国诚投顾：国产算力高景气持续

  核心观点

  华为昇腾910C批量出货开启国产算力商业化新征程。2025年6月22日，乌鲁木齐疆算科技招标显示，智算中心项目拟采用4,500台昇腾910C - 2服务器机群等，配置3,000个高功率机柜，建成后满足20,000P算力使用。昇腾910C采用特殊封装设计，成本低、良率高、量产快，单芯片算力高，高效能、低功耗，适用于AI任务，支持大模型训练和推理的数据处理。6月，华为新一代昇腾AI云服务上线。华为昇腾通过“一平台双驱动”模式构建完整技术生态链，已有200多家合作伙伴等，形成健康可持续生态圈，推动国产算力发展。

  国内云厂商及运营商加码算力资本开支，驱动国产算力市场景气。国内互联网巨头主导AI军备竞赛，阿里未来三年规划3,800亿元投入云建设等，1Q25资本支出同比大增，AI收入连续7个季度三位数增长；腾讯计划2025年资本开支占比为低两位数，1Q25资本开支同比增长91%，重点投向大模型训练与推理资源。2025年，电信运营商资本开支向算力倾斜，国产化进程加速，新建数据中心国产服务器占比逐年升高。

  应用端推理驱动需求增长，打开国产算力市场空间。随着技术突破和产品成熟，推理侧需求或成AI算力支出主驱动力。Alphabet、字节的推理量均大幅增长。国产算力供给端已实现技术突破，未来将以行业应用需求为引领，随国产大模型开源和AI应用迭代，提升算力建设需求。

  投资策略

  建议优先关注1、国内AI算力网络基础设施建设及应用方向，包括运营商；2、服务器及交换机设备商；3、光模块及光器件。

  参考来源：

  2025年7月2日     中银证券      吕然  庄宇        AI系列跟踪专题报告：国产算力高景气持续

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！