重仓踩雷、罚单压顶、整合卡关：华安基金陷入“连环劫”

  导读：只有回到主业，扎根产品，才能和投资者一起，真正分享长期生长的果实。否则，再多的“狼性”，也只是一场披着夹克外衣的资本游戏。

  4月25日，耐火材料龙头濮耐股份甩出一纸公诉公告，把自己一桩持续近两年的走私丑闻彻底摊在了阳光下。更令人意外的是，作为这家公司最大的机构股东，华安基金旗下的三只产品，合计持有超过3800万股，几乎没有任何撤退的迹象。

  这还只是华安基金麻烦清单上的第一项。去年11月，这家“老十家”公募因为从投资运作到人员管理几乎全链条“翻车”，被上海证监局责令整改，固收类产品注册被直接叫停三个月，四名高管同时收到了警示函。

  管理规模超八千亿的老牌巨头，为何在投研、合规、内控上接连失守？而就在半个月前，原万家基金董事长方一天空降出任总经理，与前一年到任的董事长徐勇组成新搭档——这场高层换血，究竟是亡羊补牢，还是决战前的最后布阵？

  被“捂”了近一年的雷

  先来看看濮耐股份这桩案子的操作手法。

  2023年10月，商务部与海关总署联合发文，从当年12月1日起，天然鳞片石墨被纳入出口管制清单，没拿到许可证就不能出去。可就在新规生效前的11月，濮耐股份有高管听了一家物流公司的建议，把本应申领许可证的天然鳞片石墨，换了一个“其他粉末状天然石墨”的税号报关——这个税号，管制前后都不需要许可证。

  更让人捏把汗的是，这种“换马甲”式的操作并没有在政策落地后停止。2024年4月到2025年3月，濮耐股份用同样手法累计出口了1243.55吨天然鳞片石墨，涉案金额将近600万元。鲅鱼圈海关缉私分局查了个底朝天，认定濮耐股份和那家物流公司涉嫌走私犯罪，四名涉案高管在2025年5月到9月之间被陆续逮捕。

  然而，直到2026年4月，濮耐股份才正式公告收到检察院的起诉书。消息一出，股价在4月27日一字跌停，收于4.34元，市值缩水到50亿元左右。

  而华安基金与濮耐股份的绑定程度，远比外界想象的要深。华安文体健康、华安品质甄选、华安产业精选三只产品，合计持有濮耐股份超过3800万股，占流通股4%以上，是前十大流通股东中体量最大的机构力量。一场突如其来的跌停，几乎没有任何腾挪空间。

  一个尖锐的问题摆在那里：濮耐股份的高管早在近一年前就被逮捕了，这对于重仓该股的机构来说，绝对不是什么悄无声息的小事。可华安基金的投研团队到底在看什么？是只翻财报不看新闻，还是风控流程里压根没有“高管刑事风险”这一栏？直到公诉书落地，这家公募似乎才刚刚意识到，自己重仓的是一颗早已开始倒计时的“雷”。

  一张罚单揭开的，是全链条的“失守”

  如果说踩中一只问题股，还可以归咎于投研判断失误，那么华安基金自己接二连三的合规麻烦，就再也找不到“外部原因”了。

  2025年11月28日，上海证监局对华安基金开出了一张颇具分量的罚单：责令改正，暂停受理固收类公募基金产品注册申请三个月。而监管指出的违规问题，几乎画出了一条完整的“失控链”——投资运作、合规内控、人员管理、公司治理、基金销售、财务管理，六个环节全部中招。同一天，四名高管因为关联违规，被分别出具了警示函。

  固收业务是华安基金的“压舱石”。截至2025年底，公司公募管理规模约8134亿元，其中固收类基金超过4539亿元，占比超过55%。固收产品注册被叫停三个月，意味着在最需要借市场东风扩张规模的时候，直接被掐断了最稳定的增长引擎。正如一个基金经理私下感叹：“等你能发产品了，渠道档期早就排给别人了。”

  公司后来公告说已经完成整改并通过了验收。但整改归整改，问责是另一回事。《证券投资基金管理公司合规管理规范》写得明白：公司出现严重违规行为和重大风险事件时，董事会必须评估总经理及相关高管的责任，该问责的问责。董事会自己，也要对公司合规承担监督责任。

  2025年以来，公募基金行业监管全面趋严，“长牙带刺”成为主基调，全年超过25家公募被处罚。但在这一批被罚机构中，华安基金的问题清单之全面、涉及环节之广泛，仍然格外扎眼。这不是某个角落的“螺丝松了”，而是内控体系多个节点同时失灵。

  业绩跑输基准四成，基民巨亏谁买单？

  合规警铃还没停，业绩警报又响了。

  不久前，中国证券投资基金业协会发布了修订后的《基金管理公司绩效考核管理指引》，核心精神很简单：业绩不好，薪酬就得降。具体来说，过去三年基金业绩跑输基准超过10个百分点，而且基金亏了钱的，基金经理绩效薪酬降幅不得低于30%；就算没亏钱，只要大幅跑输基准，薪酬也得往下调。

  而华安基金旗下，已经有多只主动权益基金精确踩中了这条红线。

  最惨的当属华安新兴消费A。这只2020年成立的偏股混合型基金，截至2026年4月下旬，成立以来亏了超过42%，跑输业绩比较基准45个百分点以上，在同类1366只基金中排到了1318名——基本上就是垫底的梯队。即使只看近三年，净值跌幅也接近两成，跑输基准超过40个百分点。按照新规，相关基金经理的绩效薪酬，必须在去年基础上明显下降，且降幅不低于30%。

  王春管理的华安产业趋势A同样不好看。近三年净值增长率约-18.64%，跑输基准超过39个百分点，同样触发了薪酬下调的条件。

  新规还留了一个“后手”：基金管理公司必须建立严格的问责机制。如果相关人员未能勤勉尽责，导致违法违规或重大风险，公司可以追回已经发放的部分或全部绩效薪酬，甚至可以停付未支付的部分。

  换句话说，一家公司在合规端自己被监管点名通报，在投资端又让基民大幅亏损，相关责任人该不该扣薪酬、该不该担责？这早已不是一个可以绕过去的选择题。

  整合大考

  高管的变动，往往是一家公司命运转向最直接的信号。

  2025年8月，徐勇从招商基金总经理任上空降华安，出任党委书记、董事长。徐勇的履历有两个关键词：上海市政府办公厅背景，加上在太保体系、长江养老深耕多年的养老金管理经验。紧随其后，原长江养老总经理助理严涛加盟华安，担任首席市场官——严涛正是徐勇在长江养老期间的核心搭档。

  不到一年，方一天又从万家基金董事长任上空降华安，接替到龄退休的张霄岭出任总经理。方一天的履历横跨监管与市场，曾在万家基金任职超过十年，将这家公司公募规模从两百多亿提升至五千多亿元，权益基金近十年平均收益率在同类机构中名列前茅。

  新班子的椅子还没坐热，迎面而来的却是整个行业都感到棘手的一道难题：华安基金与海富通基金的整合。

  事情的原委并不复杂。国泰君安吸收合并海通证券之后，新成立的国泰海通证券手里同时握着华安基金51%股权和海富通基金51%股权，还参股了富国基金，外加两家资管子公司的公募牌照。这显然撞上了监管的“一参一控一牌”红线——同一主体控制的基金公司不能超过一家，参股不能超过两家。虽然监管为并购重组设置了过渡期，但按照批复要求，整合方案本应在2026年2月前上报，现在这个时间节点已经过了。

  麻烦的是，这不仅是一个合规问题，更是一个“谁吃谁”的博弈。从规模上看，截至2025年末，华安基金管理规模约8140亿元，海富通约2566亿元，华安是海富通的三倍多，“大吃小”似乎顺理成章。但问题藏在牌照里——海富通手里握着社保基金管理人、企业年金、养老金等含金量极高的资质，而华安恰恰缺的就是这些。社保年金牌照的名称不能随意变更，这意味着即使规模更大的华安吞下海富通，那些稀缺资质怎么保留、怎么承继，都是巨大的技术障碍。

  正因为这个僵局，市场上甚至一度出现过“海富通主导合并”的猜测——规模小的公司，反倒因为牌照的不可替代性，有可能上演“蛇吞象”式的反向整合。

  面对各种传闻，华安基金官方多次回应称“相关事项尚在论证研究，方案尚未明确”。但国泰海通高层已经公开表态，“正在积极推进，各种可能都在考虑中”。一方谨慎否认，一方开放表态，这种矛盾本身恰恰说明：方案仍然悬在空中，博弈仍在继续。

  而方一天的到来，在业内被普遍解读为股东方在整合关口做出的关键人事落子。一个既懂监管又懂公募、既有整合经验又有国资信任的总经理，正是为解开这道“规模与牌照”死结而设的操盘手。

  一家成立近28年的老牌公募，往前一步是整合重生，踏错一步则可能在这场行业洗牌中掉队。合规漏洞要补，投研信心要重建，整合方案要落地——新管理层的考验，才刚刚开始。