国诚投顾：水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动

  核心观点

  基本面与市场风格共振，业绩期电力指数走强。2025Q1，A股市场风格仍偏好科技成长股，电力板块在面临弱β行情下，开年走势不及创业板指数。4月中下旬，在美国关税政策冲击下，叠加市场风格从偏好科技成长逐步过渡到业绩落地验证，电力板块增长韧性十足。往后演绎，电力具备需求刚性增长特性，二三季度将迎来用电旺季，板块基本面有望继续稳健向上。

  火电业绩受电价下滑影响，2024年营收12189亿元，同比减少1%。2025Q1营收2869亿元，同比减少8%。尽管如此，煤价下跌使火电盈利稳定增长，2024年归母净利润656亿元，增长31%；2025Q1净利润219亿元，增长8%。水电业绩稳中有升，2024年营收1944.09亿元，增长8.98%；2025Q1营收增长8.63%，新投产机组贡献发电量，业绩增长28.11%。核电装机规模提升，但电价波动影响盈利。绿电行业面临“增收不增利”困境，2024年营收1435.37亿元，增长0.27%；归母净利润239.92亿元，下降6.48%。2025Q1营收350.49亿元，下降3.35%；归母净利润77.44亿元，下降6.32%。

  投资策略

  关注两个方向：1、受益煤价大幅下跌，火电一季度业绩稳步增长，二三季度进入用电旺季，在煤价维持低位情形下，火电业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期；

  2、大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率预期稳定，也可适当关注。

  参考来源：

  2025年5月8日    民生证券      邓永康 黎静       电力行业2024年年报及2025年一季报业绩总结：水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！