ETF互联互通将至 哪些标的会被纳入 两地市场影响几何？

5月27日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展，两地证监会原则同意两地交易所将符合条件的交易型开放式基金（ETF）纳入互联互通。

公告指出，ETF纳入互联互通后，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和ETF基金份额。

具体而言，ETF纳入互联互通基于股票互联互通的基础设施连接，主要制度安排参照股票互联互通，遵循两地现行的基金运作、交易结算法律法规和运行模式。其他制度安排如下：

1、投资标的。两地将基于基金规模、跟踪指数选股以互联互通标的股票为主等原则，确定符合条件的内地ETF及香港ETF纳入标的范围。详细的条件规定将由两地交易所发布。经中国证监会和香港证监会同意，两地交易所可根据运行情况在股票互联互通框架下调整纳入标的范围。

2、投资方式。投资者通过互联互通投资ETF，仅可在二级市场进行交易，不允许申购赎回。

3、投资额度。ETF投资额度与股票投资额度一并统计及管理。

同日，沪深交易所也就ETF纳入互联互通标的相关规则向社会公开征求意见，明确了纳入沪深港通股票ETF标准。根据联合公告，从发布之日起至ETF纳入互联互通整体方案正式实施，需要2个月左右准备时间。

令人关注的是，究竟有哪些标的可以纳入呢？

从目前规则来看，纳入互联互通的ETF需要满足以下条件：纳入标的的ETF上市时间须满6个月，跟踪标的指数发布时间满一年；内地市场ETF过去6个月日均资产达15亿元，且成分股中沪深交易所上市股票权重占比不低于90%、沪股通/深股通股票权重占比不低于80%；香港市场ETF过去6个月日均资产规模达17亿港币，且成分股中联交所上市股票权重占比不低于90%，港股通股票权重占比不低于70%或80%（不同指数标准不同）。

据中信证券测算，当前共有6只香港ETF符合被纳入港股通的条件，分别为：盈富基金、恒指ETF、恒生中国企业、南方恒生科技、安硕恒生科技、恒生科技ETF。其追踪的指数主要为恒生指数、国企指数和恒生科技指数。

据中金公司粗略筛选，约有66只A股（宽基指数26只、行业和主题指数40只）和5只港股ETF产品或符合纳入标准，对应基金规模分别为5350亿人民币和2062亿港元。

据中金测算，大致满足条件的内地股票ETF净值规模达7,105亿元，2022YTD日均成交额265亿元。

另据中金测算，大致满足条件的香港市场股票ETF净值规模达2,833亿港元，2022YTD日均成交额83亿港元。

两地市场影响几何？

由于大湾区的发展潜力、投资者对ETF的兴趣日益浓厚，ETF纳入互联互通的跨境交易计划从制定初期开始就备受市场关注：2016年8月，两地监管明确就ETF纳入互联互通的投资标的达成共识；2021年12月，沪深港交易所及中国结算联合声明已就ETF纳入互联互通整体方案达成共识；今年4月，港交所发布就ETF纳入互联互通合资格证券的安排。

ETF互联互通即将落地、推进时间符合市场预期，无疑大大提升了投资者对投资市场的信心，也加强了香港作为全球金融中心的作用。

香港特区政府财政司司长陈茂波表示，特区政府一直致力推动扩宽香港与内地金融市场互联互通的涵盖范围。ETF互联互通将进一步深化香港与内地资本市场的互动和融合，为境内外投资者提供更多元化的资产配置选择，并促进ETF市场的流动性和持续发展。

红蚁资本（ Atta Capital ）分析师Alan Li也表示，此举将为在岸和离岸的ETF市场增加更多资金。“ETF的交易成本低于交易股票。这不仅会吸引更多的散户投资者，还会吸引能够为跨境投资找到额外途径的机构投资者。”

此外他还指出，此前离岸投资者很难投资中国的特定行业，但ETF互联互通改变了这一局面。“由于ETF交易量将计入整体股票交易量，这将刺激股市，有助于缓解人民币贬值的资金外流。”

香港证券商学会会长陈柏林也认为，将ETF纳入互联互通的计划将使科技股ETF受益最大。

不过，里昂证券对此提出了不同的看法，该行认为ETF纳入互联互通并不会成为香港交易所(00388)的重要催化剂。这是由于，从统计数据来看，从2016年首季-2022年首季，各季ETF占香港市场成交额占比并不高，仅为个位数。

此外，该行认为，ETF互联互通仅有助于部分出于风险管理目的更倾向于选择ETF而非个股的投资者。鉴于大多数香港上市公司是中国公司，若投资者想在选股方面国家多元化，则此类ETF将失去吸引力。

与此同时，交银国际则认为，此举对市场的短期及长期影响各不相同。该行预计ETF纳入互联互通机制短期影响有限，但中长期来看，有利于吸引境外长期资金投向目前港股市场所缺乏的行业和主题型ETF（如新能源、食品饮料等），也有利于内地投资者通过ETF投资港股上市的新经济标的。

不过，依然有多位业内专家认为，ETF纳入互联互通，将有助于推动内地与香港资本市场的深度融合，保障两地资本市场平稳健康发展。同时也丰富了投资品种，有利于多元化资产配置，进而增强两地市场对长期增量资金的吸引力，提升高水平对外开放程度及国际竞争力。