洛轴股份创业板IPO获注册：年入60亿的轴承“国家队”

  来源：小财米

  6月18日，证监会发布《关于同意洛阳轴承集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，同意洛轴股份在深交所创业板上市的注册申请。从5月19日深交所上市委审议通过，到6月18日注册批文落地，前后不到一个月。

  洛轴股份此次IPO拟募资18亿元，投身高铁轴承、新能源轴承、重大装备精密轴承等五大方向。这家前身为“一五”期间156项重点工程之一的“国家队”选手，终于要敲开资本市场的大门了。然而，当聚光灯打在招股书上，一组数据让理性的观察者无法平静：营收从44亿元跃升至60亿元，净利润从2.3亿元翻倍至5.3亿元——业绩很亮眼。但另一面是，资产负债率逼近80%，应收账款高达27亿元，政府补助和税收优惠对利润的“增色”作用同样不容忽视。一家头顶轴承行业唯一国家重点实验室、手握583项授权专利的行业龙头，财务风险与业务壁垒为何同时显形？这家从洛阳涧西区走出来的“轴承巨人”，又面临着怎样的机遇与挑战？

  从“一五”重点工程到创业板：洛轴股份的业务版图与业绩成色

  洛轴股份的业务可以用一句话概括：为重大装备和高端装备制造最精密的“工业关节”。公司主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售，产品系列超过3万余种，尺寸范围从内径6mm到外径15m，广泛应用于重大装备、高端装备以及新能源汽车等战略性新兴产业。公司是国内首批开展高速动车组轴承研究的企业，承担了C919、C929国产客机发动机主轴轴承与传动系统附件轴承的研制配套任务。

  技术底蕴是洛轴股份最扎实的“护城河”。公司拥有轴承行业唯一国家重点实验室，在高端轴承领域研发与布局处于国内领先地位。截至招股书签署日，公司共有授权专利583项，其中发明专利110项。在风电领域，其风电主轴轴承市场占有率超过40%，技术达到国际领先水平。据中国轴承工业协会数据，2022年至2024年，洛轴股份轴承产品在国内轴承行业营业收入排名均为第4名。

  从财务数据来看，公司增长势头强劲。2023年至2025年，公司营业收入分别为44.41亿元、46.75亿元和60.34亿元，归母净利润分别为2.31亿元、2.51亿元和5.29亿元。2025年，营收同比增长29.07%，净利润同比增长110.91%，扣非归母净利润更是2023年和2024年之和的1.38倍。毛利率的改善尤为明显——2025年综合毛利率21.99%，较2024年17.84%提升4.15个百分点，核心驱动力来自重大装备轴承毛利率达到22.52%，收入占比达61.41%。

  不过，进入2026年，业绩增速已出现放缓迹象。一季度营收13.25亿元，同比增长仅6.14%；上半年预计营收32亿至33.5亿元，同比增长13.45%至18.77%。从“翻倍增长”到“两位数增长”，增速换挡的信号清晰可见。

  光鲜业绩背后的结构性隐忧

  然而，将这份“成绩单”放在放大镜下审视，几个结构性问题同样不容回避。

  政府补助与税收优惠的利润“滤镜” 。招股书显示，报告期内公司计入当期损益的政府补助金额分别为3851.61万元、7037.91万元和2774.22万元。除2025年因利润总额暴增导致占比下降外，前两年该补助占利润总额的比例分别高达15.25%和27.14%。更值得关注的是增值税加计抵减政策红利——根据国家针对先进制造业的税收优惠，洛轴股份在报告期内合计获得约1.67亿元的增值税加计抵减收益。若将其从经常性损益中剔除，2023年和2024年的净利润将缩水超三成。公司将这笔收益全部计入“经常性损益”，但政策有着明确的终止日期（2027年底）。一个有时限的政策红利能否被视作可持续的利润来源，值得投资者审慎考量。

  毛利率低于同行的结构性短板 。报告期内，洛轴股份综合毛利率分别为19.58%、17.84%和21.99%，低于新强联、国机精工、长盛轴承等同行业可比上市公司。其中汽车轴承毛利率仅9.98%，占比仍达18.60%，成为拖累整体盈利的短板。而在重大装备轴承领域，2025年毛利率处于相对高位，公司归因于产品结构优化和产能利用率提升，但专用轴承产能切换难度较大、成本较高——若下游风电需求波动，将产能灵活切换至其他高毛利品类面临明显挑战。

  资产负债率与应收账款的双重堰塞湖 。报告期各期末，公司资产负债率分别为82.19%、79.43%和79.57%，长期维持在80%上下，远超制造业60%的安全线，而同业均值仅为50%左右。应收账款同样高企——各期末账面余额分别为21.01亿元、24.73亿元和27.24亿元，占当期营收比例分别为47.30%、52.89%和45.15%。2025年经营现金流净额同比下降49.07%，现金流与净利润的背离进一步加剧了流动性压力。

  关联交易的三重关系 。洛轴股份与主要供应商济源钢铁的关系，是理解公司经营独立性的另一条主线。济源钢铁的实际控制人李玉田，通过其控制的济源民安持有洛轴股份9.999%的股权，位居第三大股东，并担任洛轴股份董事。这意味着李玉田及其控制的济源钢铁，同时扮演着主要供应商、重要股东和董事三重角色。这种深度绑定的“朋友圈”，其交易的公允性历来是监管关注的焦点。

  轴承行业：一个千亿级赛道的结构性升级

  跳出洛轴股份自身，将其置于整个轴承行业的大视野中审视，才能理解这家公司所立足的土地有多深、所面对的机遇有多大。

  中国是全球最大的轴承制造国和消费国。据中国轴承工业协会数据，2025年轴承行业实现营业收入2468亿元，同比增长6.6%，创历史新高。完成轴承产量256亿套，同比增长8%。国内轴承市场总消费规模达3647.37亿元，占全球市场消费总额约39%。按企业所属国计，中国轴承企业销售额已位居全球第三。从全球格局看，中国以31%的占比位居第一，亚太地区占据全球市场四成以上份额。

  然而，“大”不等于“强”。国内规模以上轴承企业超过1300家，前十企业集中度仅在20%至30%之间。中低端产品同质化严重，价格战压缩利润，高端供给依然不足。2025年的进口数据也印证了这一点——高附加值、高技术含量的产品成为进口主力，高端轴承国产化率从2020年的25%提升至2025年的41%，但航空发动机主轴轴承、风电主轴轴承等高端领域国产化率仍不足30%。

  “十五五”规划为行业划定了清晰的时间表。根据中国轴承工业协会发布的规划，到2030年实现主营业务收入突破3000亿至3175亿元，培育2家跻身国际前十的轴承企业，达成高端轴承基本自主可控，产品稳定性、可靠性与寿命达到国际先进水平。2026年作为“十五五”开局之年，行业正从规模扩张向高质量发展转型。

  三大结构性驱动力正在重塑行业格局。

  第一是风电轴承的确定性增长。 2025年中国风力涡轮机轴承市场规模达136.48亿元。随着风电装备向大兆瓦化演进，主轴、偏航轴承需求持续扩容，国产化率将从45%提升至55%。洛轴股份风电主轴轴承市场占有率已超过40%，在这一细分赛道中占据领先身位。

  第二是新能源汽车轴承的价值跃升。 新能源汽车单车轴承价值量较传统燃油车提升30%至50%。随着新能源汽车渗透率的持续攀升，这一赛道正在为轴承行业贡献越来越大的增量空间。洛轴股份已将新能源轴承智能化生产建设项目列为募投重点方向之一。

  第三是机器人轴承的战略性布局。 2025年全球机器人轴承市场销售额约727亿元，预计2026年达788亿元，2026至2032年复合增长率约8.9%。机器人轴承已被纳入“十五五”规划，摩根士丹利更预测机器人领域轴承市场规模将从2025年的约8.27亿美元增长至2050年的约2550亿美元。洛轴股份在招股书中明确提出，将致力于机器人、低空飞行、智能轴承等战略性新兴产业领域的技术突破及产业布局。

  技术前沿：轴承行业的下一站

  在更前沿的领域，轴承行业的技术迭代同样在加速推进，为具备技术储备的企业打开了更大的想象空间。

  高端轴承自主可控制造领域取得了系列标志性突破。“高端轴承自主可控制造”专项破解了高端机床、大型盾构机和航空发动机主轴承国产化的难题。国产A型地铁转向架核心轴承已通过行业专项评审，标志着城轨装备核心轴承国产化迈出实质性一步。

  智能轴承正在改变轨道交通的运维模式。专为轨道交通研发的智能轴承配有动态监测系统，其传感装置和调控装置可嵌入轴承内部。小小轴承的迭代，彻底改变了以往“坏了修、到期换”的被动运行模式，把事后抢修变成预判、主动维护。

  材料科学的突破同样值得关注。兴澄特钢实现了三代轮毂轴承用钢全链条国产化与绿色升级。国产高端轴承已拥有强健的“身体”，为轴承产品的性能跃迁奠定了材料基础。

  这些技术突破意味着轴承行业正从传统的“能不能造出轴承”，向“在极端工况下能不能稳定可靠运行”的更高维度演进。对于洛轴股份而言，能否在智能轴承、航空轴承、机器人轴承等前沿方向上持续突破，将决定其在下一个产业周期中的竞争位次。

  洛轴股份的发展前景：机遇与挑战并存的“重装上阵”

  站在轴承行业国产替代的历史窗口，洛轴股份的前景呈现出机遇与挑战并存的复杂格局。

  从机遇端来看，最核心的驱动力来自三重红利的叠加。 首先是国产替代的确定性趋势。“十五五”规划明确提出高端轴承基本自主可控的目标，这为洛轴股份这样的行业龙头提供了明确的政策护航。其次是下游市场的结构性扩容。风电、新能源车、机器人三大赛道同时释放增量需求，而洛轴股份在这三个方向均有布局——风电主轴轴承市占率超40%，新能源轴承已列入募投重点，机器人轴承被写入发展战略。第三是资本加持下的产能与技术扩张。18亿元募资将投向高速列车转向架轴承、新能源轴承智能化生产、重大技术装备配套精密轴承产业升级等方向，有望在高端轴承的产能和研发两端同时发力。

  洛轴股份本次IPO的募投方向直接对应了国家战略需求。高速列车转向架轴承开发及应用项目瞄准的是高铁轴承这一长期被外资垄断的领域；新能源轴承智能化生产建设项目卡位的是新能源汽车渗透率持续攀升的增量赛道；重大技术装备配套精密轴承产业升级建设项目则直指风电、盾构机等重大装备的自主可控。这些投资不仅是产能的简单复制，更是国产替代逻辑在高端轴承领域的系统性落地。公司表示，产品研发将突出国家战略需求，致力于高速动车组、国产大飞机、机器人、低空飞行、智能轴承等战略性新兴产业领域的轴承技术突破及产业布局。