桐昆股份的未来成长在哪里？

作者｜睿蓝团队

摘要：桐昆股份战略设定横向、纵向延伸，应有尽有开发新产品。历史总募资308.33亿元，发行短期融资券21次63亿元，发行可转债2次61亿元，增发2次39.99亿元。公司未来成长性来源于年产 50 万吨智能化超仿真纤维项目、年产30万吨绿色纤维项目、桐昆（洋口港）聚酯一体化项目、恒翔年产 15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目，根据公司测算，项目达产后收入419亿元、利润44亿元，等于桐昆股份2020年收入458.33亿元的91.41%和利润28.74亿元的153.09%。

战略讨论与分析：

桐昆股份做强基础产业、延伸上游产业、创新管理方法，推动企业横向、纵向延伸战略，形成企业在特定区域独特竞争优势。

1.推进重大项目建设，加快淘汰落后产能，优化现有产业结构，建设“资源节约型、环境友好型、科技创新型”企业。

2.坚持销售龙头不动摇，不断扩大市场份额。充分了解上下游产能动态、提前预判行情，将采购供应工作制度化、标准化、流程化、科学化，降低采购价格、优化采购质量。

3.发挥切片纺、加弹混纤、在线添加、直纺一头三尾等共聚、共混、复合、混纤多元差别化平台优势，应有尽有开发新产品。

研发能力：资金及占比、专利，研发人员与团队

一、资金及占比：

2018-2020年，桐昆股份研发支出从4.88亿元至10.42亿元，增长1.05倍，占收入比例1.17%、2.21%、2.27%。2021年三季度研发支出12.19亿元，占比2.42%。

二、研发人员与团队：

2018-2020年研发人员683人、1293人、1777人，占总员工比3.91 %、7.04%、9.17%。

三、专利：

桐昆股份共拥有专利289项，截止2021三季度仍处于有效状态的80项，其中有效授权24项。

2016-2020年，桐昆股份共申请专利86项，其中发明授权5项、发明专利26项、实用新型55项。

新产品：控股公司、新设公司，新增产能

一、控股公司及新设公司：

桐昆股份相关控股公司31家，其中子公司17家，全资子公司10家，全资孙公司14家，全资孙公司11家。控股公司业务包括制造业、商业、电力、热力生产和供应业、批发业、道路运输业、科学研究和技术服务业、软件和信息技术服务业、化学原料和化学制品制造业、纺织业、污水处理和投资。

2020年新设子公司10家，增资子公司1家。

二、新产能：

1.年产50 万吨智能化超仿真纤维项目：

投资19.20亿元，项目位于浙江省桐乡市临杭经济区，新建聚酯车间、长丝车间、切片库、PTA【1】库以及配套EG罐区、110kV变电站、热媒站、污水处理等建（构）筑物工程177,930平方米，新增产能超仿真纤维50万吨/年和乙醛1320吨/年。

达产后收入49.62亿元，利润4.10亿元。

2.年产30万吨绿色纤维项目：

投资9.91亿元，项目位于浙江省湖州南太湖产业集聚，新建聚酯车间、纺丝车间建筑物99337平方米，建设聚酯生产装置1套，引进高速FDY【2】卷绕机672位、自动包装线4条、自动落丝线14条以及配套的辅助生产装置及公用工程生产装置，采用大容量柔性化聚合、聚酯熔体直纺以及智能化、绿色化生产工艺技术。

新增产能功能性差别化绿色纤维30万吨/年【3】，达产后收入19.74亿元，利润2.5亿元。

3.桐昆（洋口港）聚酯一体化项目：

投资160亿元，项目位于江苏省洋口港经济开发区，新增产能500 万吨 /年PTA、240 万吨/年聚酯纺丝。项目建成后将实现 PTA-聚酯-纺丝连续生产。

投产后预估产值350亿元，利税35亿元。

4.恒翔年产 15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目：

投资20.50亿元，项目位于江苏省洋口港经济开发区，新增产能15 万吨/年表面活性剂、20 万吨/年纺织专用助剂，新增产能多用于集团自用。

项目建设期3年，达产后内部收益率17.96%，预计投资回收期7.18年。

融资与资产处置：历年募资、短期融资券、增发、可转债

桐昆股份筹资308.33亿元，包括直接融资209.40亿元，间接融资98.93亿元。

桐昆股份共发行短期融资券21次63亿元，发行可转债2次61亿元，增发2次39.99亿元。

最近一次可转债募资投向为年产50万吨智能化超仿真纤维项目和年产30万吨绿色纤维项目。计划总投资19.20亿元、9.91亿元，已投入筹资17.06亿元、6亿元。

注释与参考：

【1】PTA：精对苯二甲酸，在常温下是白色粉状晶体，无毒、易燃，若与空气混合在一定限度内遇火即燃烧

【2】FDY: 全拉伸丝，又称涤纶牵引丝，全称 FULL DRAW YARN，是采用纺丝 拉伸工艺进一步制得的合成纤维长丝，纤维已经充分拉伸，可以直接用于纺织加工

【3】差别化纤维：通过化学改性或物理变形，以改进服用性能为主，在技术或性能上有很大创新或具有某种特性、与常规品种有差别的纤维新品种

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）