作者|深水财经社 冰火

  今年一季度，厦门银行（601187）营收、净利润增速领跑同行，但今年以来股价累计下跌3.27%，投资者为何不买账？

  业绩数据看似完美，实则暗藏巨大经营风险。该行净息差连续六年下滑，行业倒数第一；为对冲盈利压力，厦门银行被迫走上“以量补价+调节拨备”的盈利套路。

净息差连跌6年，A股银行垫底

  放眼A股市场42家上市银行，2025年厦门银行净息差仅为1.09%，排名行业倒数第一。在银行业净息差普遍收窄、全行业经营承压的大背景下，该行已然成为上市银行中盈利压力最为突出的典型样本。

  事实上，自2020年A股上市以来，厦门银行净息差已连续六年逐年下行，数值分别1.65%、1.62%、1.53%、1.28%、1.13%、1.09%；同比降幅分别为0.03、0.09、0.25、0.15、0.04个百分点，后期降幅虽有所收窄，但下行趋势并未逆转。

  息差疲软，既受行业大环境制约，也受制于自身业务结构缺陷。

  从行业层面来看，2025年四季度国内商业银行整体净息差已经跌至1.42%的历史低位，行业资产端收益持续缩水，而负债端成本压降空间已经越来越小的。

  从自身经营层面分析，厦门银行负债端短板显著：个人存款利率与高息理财产品深度挂钩，直接推高整体利息支出，负债成本居高不下；资产端业务结构单一，以住房按揭贷款、低风险对公贷款为主，此类资产收益率持续走低，进一步放大息差下行压力。

  业内人士认为，若后续出现息差低于不良率的倒挂局面，银行可持续经营或将面临严峻挑战。

  针对净息差难题，厦门银行管理层在2025年报中预判，未来高息定期存款集中到期、完成重定价后，银行负债成本有望回落，净息差或将触底企稳。

“拼命放贷”撑业绩

  2025年，厦门银行营收、净利润都只有不到2%的增长但是到2026年一季度，营收、净利润同比分别增长25%、9.8%，增速稳居A股上市银行第一梯队。

  在净息差濒临盈亏红线的背景下，他们去年一季度收入还能如此大幅度的逆势增长，这个怎么去解释呢？

  我们认为，唯一可能的手段就是加大扩表力度，以规模来补偿价格损失，说白了就是凶猛放贷。

  从2025年到今年一季度，厦门银行贷款资产占总资产比重提升至55.26%，贷款占生息资产比重达到61.18%，均创下历史最高点。

  我们从历史数据看，该行在2023年和2024年贷款规模增长都在5%以下的低速，但是到2025年贷款规模同比高增18.39%，有将近400亿的增量，这意味他们从去年就开始加大“放水”力度了。

  而到今年一季度，信贷余额又同比大增了23.4%，这个增速在全国银行业都让人侧目，很多人会不会怀疑，厦门市的信贷需求有这么旺盛？

  当信贷投放积极某种意义上来说是好事，说明他们金融服务实体经济非常得力，但是作为银行，在这个时候扩表过快，不一定是好事情。

  对于后续信贷规划，厦门银行副行长刘永斌在业绩说明会上表态，年内银行信贷投放规模有望保持平稳增长，持续依托信贷扩张稳固经营基本盘。

  但需要警惕的是，“以量补价”的增长模式存在明显弊端，会加速消耗银行核心资本，长期发展受限。

  在信贷资产两位数增速的扩张模式下，如果出现较大规模的不良，就会严重侵蚀资本。

三、不良率回升，拨备率大降

  一个显眼的数据就是，在如此大规模扩表的情况下，厦门银行的不良率竟然只有0.77%，这简直是神级存在，难道他们放出的贷款都这么优质，貌似与当前的经济环境反差太大了。

  但是从其他几项指标，就可能找到厦门银行的窍门。

  数据显示，2025年末厦门银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.62%、10.90%、8.58%，同比分别下滑1.68、1.41、1.33个百分点，三项核心资本指标全线回落。

  尤其是核心一级资本充足率，仅高出7.5%的监管底线约1个百分点，缓冲空间有限。

  另外公司去年末不良拨备覆盖率从2024年的391%大降至312.71%，到今年一季度末又降到307%。

  资产质量内部结构的两极分化，更值得市场警惕。2025年，厦门银行损失类贷款余额达10.01亿元，同比暴涨116.35%，在贷款总额中的占比从0.23%飙升至0.41%；反观其余风险层级贷款，关注类、次级类、可疑类贷款余额同比分别下降35%、18.7%、13.03%。

  这种“两端反向”的变化，反映出银行主动加速存量不良的下迁与核销，以清洁资产负债表，但代价是当期信用减值损失被直接推高，该行去年信用减值损失达到7.53亿，今年一个季度就达到2.24亿。

  这说明厦门银行大规模“充量”的背后，其实是存在了大量的不良，只不过他们以牺牲拨备和资本充足率的代价，也说明不良生成速度很可能要大于计提速度。

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