国诚投顾：H200芯片博弈趋缓，机遇挑战并存

  事件

  近日，美国政府在对华尖端人工智能芯片出口管制政策上做出调整。

  核心观点

  美国总统特朗普通过社交媒体宣布，允许英伟达向中国经审核商业客户交付H200芯片，但施加两项核心限制：一是更先进的Blackwell架构及下一代Rubin芯片不在许可之列；二是芯片销售收入的25%需上缴美国政府。美国商务部正敲定细节，此框架适用于其他美国芯片企业。中方暂未明确批准，外交部发言人称中方一贯主张合作共赢。获批的H200芯片与“中国特供版”H20芯片有显著代际性能差异，H200基于完整Hopper架构，性能为国际主流水平，而H20性能大幅削弱。因此，H200准入使中国客户能获更先进、生态更成熟的算力选项。

  短期来看，此举为国内AI发展提供积极信号与算力补充，缓解头部机构算力压力，加速模型迭代与应用落地，保持我国AI应用层竞争力，也被视为中美科技博弈微调信号，降低全球AI供应链脱钩风险，为产业界提供调整窗口。对通信行业而言，高阶算力引入刺激超高速互联需求，推动相关技术部署与创新，为基础设施升级注入动能。

  长远而言，许可附带的苛刻条件强化我国攻坚国产算力体系的战略定力，25%销售分成侵蚀企业利润、推升成本，排除最先进架构固化技术代差，依赖外部许可的算力模式不可持续。相反，国产芯片平台将获迭代反馈与生态培育机会，通信产业与国产算力协同将强化新标准体系。

  投资策略

  建议关注三个方向：一是具备自主架构的国产高端AI芯片企业，其研发突破将直接受益于国产算力替代需求；二是超高速互联技术及通信基础设施供应商，高阶算力引入催生的网络升级需求为其带来增长空间；三是在AI模型训练与应用落地领域布局的头部科技公司，算力补充有望加速其商业化进程。

  参考来源：

  2025年12月11日    中国银河证券    赵良毕 刘璐   通信行业：H200芯片博弈趋缓，机遇挑战并存

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！