嘉立创IPO获注册：从华强北“一米柜台”到百亿营收

  来源：小财米

  6月5日，中国证监会正式批复同意深圳嘉立创科技集团股份有限公司深交所主板IPO注册申请。这家从华强北走出来的产业互联网平台，拿到通往资本市场的最后一张门票。头顶“年营收102.87亿、净利13.01亿”的成绩单，嘉立创的上市之路走了将近三年。2023年6月获受理，期间更新10版招股书，深交所两轮问询反复追问商业模式成熟度与业绩增长可持续性。如今批文落地，这家以PCB打样起步的企业，终于站上了聚光灯下。

  从“一米柜台”到PCB小批量打样开创者

  时间倒回2006年，袁江涛等创始人在深圳华强北租下一米柜台，开始涉足PCB贸易业务。彼时PCB厂家普遍更关注大批量订单，小批量打样面临“开机成本高、周期长”的行业性痛点，对初创团队、高校学生和中小研发企业并不友好。

  嘉立创通过“拼单”模式，将海量小批量订单按尺寸、形状和工艺需求组合生产，使PCB单次打样成本从数千元降至数十元，交付周期从数周压缩至最快12小时。其自主研发的“AI驱动的千万级订单智能组合生产系统”，融合贪心算法与模拟退火算法，依托高性能分布式集群，对订单交期、板材尺寸、工艺要求等多维度数据进行实时分析，一张一米见方的大板上最多可同时密铺数十乃至上百款不同设计。

  此后公司将服务边界延伸至电子元器件、SMT贴片、CNC加工、3D打印和FA零部件等领域，逐步形成覆盖硬件创新主要环节的一站式服务体系。目前，公司已构建起覆盖EDA/CAM工业软件、PCB制造、电子元器件购销、电子装联等全产业链的一体化服务体系，并进一步将模式复制至3D打印、CNC制造等机械产业链。在产业布局方面，公司在广东珠海、惠州、韶关及江西吉安、江苏淮安等地建立了占地约百万平方米的五大现代化数字生产基地和两大智能电子元器件仓储基地。

  百亿营收背后的业绩密码

  2025年，嘉立创实现营业收入102.32亿元，同比增长28.40%，首次突破百亿元大关；净利润13.06亿元，同比增长23.93%，近三年营收复合增长率为23.34%。截至2025年末，在线自助下单网站注册用户数达959.16万，全年处理订单2108.18万笔，同比分别增长34.73%和19.49%。

  业绩增长的核心动力源自三个业务板块的协同发力。PCB业务实现收入38.84亿元，同比增长15.55%；电子元器件业务收入36.51亿元，同比增长29.39%；电子装联（PCBA）业务增长最为迅猛，全年收入17.89亿元，同比增幅达49.68%，收入占比从上年的15.54%提升至18.11%。PCBA业务带动PCB业务实现收入4.69亿元，对PCB收入增长的贡献比例达28.95%，一体化优势持续放大。以机械产业链服务为代表的其他业务实现收入5.56亿元，同比增长77.80%，其中3D打印、CNC制造和FA业务合计实现收入4.33亿元；境外收入20.45亿元，同比增长44.98%。

  经营性现金流表现同样扎实。2023年至2025年，经营活动净现金流分别为15.67亿元、19.04亿元和约28亿元，与净利润规模基本匹配，造血能力充足。营收质量、盈利确定性与现金流结构层面均展现出稳健底色。嘉立创在资本面前，拿得出足够清晰的成长账本。

  工业软件构筑数字底座

  嘉立创的差异化竞争力，不仅在于制造端的效率领先，更在于对自主工业软件的长期投入。2025年公司研发费用达3.45亿元，同比增长8.99%，研发人员超过千人。年内先后发布EDA企业级解决方案、ECAD电气工程设计软件并宣布永久免费，云ERP系统上线，3D CAM投入工厂板类自动编程，工业软件矩阵进一步完善。自主板级EDA工业软件全球累计注册用户已突破658万人，促成设计硬件项目超5200万个，以嘉立创EDA为入口，平台已成功孵化超3万个开源项目。

  这种从设计到制造的全链路数字化闭环，正重塑硬件创新节奏。工程师在自研EDA中完成设计后，系统自动解析设计文件，生成PCB制造指令、元器件采购清单和3D仿真贴装预览——当PCB板还在生产线上时，立创商城智能仓储系统已根据BOM清单开始精准拣配元器件；当PCBA下线时，机械产业链生产的结构件、外壳已经入库待发。一台人形机器人从设计完成到总成实现，最快可在1至2周内完成。这种“一个概念进，一个产品出”的全链路体验，正在把硬件开发的节奏向软件迭代靠拢。

  PCB行业：千亿赛道的结构性升级

  嘉立创所在的PCB行业，正经历一场由AI驱动的技术质变。2025年全球PCB市场规模超预期增长，产值最终估算上调至约851.52亿美元，同比增长约15.8%，中国PCB市场产值增速预计为全球最快，同比增长约19.2%，其中AI驱动的高多层PCB、HDI板及封装基板领域的增长尤为突出。据Prismark预测，2026年全球PCB市场产值预计将达到957.8亿美元，同比增长12.5%。中国市场主导地位持续强化，2025年中国PCB市场规模预计4,333.21亿元，占全球比重超50%，AI与新能源汽车为核心驱动力。

  技术升级正在成为行业竞争的关键变量。AI服务器单台PCB价值量达5,000元，全球市场规模2025年已突破120亿美元。随着ASIC服务器渗透率提升，其主板PCB的单台价值量显著高于同代GPU服务器，材料升级（如M7、M8等高端材料）和工艺精进共同推动PCB价值跃升。国产高端替代方面，封装基板与高频材料进口依赖度仍超60%，头部企业研发投入占营收8%至10%。汽车电子领域车用PCB需求占比从2020年的12%升至2025年的20%，超300亿美元的市场蛋糕正在放大。

  光模块领域同样驱动PCB需求的深层扩容。ASIC芯片天然亲和以太网，推动AI集群网络向开放架构演进，每一个标准化高速端口背后都产生稳定的可插拔光模块需求，800G及后续1.6T可插拔模块仍将长期主导市场。随着光模块速率升级和CPO技术商业化提速，对PCB的结构设计、散热性能和信号损耗提出了更高要求，全球具备高端制程量产能力的厂商有限，高端PCB供应紧张的状况有望持续。

  在实验室层面，技术前沿正在向更精微的尺度拓展。PCB材料向M9等级升级已成确定性技术趋势，L9等级覆铜板介电损耗更低、信号完整性更好，对高频高速信号传输至关重要。正交背板、CoWoP等新型封装技术陆续落地，产品技术门槛和价值量同步提升。车载毫米波雷达等领域的高频PCB需求也在快速增长，带动产业材料体系不断迭代升级。

  终端需求与制造工艺的双向奔赴，让PCB从单纯承载电气连接的底层基础，蜕变为系统级设计中最具技术含量的存在。

  电子元器件分销：万亿市场的数字化转型拐点

  如果说PCB是硬件创新的骨架，电子元器件就是血液。而分销环节正是连接芯片制造商与终端客户的桥梁，近两年也站上了数字化转型的风口浪尖。

  据行业数据，2025年中国元器件分销市场规模已突破2万亿元，全球每100颗电子元器件中约有30颗流向中国市场，中国消耗全球约50%的半导体产品。中国大陆市场增速远超全球，2025年市场规模预计增至2110亿元，同比增长40%，汽车电子与AI应用成为主要增长引擎。

  但行业正经历深刻洗牌。传统分销依靠“关系驱动”的逻辑正在崩塌，客户越来越精明的信息能力倒逼整个交付链条加速数字化升级。头部企业正在跑步进入线上商城与数字化供应链系统，完成从“分销商”向“数字化服务平台”的转型。询报价响应时间从3至7天压缩至2至4小时，客户复购率从30%至40%提升至60%至70%，库存周转从60至90天压至30至45天。嘉立创旗下立创商城的电子元器件线上交易平台，正是这一趋势中最具代表性的样本之一。

  这种变革正在改变整个产业链的价值分配方式。当“系统响应速度、SKU覆盖广度、数据准确性与算法匹配度”替代“关系人脉与销售经验”成为核心竞争力，数字化分销平台在市场规模扩张中的话语权将持续增长。

  嘉立创的发展前景：三重机遇与一道风险题

  从三大主业到境内外双轮驱动，嘉立创的发展前景可以从几个维度来观察。

  第一重机遇，来自产能扩充与产能消化能力的持续验证。本次IPO拟募集资金42亿元，重点投向PCB智能化制造生产基地、电子元器件仓储中心等产能扩张项目。公司在全国布局的五大数字生产基地和两大仓储基地，已形成百万平方米级的生产规模，为公司承接更大规模的批量订单提供了物理空间。在产能利用率保持较高水平的背景下，新增产能能否顺利被市场消化，将是检验其增长韧性的关键指标。

  第二重机遇，来自境外市场的快速扩容。2025年境外收入20.45亿元，同比增幅达44.98%，增速远超整体营收增速。随着全球PCB产能向东南亚转移的趋势持续深化，中国PCB企业的海外市场渗透仍存在进一步拓展的空间。

  第三重机遇，来自工业软件生态的持续深化。嘉立创的EDA工业软件矩阵不仅仅是工具，更是平台生态的价值入口。以超658万注册用户和5200万个硬件项目为底座，嘉立创在工程师群体中的产品心智占有率构成了难以复制的高黏性壁垒。随着公司向数字化供应链平台方向演进，这一生态优势有望持续转化为商业转化效率。

  但站在二级市场的大门前，嘉立创仍需回答几个绕不开的现实问题。商业模式的市场担忧由来已久。深交所在问询中直接指出，国内PCB百强企业很少采用同类产业互联网打法，为何唯独嘉立创能靠这一模式跻身行业龙头？公司订单主要来自传统PCB大厂不愿承接的样板单和小批量订单，这种“边角料”定位在规模化道路上的天花板究竟有多高？这是理解嘉立创商业模式的核心命题。它本质上是一家轻资产的平台企业，却必须配备重资产的五大生产基地；它在做PCB制造，但核心壁垒却在算法和软件。这种跨界身份在资本市场可能被视为增长弹性与风险边界的双重放大器。

  产能消化问题同样需要持续关注。尽管现有产能利用率保持较高水平，但新增产能释放后，若下游需求增速不达预期，产能利用率下滑带来的折旧摊销压力将对净利润构成考验。综合毛利率的稳定性和定价权的变化也是市场将持续追踪的指标。

  从华强北的“一米柜台”到坐拥五大智能生产基地，从开创PCB小批量打样模式到百亿营收产业互联网平台，嘉立创的发展轨迹，映照着中国硬件创新从“作坊式”向“敏捷智造”跃迁的某种时代样本。PCB打样拼单模式解决了硬件创新起步难的问题，EDA工业软件免费开放降低了创新门槛，全产业链一站式服务将分散供应链整合为高效闭环——这些在创业初期看似激进的“破界”动作，十年后回头看都是构建工程价值生态中最坚实的砖瓦。

  嘉立创未来会用哪些硬核产品和对产业链更深刻的洞察，换来属于自己的真实增长，才是真正值得期待的。在资本加持下它能走多远、飞多高，最终取决于它能将产业互联网这个被反复讨论的宏大概念，在PCB和元器件供应链的毛细血管里，落地成多少实实在在的效率提升与价值创造。