港股打新｜一文讲清国恩科技折价、估值、水位，以及能不能打？

  化工新材料+大健康双主业——国恩科技开启申购，机制B，公开发售10%，总发行3000万股，招股价34-42港元，对应发行市值约102.43亿至126.53亿港元。

  

  每手200股，共15000手，入场费8484.71港元，预估一手中签率约10%-25%，基石投资者合计认购约28.01%、阵容偏一般，保荐人为招商证券，预计2月4日挂牌上市。

  AH看折价水位。

  国恩科技A股今日收盘58.14人民币，折算约65.30港元，而港股招股价34-42港元，对应折价大约36%-48%区间。

  这折价目前听着还行，但由于距离上市还有一周多时间，未来水位是否会收敛也未可知。

  我们做两个情景：如果上市后折价只收敛到30%，那港股合理价大约在46港元附近；如果能收敛到25%，大约在49港元附近。

  对比42港元上限定价，收敛到30%大概还有约10%的空间，收敛到25%大概还有约17%的空间；对比34港元下限定价，空间会更大。

  再看PE更直观：公司披露2024年利润约7.2亿元，同时2025年前10个月利润约7.21亿元。以本次发行市值102.43亿-126.53亿港元计，按当期汇率100港元约兑89.592元人民币折算，发行市值约合91.8亿-113.4亿元人民币。

  这样算下来，按2024利润的静态PE大约12.7-15.7倍；按2025年前10个月利润年化后的动态PE大约10.6-13.1倍。

  横向对比一下同类改性材料/塑料链条公司，A股市场上金发科技、会通股份、道恩股份在富途口径下的静态PE大致分别在60倍上下、36倍上下、接近100倍这一档（不同公司盈利结构差异很大，所以只是定价参照，不是说谁就一定贵或便宜）。 

  再看行业层面，申万“塑料”板块滚动估值通常也不低。所以总体来看，国恩的发行价怎么看都不算贵。

  

  那唯一问题就是中签了。

  公开总手数15000手，乍一看还行，但热度上来后肯定会拥挤。再加上28%的基石，估计不大好中。反正最终还是看两点，公开发售定价以及孖展热度。这种小票db票，热度起来了是有一飞冲天可能的。

  这票 Cris 会打，水位多，价格不算贵，性价比比东鹏高，应该有猪脚饭。

  风险提示：

  1.化工材料天然吃经济周期和下游景气，港股又对情绪更敏感，哪怕公司基本面没崩，市场给你的估值也可能先砍一刀，折价甚至会扩大而不是收敛。

  2.化工链条规模大不等于赚钱稳，原材料波动、价格战、下游议价都会把利润率打回原形，大健康那条线虽然毛利高，但如果“胶原+医美材料”转型推进不及预期，估值想讲高就缺抓手。总之不宜久留。