从帝科股份并购索特Solamet，看光伏行业的并购之道

  加快产业整合升级

  编辑 | 胜马财经 欧阳文

  2025年5月23日，帝科股份（300842.SZ）公告，上市公司拟以支付现金方式购买浙江索特材料科技有限公司（以下简称“浙江索特”）60%的股权。本次交易完成后，上市公司将通过控制浙江索特，拥有原杜邦集团旗下的Solamet®光伏银浆业务。

  我们关注到，帝科股份曾于2021年公告对江苏索特电子材料有限公司（简称“江苏索特”，后更名“浙江索特”）的并购重组计划，后又终止，到本次再度重启，帝科股份对于索特公司的并购之心非常坚定执着。让我们不禁思考，背后的深层逻辑，以及对于光伏行业的借鉴意义。

  答案就在上市公司的公告之中。

  从上市公司的公告可以看出，时隔四年，帝科股份对于索特公司并购的核心逻辑没有发生改变，依然是看重索特公司拥有的原杜邦公司Solamet®光伏浆料业务的技术优势、知识产权、全球化品牌等，难能可贵的是Solamet®在新的发展时期迸发的持续创新能力。

  原杜邦公司旗下Solamet®光伏银浆业务是光伏电池金属化浆料领域的开创者，四十多年来，长期引领了光伏导电浆料领域的技术创新，推出了众多革命性产品与技术，让P型BSF电池、PERC电池，N型TOPCon电池、TBC电池，薄膜电池等不同历史时期的高效电池技术产业化成为可能。截至目前，Solamet®已在全球范围内获授有效专利229项，是光伏导电浆料领域全球范围内最强大的知识产权组合。其中，Solamet®在光伏导电浆料中创新性地引入了Pb-Te-O专利玻璃料技术，是P型BSF电池、PERC电池，目前主流的N型TOPCon电池以及正处于产业化阶段的N型TBC电池用银浆的玻璃粉体系的核心专利。不仅如此，2023年Solamet®在全球范围内率先实现TOPCon激光载流子注入技术浆料的量产，引发TOPCon电池金属化技术革命，极大提升了TOPCon电池的全方位竞争力，成为光伏电池领域近年来最重要的技术创新。

  同时，Solamet®在HJT电池银包铜浆料、钙钛矿/晶硅叠层电池超低温固化银浆方面处于全球领先地位，在贱金属浆料方面亦有丰富的研发积累与技术知识。

  从上市公司公开报告可以看到，帝科股份，是国产光伏银浆的领先厂商，从P型电池时代进入光伏银浆领域，目前是TOPCon电池浆料的领先厂商。但从帝科股份进入银浆领域的时间、技术积累与专利储备数量等方面，相对于专注光伏浆料开发四十多年的Solamet®来说，都有明显的补强空间。特别是在下一代光伏电池技术、新型金属化技术方面，Solamet都将给上市公司带来显著助益和长期价值，更有助于上市公司拓展全球业务。

  而这个核心逻辑，恰恰是当下光伏行业并购最值得借鉴的部分。光伏行业技术迭代较快，固定资产快速减值，导致纯粹的制造端规模扩大型并购困难，更难实现长期协同效益、产生正向业绩回报中小股东。而帝科股份对索特的并购，则反映到当下光伏行业并购最值得关注的环节，关键核心材料领域的技术协同型并购，双方实现在核心技术、知识产权、全球化层面的多维度协同，更有助于产生长期可持续价值，对于并购双方和光伏产业，都将带来长期利好。

  另一个值得我们关注的维度，则离不开政策环境的支持。我们关注到，本次帝科股份对于索特公司的并购，所处的政策环境，相较于四年前明显更为友好。随着《中国证监会关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》的出台，帝科股份积极响应国家关于培育新质生产力、加快产业整合升级的战略部署，再次启动对于索特公司的并购，积极打造真正具有全球竞争力的中国光伏浆料龙头企业。

  我们持续关注帝科股份对于索特公司的并购进展，也希望从此案例开始，成为资本市场打造技术协同型并购的示范案例，也为光伏产业并购带来新的思路。

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