维通利：融资近16亿，遭多次处罚，发明专利占比不到10%

  12月30日，北京维通利电气股份有限公司（维通利）深交所主板上市将迎来上会，保荐机构是中泰证券。

  维通利主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售，应用领域包括电力电工、新能源汽车、风电、光伏、储能、轨道交通等，客户包括西门子、通用电气、比亚迪、北汽、孚能科技、欣旺达等等。

  梳理来看，黄浩云表决权超85%，担任董事长、总经理职务；私募机构入股，存在对赌协议；公司及子公司遭遇多起行政处罚；融资近16亿，募投项目具体支出没有被问询；研发人员稳增，平均薪酬落后于管理、销售人员；研发人员占比低于10%，何以获得“高新”资质；发明专利18项，发明专利占比仅9.94%；业绩增长背后，财务内控需关注；上半年多类产品毛利率出现下滑；应收账款翻番，踩雷威马汽车。

  黄浩云表决权超85%，存在对赌协议

  据短平快解读了解，2003年10月，维通利前身维通利有限成立，2023年9月完成股份制改革，股东共计13名，大股东包括黄浩云、张实丹、黄郎云，持股比例分别为65.93%、6%、5%。

  黄浩云表决权超85%。维通利控股股东、实际控制人是黄浩云，截至招股书披露日，其直接持股比例为56.57%，通过担任通江通海、绿色连通、维三科技、通伍科技和维玖科技的执行事务合伙人控制11.76%的表决权，合计表决权68.33%。

  除此之外，黄浩云与其弟黄郎云、其女黄珂、其妻颜力源、其弟媳李新华、其妹黄清华是一致行动人关系，合计持有公司85.51%的股份，属于典型的家族式企业。

  黄浩云出生于1959年，2008年12月以来历任公司执行董事、经理，2023年9月至今，担任公司董事长、总经理，需要注意的是，黄浩云表决权超85%，且担任要职，需要防范实际控制人不当控制风险。

  维通利表示，当公司利益与实际控制人利益发生冲突时，若公司内部控制体系未能有效发挥作用，或实际控制人通过行使股东投票权或者其他方式违规占用公司资金，或对公司经营决策、人事任免、投资方向、利润分配、信息披露等重要决策实施不当控制，将会对公司的生产经营和业务发展产生不利影响。

  私募机构入股，存在对赌协议。2023年12月，维通利启动增资，越秀智源、智源柒号、云峰一号分别出资350万元、200万元、150万元，每股认购价格13.5元，三家私募基金均为国有企业，前两家属于广汽资本，后一家企业属于动力谷创投。也是12月，公司启动辅导备案。

  需要指出的是，黄浩云与上述投资机构签署对赌协议，如发行人未能于2027年12月31日前在中国证券交易所合格首次公开发行或未能在2026年12月31日前成功提交上市申请的，投资机构有权要求黄浩云回购投资机构持有的发行人全部或部分股份。

  2025年2月、3月，黄浩云与上述投资机构签订补充协议，约定相关对赌协议在公司报送上市申请材料之日起予以终止且自始无效（上交所、深交所等，不含新三板、北交所）。不过，若是公司因未按原《补充协议》约定时间提交上市申请、撤回上市申请或上市申请未获得相关机构批准或注册等原因导致公开发行上市未能最终完成，则《补充协议》恢复效力。

  简单来讲，若是维通利本次顺利上市，则对赌协议失效，反之，黄浩云将面临回购风险，具体如何，尚有待时间验证。

  公司及子公司遭遇多起行政处罚。2023年5月，北京市通州区统计局认为维通利2022年《财务状况》(B103表)中工业总产值本期(C601_2)指标上报数与检查数的差错率为0.99%，对公司给予警告的行政处罚，并责令改正。

  2024年6月，北京市通州区于家务回族乡人民政府对维通利给予罚款人民币571,185.59元的行政处罚，并补齐规划手续。据了解，公司在北京市通州区于家务乡聚富苑工业园区B区内搭建的总建筑面积为17,364.42平方米的建筑物未能提供相关规划手续，属于违法建设行为。

  2024年10月，子公司株洲维通利搭建棚罩占用E13与E14栋厂房之间的防火间距，且厂房三楼外窗被遮挡，直接影响逃生、灭火救援，被罚款1.1万元。

  2024年12月，公司车牌号为京JEF395的轻型栏板货车车载排放诊断系统报警后，发行人未对机动车进行维修，且车辆行驶超过二百公里，被责令整改，并罚款300元；同日，车牌号为京E69646的中型普通货车设备检测值为林格曼Ⅱ级，被责令整改，被罚款800元，处罚机构是北京市通州区生态环境局。

  2025年7月，维通利以一般贸易方式向北京海关申报出口的开关配件软连接1票报关单中，申报单价及总价与实际正确单价及总价存在差异，被罚款200元。

  2025年10月，子公司存在一名员工在未取得焊接与热切割作业特种作业操作证情况下从事焊接作业行为，被罚款2.4万元。

  可以看到，维通利及其子公司遭遇行政处罚的原因众多，去年至今共有六起处罚，虽然公司均已改正，但众多罚单背后，显然公司需要强化合规管理。

  融资近16亿，募投项目具体支出没有被问询

  据短平快解读了解，本次IPO，维通利拟公开发行不超过6233.33万股，拟募集资金15.94亿元，用于电连接株洲基地(一期)建设项目、无锡生产基地智能化建设项目、北京生产基地智能化升级改造项目、研发中心建设项目，拟投入募集资金分别为7.81亿元、5.29亿元、1.71亿元、1.12亿元。

  扩产是否需要进一步深入问询？公开资料显示，电连接株洲基地(一期)建设项目达产后，预计年产复合母排产品50万件、硬连接产品480万件、CCS产品250万件、连接器产品900万件、旋转变压器产品875万件、电缆附件产品100万件、散热器（主件）产品40万件。

  2022年至2025年1-6月，公司总体产能利用率较高，焊接分别为89.27%、82.02%、112.7%、106.3%；挤塑分别为86.74%、85.42%、84.45%、101.14%；压合分别为78.48%、95.21%、98.72%、114.08%。

  深交所在问询中要求公司说明募投项目是否具备相应的资产、人员、销售渠道，募投项目产能消化方式，是否存在产能过剩风险。

  维通利在招股书中提示了“产能提升导致的销售风险”，本次募投项目实施完成后，将扩大公司整体经营规模，产能将有较大的提升。若市场需求、产业政策、行业竞争格局等发生变化，或公司无法保持持续创新能力和市场竞争优势，公司将面临产能消化不足风险，导致项目不能实现预期收益或达到预定目标。

  本次募投项目新增产品与现有产品的具体联系是什么？新增产能与现有产能的具体差值，公司是否需要进一步披露？深交所是否需要进一步关注。

  另外，维通利本次诸多募投项目并没有罗列出资金使用详情，例如电连接株洲基地(一期)建设项目仅罗列出主要投资内容包括建筑工程投资、软硬件购置、基本预备费、铺底流动资金等必要投资，而没明确划分具体比例，深交所也没有对此进行问询，是否合理？至少基本预备费、铺底流动资金的差异需要关注。

  研发费用率排在中上游。报告期内，维通利研发费用稳增，分别为0.69亿元、0.71亿元、0.96亿元、0.46亿元，研发费用率总体有所下滑，分别为4.83%、4.16%、4.02%、3.27%。

  公司研发费用率在诸多同行中处在中上游，2024年落后于胜蓝股份、津荣天宇的6.51%、4.29%，领先于电工合金、西典新能、壹连科技，与同行投入总体处在同一水平。

  研发人员稳增，平均薪酬落后于管理、销售人员。报告期内，维通利研发人员分别为147人、170人、243人、246人，人均薪酬分别为17.56万元、17.94万元、19.7万元、11.39万元。

  对比来看，公司销售人员的平均薪酬分别为25.09万元、26.82万元、32.22万元、13.55万元，均高于研发人员；管理人员平均薪酬分别为20.91万元、21.97万元、24.33万元、11.04万元，前三年均高于研发人员平均薪酬。

  研发人员占比低于10%，何以获得“高新”资质。2024年10月29日，维通利获得高新技术企业资质，有效期为三年，从上述研发费用率来看，公司符合“最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研发费用比例不低于3%”的条件。

  不过，公司报告期内研发人员占比分别为9.08%、8.65%、9.12%、8.32%，不符合“企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”的认定条件，后续高新技术企业资质是否会被取消呢？

  截至期末，公司拥有181项授权专利，其中发明专利18项，发明专利占比仅9.94%，实用新型专利161项，占比88.95%，需要进一步强化研发投入。

  年内净利增速放缓，多类产品毛利率下滑

  业绩增长背后，财务内控需关注。2022年至2024年，维通利实现营业收入分别为14.37亿元、16.99亿元、23.9亿元，归母净利润分别为1.15亿元、1.86亿元、2.71亿元。

  据短平快解读了解，今年前三季度，公司继续业绩双增，实现营业收入、归母净利润分别为22.12亿元、2.16亿元，同比分别增长32.73%、10%，后者增速较2024年大幅放缓，彼时为45.2%。

  另外，2022年、2023年，内销非寄售模式下，公司存在因回收不及时或保存不当等原因导致客户签收单及物流签收单均缺失的情况，对应收入金额分别为1.17亿元、0.57亿元。

  该情况引起深交所关注，要求公司说明充分披露报告期内的财务内控不规范行为，并结合财务内控重大缺陷的认定标准披露有关行为是否构成重大缺陷、整改措施、相关内控建立及运行情况等。

  上半年多类产品毛利率出现下滑。报告期内，维通利主营业务毛利率分别为22.28%、24.76%、25.12%、21.78%，期末较去年下滑3.34个百分点，是净利润增速放缓的因素之一。

  硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS、同步分解器是主营业务重要构成部分，期末收入分别为3.77亿元、3.49亿元、2亿元、1.93亿元、0.94亿元，占比分别为29.56%、27.32%、15.68%、15.09%、7.37%。

  五大产品中，硬连接、触头组件、叠层母排和CCS、同步分解器期末毛利率出现了下滑，分别为20.77%、23.08%、14.5%、50.69%，较上年末分别下滑1.38个百分点、4.48个百分点、7.88个百分点、6.23个百分点，导致了上半年主营业务毛利率的下滑。

  应收账款翻番。报告期内，维通利应收账款分别为5.17亿元、5.87亿元、9.48亿元、10.42亿元，累计增幅101.55%，期末占流动资产的比例达48.99%，应收账款周转率从2.78次下滑至2.67次。

  应收账款增长的另一面，应收账款坏账准备也是逐年走高，分别为0.37亿元、0.45亿元、0.57亿元、0.62亿元，按单项计提来看，2022年末对威马汽车计提坏账准备772.32万元，2023年末对爱麦斯动力科技(上海)有限公司、成都明然智能科技有限公司（威马汽车供应商）分别计提坏账准备310.01万元、247.77万元。

  截至期末，公司应收账款前五名客户包括比亚迪、西门子、吉利集团、中创新航、施耐德，金额分别为1.62亿元、1.48亿元、0.43亿元、0.41亿元、0.39亿元，坏账准备分别为808.95万元、737.68万元、215.38万元、202.99万元、193.38万元。

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