与杨某驾驶的同向行驶的皖Ａ×××××号小型客车发生碰撞，导致两车受损。张某某承担此次事故的全部责任。事故发生后民警将张某某带至解放军901医院进行血液样本提取。经安徽龙图司法鉴定中心检测，张某某血液中乙醇含量为189.1mg／100mL，为醉酒驾驶。2019年2月19日，被告人张某某赔偿了被害人杨某的损失，取得了杨某的谅解。2019年3月27日，被告人张某某主动至公安机关归案，并如实供述上述案件事实。最终法院以被告人张某某犯危险驾驶罪，判处拘役三个月，缓刑五个月，并处罚金人民币六千元。

        如此重大事件，公司不可能不知情。在明知应披的情况下，通源环境在招股书中的虚假承诺让人对公司的整个信批的客观性产生质疑。

        此外，通源环境高管履历有明显瑕疵，信息披露真实性存疑。招股说明书披露，公司副总经理刘帮樑先生1993年至1997年在江苏省无锡市华通环保设备有限公司任技术负责人。

        工商资料显示，无锡市华通环保设备有限公司是在2001年6月4日才成立，刘帮樑是如何提前入职一家彼时不存在的公司？刘帮樑先生为何要虚构履历，我们不得而知。只是，让投资者进一步质疑通源环境信批质量及公司诚信。

应收账款周转率低 不及行业平均水平一半

        报告期内，通源环境经营活动产生的现金流量净额波动较大。招股书显示，在最近的三个财年内，通源环境经营性现金流净额分别为-4500.99万元、653.86万元和13997.16万元，当期净利润分别为1664.29万元、5422.57万元和8440.37万元。2017年的经营性现金流净额为负，且2018年和2019年的经营性现金流净额与当期净利润并不匹配。若经营性现金流净额为负或持续波动，将给该公司营运管理带来一定压力。

        对此，通源环境表示，公司处于快速扩张阶段，应收账款和存货占用流动资金较多，且销售及采购环节收付款实际情况随市场情况、经济周期有所变化，导致公司报告期内经营活动产生的现金流量净额波动较大。

        事实上，与同行相比，通源环境的应收账款管理能力明显较弱。最近三个完整财年，通源环境应收账款余额分别为3.08亿元、4.15亿元和4.18亿元，应收账款周转率分别为1.65次/年、1.65次/年和1.86次/年，而同期同行业可比公司均值分别为4.62次/年、4.93次/年和4.54次/年，远高于通源环境。

客户集中度高 对华东形成地区性依赖

        据通源环境招股书披露，2017年至2019年间，过半营业收入产生于华东地区，随着时间推移，有进一步集中之趋势，2019年，通源环境的营业收入超83%来自华东地区。为企业的持续经营及市场拓展带来不小的挑战。

        相关数据如下：

对于如此现象，我们是否有理由质疑，通源环境的客户高度集中，不具有市场拓展能力？高度集中的客户中，又有多少是通过行贿的方式非法获得？对此，我们无从考究，只能给投资者提个醒。

（来源：融信财经）