毛利率腰斩 二号人物辞职 理想汽车如何“过冬”？

理想汽车(LI)于12月9日美股盘前公布2022年第三季度财报。第三季度实现营收93.4亿元（人民币，下同），同比增加20.2%；净亏损16.46亿元，同比扩大超75倍；季度交付量达到26,524辆，同比增长5.6%；研发投入创新高达18亿元，同比增长103.1%。

理想管理层在此前预计三季度交付量在27000-29000辆之间，而从7-9月的销售情况来看，实际交付量26524辆并没有达到最低标准。

对于第四季度的业绩展望，理想汽车预计实现交付量45000辆至48000辆，同比增长27.8%至36.3%；收入总额预计为165.1亿元至176.1亿元，同比增长55.4%至65.8%，再次刷新季度交付指引新高。

财报发布后当天，理想美股大跌12.37%。

这份财报较为出乎预料的是净亏损扩大以及车辆毛利率接近“腰斩”。

净亏损16.46亿元，去年同期亏损仅为2150万元，而Q2亏损为6.41亿元。

车辆毛利率仅为12%，而2021Q3和2022Q2的车辆毛利率分别为21.1%、21.2%，毛利率大幅下降主要因为第三季度理想ONE的存货拨备和购买承诺损失为8亿元，据中信证券测算，剔除该部分影响，公司汽车毛利率为20.8%。

与财报同时发布的，还有一则重大人事变动公告，理想汽车迎来了成立以来最大的一次人事调整。

执行董事兼总裁沈亚楠辞职，自2023年1月1日起，沈亚楠不再担任公司总裁。总工程师马东辉将接替沈亚楠担任理想汽车总裁并进入董事会，沈亚楠所管理的供应团队（包含供应链、制造、质量）将交由马东辉管理，商业团队（包含销售、服务、充电网络）将交给CEO李想直接管理。

沈亚楠同样也是理想汽车的联合创始人，自2015年11月起担任理想汽车总裁，负责公司整体商业策略以及业务运营，加入理想汽车之前，他曾在联想集团任供应链副总裁职务。

7年时间，作为2号人物，沈亚楠也是理想汽车从0到1的巨大功臣，不过终究没能渡过“七年之痒”。

这个人事变动并不是突发的，从之前沈亚楠的套现操作可以看出一些端倪。

沈亚楠于今年9月两次减持理想股票——9月2日减持理想汽车40万港股，套现约3662万港元；四天后再度抛售60万股，套现5453万港元，两次抛售累计套现超9000万港元。

而这也并不是他的第一次抛售，在2021年12月，短短 10 余天内沈亚楠多次减持，先后抛售了200万股理想汽车股票，共套现逾两亿元人民币。当时就有投资者认为沈亚楠在“割肉离场”。

如果要讨论沈亚楠对于理想汽车的重要性，可以说除了研发和技术外，他几乎管理着理想汽车的全部其他业务，权力仅次于李想。还在董事会有着一席之地，对理想汽车的发展战略有话语权。

沈亚楠的离开，意味着理想汽车即将开启新的篇章。

交付重回第一梯队

尽管理想三季度财报并不“理想”，李想仍然在全员公开信中自信表示，“从今日起，理想汽车正式启动面向千亿规模年收入的全面矩阵型组织升级。在从0-1的发展阶段，速度就是效率，垂直型组织的模式帮助我们实现了百亿收入规模，我们做得非常好；而从1-10的发展阶段，质量成为了效率，我们需要用组织升级实现千亿收入规模的突破，向万亿收入规模发起挑战。”

按照财报中给出的第四季度收入展望，理想在2022年总营收在440-450亿元左右，也就是说距离千亿的目标还有超过一倍的距离。而目前理想处于更新换代的阶段，之前一招鲜吃遍天的理想ONE正式成为过去式，L系列将承载理想的千亿营收梦。

从第四季度的交付量来看，理想的“新老交替”做的还是非常不错的。

根据各大品牌发布的交付量数据，可以看到理想汽车11月的销量环比增长是幅度最大的。

11月理想交付了15034辆汽车，创下单月最高交付纪录，仅以微小的差距位居第二，环比大涨近50%。截止到2022年11月30日，理想汽车累计交付量为236,101辆。

随着理想ONE的停产，意味着这款深受用户喜爱的SUV退出舞台。乘联会的数据显示，今年1-9月理想ONE销量达到76804辆，可以说是“霸榜”中大型SUV排行榜。

以“理想ONE”打遍天下无敌手的理想，在今年一举推出L7、L8、L9三款车型，并自信称其为“500万内最好SUV”。L系列车型能够比肩前辈理想ONE的统治级地位吗？

从理想汽车的角度，11月的交付量并不是一个普通的月度数据，两款新车型L9、L8分别于8月30日、11月10日正式开始交付，也就意味着最近几个月理想的成绩单尤为重要，俗话说得好，万事开头难。理想创始人李想也在微博上表示，L9、L8两款产品同时交付的时刻，也是该和连续七年的亏损经营说再见了。 

而L9也没有辜负李想的期待，市场对于L9给予了很高的认可——理想L9自开启交付以来已经连续两个月成为中国大型SUV市场的销量冠军，并且在消费者中的口碑也是相当不错。

不过还是出了小岔子，11月27日，理想表示：受核心零配件供应延迟的影响，部分APP内显示于11月底交付的用户将延期至12月。理想L9 Max用户预计延期1周，提供1000元油卡作为补偿；理想L8 Pro的用户预计延期2-3周，将提供2000元油卡作为补偿。

在新车型刚刚开启交付不久就遇到了这种问题，并不是一个好的信号，而恰好理想的供应链业务也正在经历“换帅”，保证交付速度的重担将交到新上任的马东辉手上。

并且今时不同往日，中大型SUV领域已经涌入了大量玩家，竞争也是不断加大。几年前理想ONE上市的时候，是唯一一款电动6座中大型SUV，而现在如华为加持的问界M7这样的强劲玩家入局，都是理想非常大的竞争对手，这个时候交付速度就显得尤为重要，如果让用户等的太久，很有可能会失去一部分订单。

未来究竟如何

总的来说，理想目前正处于承上启下的时期，其打法发生了巨大转变，在今年早些时候，李想表示，理想汽车将全面覆盖20万-50万的价格区间内，每10万价格区间都会有一款具有高竞争力的爆品。他表示，理想将会有与iPhone类似的产品结构，针对不同市场需求提供不同的产品形态。

但这样同样也有一些弊端，之前只有理想ONE一款车型的时候，整个理想的精力都在理想ONE上，从结果来看，可以说理想把单款爆品的策略执行的淋漓尽致。

而现在理想进入了多车型时代，如何分配精力以及资源将会是一个很大的考验。

即使是在业绩公布后股价大跌超12%的情况下，各大机构对于理想的未来走势仍然乐观。

招银国际称理想第四季度毛利率将好于管理层指引的20%，并且有望实现单季盈利。

并表示认为理想汽车目前是三家新势力中最具竞争优势的车企，有望成为长期赢家，因为其具备最强的产品定位能力，明年理想有望继续赢得“蔚小理”三家新势力中的销量冠军。

平安证券表示，由于理想ONE停产导致三季度交付量、毛利率、净亏损均出现一定程度恶化，但这只是公司新旧车型切换过程中的阵痛期，随着L9、L8销量爬坡，公司业绩有望回暖。

美银同样看好理想汽车将在2023年实现盈利。

Tipranks统计数据显示，有6位分析师覆盖理想汽车美股评级，均给予“买入”评级，平均目标价30.54美元，35%的上升空间。