国诚投顾｜医药：创新驱动，价值重塑

  核心观点

  中国创新药重塑全球产业格局。中国创新药企以类似Deepseek路径，用更低成本、更高效率创造创新成果，体现在海外MNC抢购中国创新资产，部分创新药在全球商业化取得突破，已有超10亿美元收入产品。国内药企竞争和政策利好加速创新药行业从量变到质变积累。在创新药BD热潮持续、商业化迎来突破、支持政策持续加码这三点驱动因素下，创新药行业长期向好。

  创新药BD热潮持续：2024年中国生物医药企业超100项对外授权交易，披露交易总金额约523亿美元（+25%）创新高。截至2025年6月12日，累计BD交易总金额达501亿美元（+135%），如三生制药60.5亿美元将旗下双抗授权给辉瑞。

  商业化迎来突破：以A股科创板和港股18A创新药公司为例，2024年“盈利上升”“扭亏为盈”“持平或减亏”比例上升，占比分别为58.9%、73.6%，2023年为44.6%、69.8%，复宏汉霖等企业盈利显著改善。

  支持政策持续加码：2024年创新药首次写入政府工作报告，7月国务院常务会议通过相关实施方案，同月上海发布支持生物医药创新发展意见。

  CXO及上游：行业环境上，创新投入资金稳健，MNC研发投入上升，投融资平稳，BD交易助国内药企资金周转；多肽、ADC等成研发热点，CXO布局增量业务。投资思路为，外向型CXO靠新兴业务增长，关注新兴领域积淀深厚公司；内向型CXO环境趋稳，关注能力强、市占率上升的龙头企业；生命科学上游部分企业出海成功，关注培养基&蛋白等方向。

  器械：2025年大量设备更新项目招投标带动行业增长，第二轮设备更新将助力发展。2025年设备招投标持续景气，随着招采推进和库存消化，报表端有望改善。

  投资策略

  从BD、商业化、政策三个角度看，创新药崛起具备持续性，建议关注：1、管线布局丰富的创新药龙头企业；2、创新药单品潜力大，价格有望重估的企业；3、看好前沿技术平台布局领先的企业。

  参考来源：

  2025年7月8日     平安证券      叶寅 倪亦道 韩盟盟 裴晓鹏 何敏秀 王钰畅 曹艳凯张梦鸽   医药行业2025年中期策略报告：创新驱动，价值重塑

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！