国诚投顾：太阳能装机高增长，水核发电量增速加快

  核心观点

  3月太阳能装机实现显著增长，预计4-5月将保持这一趋势。3月新增太阳能装机20.24GW，同比增124.4%，主要受“531”抢装潮推动。风电、太阳能累计装机分别达到535.37GW、946.32GW，同比增长17.2%、43.4%。根据国家发改委和能源局的规划，到2027年电力系统调节能力将大幅提升，支持年均新增200GW以上新能源，预示着新能源装机仍有增长潜力，我国发电结构将进一步清洁化。

  3月，水核发电量增速提升，而风光发电量增速下降。3月规模以上工业发电量达到7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速较前两个月加快3.1个百分点。具体来看，火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别变化-2.3%、+9.5%、+23.0%、+8.2%、+8.9%，与1-2月相比，增速变化为+3.5、+5.0、+15.3、-2.2、-18.5个百分点。水电增速提升主要得益于来水改善，长江电力等公司一季度水电发电量增长超过10%；核电增速提升则因机组换料大修时间减少；风光发电量增速下降可能与利用率降低有关，新能源利用率下降，消纳压力增大。

  3月用电量增速上升，一季度部分行业用电量显著增长。2025年3月，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，增速比1-2月提高3.5个百分点。一产、二产、三产和居民生活用电量分别达到106、5578、1484和1114亿千瓦时，同比分别增长9.9%、3.8%、8.4%和5.0%。尽管一季度整体用电量增速不高，但信息传输、软件和信息技术服务业以及批发和零售业的电力消费保持了较快增长，一季度日均用电量分别增长13.7%和10.3%。

  投资策略

  建议关注三个方向：

  1、绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，同时新能源可持续发展价格结算机制建立后行业未来的收益预期更为明朗，建议把握板块拐点性机会；

  2、火电：近期煤价急速下跌有望扭转市场对于火电2025年悲观的基本面预期，建议关注市场煤敞口大，且布局25年年度长协电价下调幅度较小区域的企业；

  3、水核：利率下行周期中，红利属性较强的水电、核电具备长期配置价值，同时核电还具备较高的远期成长性加持。

  参考来源：2025年4月22日    中国银河证券       陶贻功 梁悠南 马敏    2025年3月电力数据点评：太阳能装机高增长，水核发电量增速加快

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016 整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！