精进电动：股权转让疑似利益输送，有突击入股嫌疑

精进电动科技股份有限公司（以下简称“精进电动”）首发申请获上交所上市委员会通过，将于上交所科创板上市。本次发行的股票数量不超过147,555,556股，占发行后总股本的25.00%。每股面值为1元。发行后总股本不超过59,022.2223万股，发行前每股收益为-0.87元/股。

精进电动从事电驱动系统的研发、生产、销售及服务，自主掌握驱动电机、控制器、传动三大总成核心技术，是新能源汽车核心零部件企业，核心产品是新能源汽车电驱动系统。面对不可阻挡的新能源趋势和国际新能源汽车发展的大势，作为相关配套设施的国产第三方电驱动厂商也在市场博弈中不断寻求创新和突破。

股权转让疑似利益输送，有突击入股嫌疑

2015年12月，精进电动进行了第一次股权转让，益瀚实业将所持精进有限的261,330.4美元出资（对应股权比例1.6191%）转让给杰亿百安，益瀚实业将所持精进有限的261,368.7美元出资（对应股权比例1.6194%）转让给杰亿恒永，益瀚实业将所持精进有限的261,649.7美元出资（对应股权比例1.6211%）转让给杰亿利泽，益瀚实业将所持精进有限429,566.6美元出资（对应股权比例2.6615%）转让给腾茂百安，益瀚实业将所持精进有限的429,566.6美元出资（对应股权比例2.6615%）转让给安胜恒永，益瀚实业将所持精进有限的429,566.6美元出资（对应股权比例2.6615%）转让给赛优利泽。本次转让的价格为1.899美元/注册资本。

2016年5月，精进电动进行了第二次股权转让，中关村发展集团将2292.3美元出资额（对应股权比例0.0142%）转让予杰亿百安，将2292.6美元出资额（对应股权比例0.0142%）转让予杰亿恒永，将2,295.1美元出资额（对应股权比例0.0142%）转让予杰亿利泽，将3768.0美元出资额（对应股权比例0.0234%）转让予腾茂百安，将3768.0美元出资额（对应股权比例0.0234%）转让予安胜恒永，将3,768.0美元出资额（对应股权比例0.0234%）赛优利泽，将122,162.0美元出资额（对应股权比例0.7573%）转让予益瀚实业。本次转让的价格为16.42美元/注册资本（107.97元/注册资本，汇率6.575元/美元）。

值得注意的是，中关村发展集团曾在之前对精进电动进行过两次增资，分别在2013年1月和2014年2月，这两次增资的价格分别为16.99美元/注册资本（106.88元/注册资本，汇率6.2913元/美元）和17.43美元/注册资本（106.88元/注册资本，汇率6.1336元/美元）。也就是说，本次中关村发展集团本次转让出去的价格比自己在几年增资入股的价格还要低，这显然是不正常的。

2016年6月，精进电动进行了第三次股权转让，益瀚实业将所其持有的精进有限的21.1240%股权转让予北翔新能源，将18.1117%股权转让予诚辉国际，将14.6546%股权转让予VVCleantech，将11.3908%股权转让予方腾集团，将9.7412%股权转让予中信产业，将6.7028%股权转让予CEF，将4.7649%股权转让予BestE-Drive。本次转让的价格为1.899美元/注册资本（12.14元/注册资本，同2015年12月拆红筹转让的汇率）

2016年9月，精进电动进行了第四次股权转让，益瀚实业将所持精进有限的88,174.5美元出资（对应股权比例0.5463%）转让给混沌投资；北翔新能源将所持精进有限的53,795.8美元出资（对应股权比例0.3333%）转让给福源恒聚。

诚辉国际将所持精进有限的120,584.5美元出资（对应股权比例0.7471%）转让给中信产业，将其22,047.7美元出资（对应股权比例0.1366%）转让给混沌投资；VVCleantech将所持精进有限的574,870.7美元出资（对应股权比例3.5617%）转让给理成赛鑫，将其187,341.0美元出资（对应股权比例1.1607%）转让给中信产业，将其520,655.3美元出资（对应股权比例3.2258%）转让给蔚度投资。

方腾集团将所持精进有限的376,893.2美元出资（对应股权比例2.3351%）转让给理成赛鑫，将其78,103.1美元出资（对应股权比例0.4839%）转让给龙灏投资，将其62,479.3美元出资（对应股权比例0.3871%）转让给德丰杰龙升；CEF将所持精进有限的204,885.6美元出资（对应股权比例1.2694%）转让给FGVENTURE；BestE-Drive将所持精进有限的89,546.6美元出资（对应股权比例0.5548%）转让给理驰投资。本次转让的价格为223.05元/注册资本。第三次和第四次的股权转让仅仅只相差了三个月，第四次转让价格却是第三次的18倍之多。

从上述精进电动这四次转让股权的情况来看，相邻两次股权转让的价格都存在巨大的差距，试问，这其中股权转让的价格是否符合公允性，这其中又是否存在利益输送呢？

应收款坏账多，合规性存疑

报告期内，精进电动应收账款账面价值分别为50810.54万元、50057.95万元和32068.83万元，占公司总资产的比例分别为34.44%、29.87%和19.42%。与此同时，各期应付账款的数额分别为53886.48万元、58850.29万元、45099.33万元，主要是应付货款及费用款。

可见，相比于下游客户拖欠精进电动的资金款，精进电动自身拖欠上游供货商的采购款也有过之而无不及。以上是合并报表的数据，精进电动母公司这两个科目的数据也值得玩味。2019年底，母公司的应收账款是58198.67万元，高出合并报表2.6个亿，意味着这2.6个亿应收款主要是来自精进电动控股子公司。2019年底母公司的应付账款是30422.68万元，低于合并报表近1.5个亿，这意味着这欠下的1.5个亿外债，是由子公司造成的。

可以从一个侧面看出来，精进电动子公司现在的经营情况不容乐观。 2019年底，精进电动合并报表的总资产数额是165091.27万元，然而此时母公司总资产是168958.45万元，竟然高出了合并报表3900万元。与此同时，2019年底母公司报表中长期股权投资一览的数值是35690.02万元，也就是说精进电动母公司3.57亿对外股权投资没有撬动更大的资产增量，反而是造成了资产缩水。

这意味着子公司的资产质量不佳，经营情况堪忧。 更加值得关注的是，精进电动近年来单项应收款金额重大并单独计提坏账准备的现象越来越严重，涉及到国能新能源汽车有限责任公司、深圳市京兰电机有限公司、南京泓凯动力系统科技有限公司等客户的货款，原因多为“债务人财务困难”，精进电动与这些客户大多已经对簿公堂，情况亦不容乐观。

报告期内，精进电动经营活动现金流量净额分别为-27960.60万元、4325.12万元和-11388.21万元。

招股书解释称：由于收到的政府补助资金下降、购买商品支付大额现金，以及为员工支付的现金增加，导致公司2019年经营活动现金流量净额为负。实际上，这些年精进电动一直是靠对外融资来维持公司的正常经营运转，自身的“造血”机能并不活络。

持续亏损，毛利率下滑，未来业绩不明朗

2018年-2020年，精进电动的营业收入分别为8.49亿元、7.9亿元和5.78亿元，2019年和2020年同比下滑6.96%和26.78%；公司归母净利润分别为-0.79亿元、-2.56亿元和-3.79亿元，扣非归母净利润分别为-2.58亿元、-2.42亿元和-3.06亿元。

报告期内公司持续亏损，2018年-2020年，精进电动乘用车电驱动系统产能利用率分别为53.26%、31.72%和27.26%；商用车电驱动系统产能利用率分别为20.90%、29.79%和23.91%，均处于较低水平，生产的规模效应仍未完全释放，在未来一段时间内存在持续亏损的风险。

2018年-2020年，精进电动计入当期损益的政府补助金额分别为1.8亿元、1933.3万元和2588.96万元，由于收到的政府补助资金下降等因素，2019年和2020年公司经营活动现金流量净额为负，分别为-1.14亿元和-1.41亿元。

公司核心产品为新能源汽车电驱动系统，与同行业公司相比，公司的主营业务较为单一，2018 年- 2020年公司核心技术产品占营业收入的比例分别为99.62%、98.80%和 98.75%。当新能源汽车行业出现波动时，公司因单一主业导致抗风险能力有限，将不可避免地受到行业波动的阶段性影响。

尽管中国新能源汽车市场近年来保持高速增长，但受中国汽车市场整体消费下滑和行业补贴退坡的影响，2019年中国新能源汽车的销量也有所下滑。

2020年上半年，受到卫生环境影响，中国汽车消费市场更是出现了较大幅度的下滑。根据中汽协的统计，2020年1-6月中国乘用车销量为787.3万辆，同比下降22.4%；2020年1-6月中国新能源汽车销量为39.3万辆，同比下降37.4%，新能源汽车产销量在汽车整体市场中的占比偏低。

续航里程较短、充电时间较长、购置成本较高、充电配套设施不完善等仍是制约消费者购买新能源汽车的重要因素，如果未来制约消费者需求的因素无法改善，消费者对新能源汽车的认可度无法提高，则可能导致新能源汽车的需求出现下滑，从而对公司生产经营产生不利影响。

2018年-2020年精进电动新能源汽车电驱动系统产品毛利率为9.02%、8.15%和-15.02%，综合毛利率处在较低的水平，且2020年为负。

2018年末-2020年末，公司正在执行毛利率为负的100万以上的合同金额占当期营业收入的比重分别为22.26%、25.60%和39.96%。2020年，由于卫生环境影响、部分已配套客户的车型销量低于预期、部分已配套车型引入竞争性供应商，公司的生产规模大幅减少，导致单位产品分摊的制造费用、人工支出大幅上升，产品毛利率大幅降低，使得2020年末正在执行的毛利率为负的合同金额占比进一步增加。

未来，如发生市场竞争加剧、主要客户导入竞争性供应商或配套车型销量下滑、新能源汽车行业补贴进一步下降、原材料涨价、新冠疫情反复等情形，公司部分合同毛利率为负的情形仍可能持续，甚至会出现进一步恶化的情况，对公司未来业绩带来不利影响。

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