国诚投顾｜消费板块投资指南：白酒、乳制品及连锁业态机会解析

  核心观点

  白酒板块：保持现金流优势，成长性转向红利性。行业调整期，头部品牌虽韧性强，但成长性也有所减弱，腰部品牌更是面临业绩下滑。在未走出调整前，白酒行业的成长性暂告一段落。由于商业模式的优越性，白酒上市公司的现金流依旧稳定，且账面货币资金充裕，加大分红比例、提高股东回报是当前的主旋律。

  乳制品：在供给端牧场持续去化下，奶价下行幅度逐步收窄，供需向平衡推进。尽管下游需求整体低迷，但伴随消费者健康意识增强，低温鲜奶、B端奶酪、特医婴配粉和成人奶粉等品类需求不断扩张，带动部分特色乳企今年股价表现出色。我们推荐业绩表现坚挺、下一个五年收入增速有望快于GDP及行业增长、利润率有望继续提高、当前股息率超4%的伊利股份，同时关注估值低位的蒙牛乳业、兼具奶价反转预期和淘汰牛肉价格上涨预期的优然牧业和现代牧业以及低温表现亮眼、业绩快速增长的新乳业。

  连锁业态：核心关注业态同店表现反映出的潜在需求情况，若同店向上为需求向上扩张空间大以及品牌竞争能力突出的信号，则有望打开连锁业态的开店天花板。其次关注前端新店型的表现，关注巴比食品的堂食店以及蜜雪集团幸运咖和福鹿家的发展情况。

  投资策略

  建议关注三个方向：一是白酒板块中现金流稳健、分红比例高的头部企业；二是乳制品行业业绩坚挺、特色品类增长快且股息率超4%的龙头，以及估值低位和具备奶价反转预期的乳企；三是连锁业态里同店表现向好、新店型发展潜力大的品牌。

  参考来源：

  2025年12月6日    信达证券 程丽丽 赵丹晨 赵雷   2026年食品饮料行业策略报告：消费升维，零售重构

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！