“卖药卖酒卖保险”为偿债筹逾百亿元 复星国际自救之路有多难？

复星医药在9月2日晚间公告，控股股东复星高科技计划通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过公司总股本3%的A股，按截至9月2日总股本计算，即不超过约8008.97万股A股。

另外，若以当日收市价40.21元(人民币，下同)计算，则复星高科技将套现约32.2亿元。

复星医药上市以来少有重要股东减持，近年来也仅仅只有非执行董事姚方三次减持共计64.54万股，涉及资金约3488.62万元。而作为控股股东的复星高科技也是首次减持复星医药，同时，此次减持也非寻常的高位抛售，而是自去年8月以来的逾90元高位至腰斩的位置减持。

由此难免有疑问，复星减持为何如此迫切？

今年以来复星系接连减持套现 涉及金额超140亿

追溯至实控集团复星国际，事实上除了复星医药的32.2亿元，今年以来，复星接连减持套现的金额已达百亿程度。

详细来看，于4月12日，复星国际发布公告显示，集团与独立第三方签订协议，出售美国财产和意外伤害保险公司AmeriTrust 100%的权益。总代价为7.4亿美元，折合人民币约51亿元。

5月31日，复星国际发布公告，配售约6677.67万股青岛啤酒H股，占青啤已发行H股总数约10.19%及已发行股份总数约4.89%，每股配售价为62元，出售事项所得款项净额约41.29亿元。自2019年5月开始减持青岛啤酒H股，到此次，复星国际完全清仓离场。

9月2日，也是复星医药遭减持的同一天，同为复星系的豫园股份亦有减持操作。根据金徽酒当日发布的公告，公司控股股东豫园股份及其一致行动人海南豫珠与亚特集团及陇南科立特分别签署《股份转让协议》，至此，海南豫珠向亚特集团转让其持有的金徽酒8%股份(4058.08万股)、豫园股份向陇南科立特转让其持有的金徽酒5%股份(2536.3万股)，转让价格均为每股29.38元，交易总价款为19.37亿元。同时，此次股权转让交易完成后，豫园股份计划未来6个月内继续减持5%以上金徽酒股票。

然而事情还没有结束。复星旅游文化在9月6日早上出现2800万股大手成交，每股作价8.57港元，9月5日收市价10.08港元，折让约15%。有消息指，是复星国际通过大宗交易，以每股8.57元的价格配售2800万股复星旅游文化股份，涉资2.4亿港元。在当日盘后，复星旅游文化大跌逾20%，随后在针对股价异常情况的解释中表示：确有此事。

至此，复星数次减持套现涉及的金额已经超过140亿元。

复星国际资产负债率高 短期偿付能力不足

8月23日，穆迪将复星国际的公司家族评级从Ba3下调至B1。同时，将Fortune Star(BVI) Limited所发行债券的高级无抵押债务评级从Ba3下调至B1，该债券由复星提供无条件及不可撤销的担保。穆迪将上述所有评级的展望从评级观察调整为负面。

该机构表示，复星在控股公司层面的流动性弱，控股公司持有的现金不足以覆盖未来12个月到期的短期债务。此外，该公司的经常性收入(主要包括相关投资的分红)不足以支付其利息和运营支出。复星在控股公司层面也有较大规模的到期短期债务，其中相当一部分是境内外公开债券。

穆迪也预计复星将扩大资产出售规模来偿还到期债务。但是，由于市场波动和谈判过程或监管审批流程可能较为漫长，复星出售资产的执行速度和实际收益均存在不确定性。

对此，复星回应指，集团经营情况平稳，得益于多元化的资产组合，账面资金充裕，和金融机构关系稳定，多元化融资渠道畅通，该次评级调整不影响复星的偿债能力。

翻看此前中期财报可以发现，截至6月30日，集团总资产为8496.85亿元，较去年末增长5.4%；总负债为6511.56亿元，较去年末增长8.0%。可得资产负债率76.64%，属较高水平。

而截至6月30日，集团流动资产为3787.82亿元，同比增长17.15%；流动负债达到3753.95亿元，同比增长22.86%，可得流动比率仅约为1.01。存货、待售物业及开发中物业的资产总额为833.19亿元，可得速动比率为0.79%。

另外，流动负债中计息银行借款及其他短期借款达到1236.92亿元。而同期的现金及银行结余为1171.13亿元。

由此综合看来，复星国际的偿债能力确实稍有不足，接连的抛售套现或许也是无奈之举。

中金曾表示，复星国际继续在投资与撤资之间寻求平衡。该行认为，公司出售非核心资产对其业务结构的影响有限，有利于优化资本结构，增强财务实力。

但由于上半年业绩差过预期，中金也将其2022年和2023年的盈利预测26%及18%，至95亿元和129亿元人民币，目标价相应下调32%至8.5港元，维持评级“跑赢行业”。

接连抛售副作用显 董事增持挽信心？

复星系接连抛售显然对股价产生了不利影响。

在复星医药惨遭抛售的9月5日当日，复星医药A股裂口低开近8%，午后跌停板并以36.19元的价格收盘，全日成交额达到20.29亿元人民币。其H股自然跟随下滑，资金纷纷外逃，当日收跌12.95%，报21.85港元，全日成交额达4.22亿港元。

在9月6日晚，复星医药发布公告指，基于对公司未来发展前景的信心以及内在价值的认可，公司执行董事、部分高级管理人员合计18人自愿以自有资金增持公司股份(包括A股及/或H股)，合计增持数量不低于46万股。

那边厢，“领头”复星国际亦表现惨淡，在近三个月以来屡创新低，9月6日下探至5.1港元，总市值为425.5亿港元。

随后，复星国际开启回购之路，试图挽回投资者的信心。在9月6日耗资约153.3万港元回购30万股股份，回购价为每股5.11港元，但显然略显诚意不足。