调研时间：2026年5月21日

  调研对象：海伦哲（300201）

  调研作者：冰火

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公司概况

  海伦哲成立于2005年，2011年A股上市，成为国内高空作业车行业首家上市公司。

  目前主要从事包括高空作业车、电力应急保障车、军品及消防车等在内的特种车辆产品的研产销和服务。

  截至5月22日收盘，公司总市值185亿元。

  2025年，公司实现营收17.2亿元，同比增长8.07%；归母净利润3.09亿元，同比增长38.19%；

  2026年一季度，实现营收5.2亿元，同比增长50.48%；归母净利润4299.91万元，同比增长50.14%。

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参会确认

  股东大会登记日当天，浑水调研通过邮箱提交了股东参会材料，并电话公司确认可以参会；会议当天，海伦哲工作人员热情迎接浑水调研，对股东的参会表示欢迎。

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现场见闻

  海伦哲股东大会地点在公司总部徐州市经开区宝莲寺路19号会议室。

  海伦哲办公大楼（深水财经社 摄）

  当天股东大会，海伦哲董秘宣读议案，之后在投票环节，公司董事长丁波、总经理尹亚平对浑水调研提出的问题做了解答，体现了对投资者关系的重视。

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议题分析

  本次是海伦哲2025年度股东会，主要审议公司《2025年报》《2025年度利润分配预案》《2026年度向银行申请综合授信额度及担保事项的议案》等8项议案，当晚公告显示，上述8项议案均获99.95%以上高票通过。

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出席情况

  本次股东会由董事长丁波主持，全体董事出席，高管列席了会议，包括浑水调研，出席本次股东会现场会议的股东及股东代理人共9名。

  海伦哲股东大会现场（深水财经社 摄）

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调研手记

  会议当天，浑水调研13：15分左右就到达公司，因股东会是15:00召开，董秘张延波热情邀请浑水调研去办公室进行了深入的交流，在会议投票环节，董事长丁波、总经理尹亚平也在信披允许的范围内回答了浑水调研的问题。

  首先，2025年毛利率同比下降1.84个百分点，利润增速为何是营收增速的4~5倍？

  公司表示，2025年将满足条件的研发费用资本化，加上管理费减少、投资收益增长、信用减值损失同比减少等因素，造成利润总额增速大幅超过营收增速。

  其次，今年一季度，及安盾并表，公司营收与净利润双双增长超50%。公司是否会对及安盾余下的49%股权进行收购？

  公司表示，2026年1月，7.4亿元收购及安盾51%股权，快速切入高增长的储能消防安全赛道。及安盾是全球储能消防领域头部企业，配套海外储能消防市场份额排名居前。

  根据协议，交易对方已将其持有的及安盾剩余49%股权质押给公司。

  若及安盾完成2026年业绩承诺90%以上，则交易对方有权要求公司在2027年1月1日至2028年12月31日按协议约定方式收购剩余股权。

  公司有权在2028年1月1日至2029年12月31日按约定方式收购剩余股权。

  对于多年来分红一直偏低问题，公司解释称，2025年10派现0.3元，股利支付率不足10%，表面看的确不多，但2023年公司两次回购共2.5亿元，部分回购股权注销；今年拟再回购5000万~1亿元，用于股权激励。

  公司正处于高速发展阶段，希望留存更多资金用于发展。

  4月底，公司第一大股东之控股股东及其实控人王广西被行政处罚，公司无控股股东和实控人。会否引入有包括徐州国资在内的有国资背景的控股股东和实控人？

  公司表示，目前没有引进国资背景股东的相关安排，虽无实控人但公司经营发展良好，连续多年业绩增长。

  对于全资子公司上海格拉曼消防机器人业务的进展，公司表示，格拉曼研制消防机器人，包含了防爆灭火侦察机器人、消防灭火排烟机器人、消防救援灭火机器人、消防灭火机器人等多款产品，可替代人员进入事故现场侦察、搜救、灭火，获评上海市“机器人标杆企业”，但目前消防机器人产品收入占比不大。

  今年以来股价累计涨了1.5倍，公司将回购价上限由7.5元调高至17元，目前公司动态市盈率近百倍，市净率9.08倍，估值是否被高估？

  公司表示，由于行业原因，公司每年一季度都是业绩低谷，下半年要明显好于上半年，因此按一季度业绩测算的市盈率不是很全面。

  今年2月份及安盾已并表，将会对全年业绩产生较大贡献。

  今年一季度，及安盾实现净利润8636万元，2月和3月净利润合计5006万元，同比增长247%。

  2026年度承诺净利润不低于1.74亿元，不出意外的话超额完成业绩承诺是大概率事件。

  (全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处)